2025年1月，美国新增非农岗位14.3万，绝对水平偏低，但前两个月新增岗位上修10万；失业率为4.0%，低于预期和前值的4.1%，降至2024年6月以来的低点，这说明劳动力市场表现依旧稳健。
就业数据解读：
新增岗位在行业分布上仍较为集中：政府部门岗位新增3.2万，变动不大，不过新政府已有明显裁撤联邦雇员意图，其落地情况可能对近期非农有所扰动。私人部门新增岗位11.3万，较前月有明显下降，这主要源于餐饮住宿和提供临时的就业岗位数的意外减少，可能与年底假期的旺季需求前置有关，持续性有待观察。行业扩散指数有所回落，这也表明暂未出现雇佣需求的全面上升。工作时间下降推升时薪增速上升：2025年1月平均每周工作时间下降0.3%推升时薪增速上涨0.5%。这可能源于天气寒冷的影响，类似于24年1月，因此2月时薪增速有望明显回落。总薪资增速由0.2%升至0.25%，变化并不剧烈。失业率进一步下降：按照可比口径调整后，1月家庭调查就业人数上升推动失业率下降近0.1%至4. 0%。因解雇失业的人群占比进一步下降。非自愿兼职人数占比变化不大。全职和兼职失业率均有所下降。劳动力供给未有明显变化：可比口径调整后的劳动参与率持平在62.5%，变动不大。25岁-54岁人群劳动参与率依旧较低。边境非法移民数量维持低位：未调整的劳动参与率为62.6%，主要源自移民贡献。截至24年12月，从边境进入美国国内的非法移民数维持在低位。劳动力市场供需结构进一步平衡：结合12月JOLT职位空缺数来看，环比下降约55万至760万，职位空缺率由1.15降低至1.10，显示劳动力供求情况略微转松，但短期保持平稳，还未见大幅下降。
市场反应：偏好的劳动力数据暗示美联储难以快速降息，市场风险情绪快速转弱，降息预期降温，美股科技板块下跌，股指表现不佳。美债收益率大幅上行，2Y美债收益率上升7BP至4.29%，10Y美债收益率上升5BP至4.49%，美元指数上涨，黄金价格进一步攀升。
后市展望：1月FOMC会议上，美联储暂停降息并认为美国劳动力市场依旧稳健，但通胀增速有所上行。近期关税消息推升消费者通胀预期，上周美联储票委发言也表示大多数人对降息较为谨慎，目前市场定价美联储年内首次降息时间由7月推迟至9月，全年降息幅度由45.3bp收窄至37.3bp。若1月CPI数据不出现明显走弱，则联储3月或依然不降息；全年看，联储降息幅度或不及最新点阵图所指引的2次。美元指数在特朗普关税政策以及较高的通胀增速影响下，大概率维持强势走势，但突破前期高位需要更强力度的关税政策，该事件发生的概率还不高。美债利率在高位震荡中存在交易性机会，逻辑在于当前数据不错是前段时间利率低的结果，近期高利率又会导致接下来的数据出现走弱，带动降息预期回归。
非农数据发布后，市场定价降息延后，这一因素对金价偏空。但金价目前受避险需求、央行购金、美联储降息预期等多因素影响，具体走势需结合多重因素综合判断。
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