2025年1月,美国新增非农岗位14.3万,绝对水平偏低,但前两个月新增岗位上修10万;失业率为4.0%,低于预期和前值的4.1%,降至2024年6月以来的低点,这说明劳动力市场表现依旧稳健。
就业数据解读:
新增岗位在行业分布上仍较为集中:政府部门岗位新增3.2万,变动不大,不过新政府已有明显裁撤联邦雇员意图,其落地情况可能对近期非农有所扰动。私人部门新增岗位11.3万,较前月有明显下降,这主要源于餐饮住宿和提供临时的就业岗位数的意外减少,可能与年底假期的旺季需求前置有关,持续性有待观察。行业扩散指数有所回落,这也表明暂未出现雇佣需求的全面上升。工作时间下降推升时薪增速上升:2025年1月平均每周工作时间下降0.3%推升时薪增速上涨0.5%。这可能源于天气寒冷的影响,类似于24年1月,因此2月时薪增速有望明显回落。总薪资增速由0.2%升至0.25%,变化并不剧烈。失业率进一步下降:按照可比口径调整后,1月家庭调查就业人数上升推动失业率下降近0.1%至4. 0%。因解雇失业的人群占比进一步下降。非自愿兼职人数占比变化不大。全职和兼职失业率均有所下降。劳动力供给未有明显变化:可比口径调整后的劳动参与率持平在62.5%,变动不大。25岁-54岁人群劳动参与率依旧较低。边境非法移民数量维持低位:未调整的劳动参与率为62.6%,主要源自移民贡献。截至24年12月,从边境进入美国国内的非法移民数维持在低位。劳动力市场供需结构进一步平衡:结合12月JOLT职位空缺数来看,环比下降约55万至760万,职位空缺率由1.15降低至1.10,显示劳动力供求情况略微转松,但短期保持平稳,还未见大幅下降。
市场反应:偏好的劳动力数据暗示美联储难以快速降息,市场风险情绪快速转弱,降息预期降温,美股科技板块下跌,股指表现不佳。美债收益率大幅上行,2Y美债收益率上升7BP至4.29%,10Y美债收益率上升5BP至4.49%,美元指数上涨,黄金价格进一步攀升。
后市展望:1月FOMC会议上,美联储暂停降息并认为美国劳动力市场依旧稳健,但通胀增速有所上行。近期关税消息推升消费者通胀预期,上周美联储票委发言也表示大多数人对降息较为谨慎,目前市场定价美联储年内首次降息时间由7月推迟至9月,全年降息幅度由45.3bp收窄至37.3bp。若1月CPI数据不出现明显走弱,则联储3月或依然不降息;全年看,联储降息幅度或不及最新点阵图所指引的2次。美元指数在特朗普关税政策以及较高的通胀增速影响下,大概率维持强势走势,但突破前期高位需要更强力度的关税政策,该事件发生的概率还不高。美债利率在高位震荡中存在交易性机会,逻辑在于当前数据不错是前段时间利率低的结果,近期高利率又会导致接下来的数据出现走弱,带动降息预期回归。
非农数据发布后,市场定价降息延后,这一因素对金价偏空。但金价目前受避险需求、央行购金、美联储降息预期等多因素影响,具体走势需结合多重因素综合判断。
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