债市为何持续震荡，何时能够企稳？

2月13日，银行间主要利率债中短券偏弱，超长券稍稳，2年及3年期国债活跃券收益率上行超2bp，10年及以上利率债品种收益率微降，降幅不足0.5bp。国债期货多数收跌，仅30年期主力合约涨0.06%。银行间市场资金面先松后收敛，存款类机构隔夜回购加权利率坚挺在1.8%上方。1月金融数据出炉在即，预计短期债市维持震荡格局。

资金面紧平衡的格局已经维持了一个月时间，短端利率维持在回调后的高位，目前尚未有明显回落，长债回调幅度有限，但进一步创新低的能力也受到了资金利率和短端利率高企的制约。经济基本面的修复是一个较长的过程，即使出现一个月的改善，持续性也还需要验证，而信贷投放基本是系统性回落，资产荒还是一个中长期逻辑。基本面层面来说，债市仍偏安全。

政策层面，3月两会的政策预期会对债市产生一些利空扰动，不过可能属于短期脉冲影响，如果回调反而带来买入机会。资金面可能整体会维持平衡状态，阶段性偏紧或偏松之后都可能会往中间状态回归。

整体而言，我们预计资金面持续收紧风险小，因而债市调整的风险较小，利率曲线难以持续平坦。在经济还处于平稳修复的时期，流动性持续收紧风险小，股市上涨对于债市的影响相对可控。而政府债券供给对债市属于短暂扰动因素，货币财政配合度提升背景下，政府债券供给冲击也不大。

因此我们想说，现阶段多一点耐心，当前的调整或许是一个不错的布局机会，能够帮助我们积累更多便宜筹码，在后续上涨中赢得更多的回报。泓德治愈系列（泓德裕泰、泓德裕荣、泓德裕和）债基注重投资者持有体验，力争通过有效的组合管理降低波动和回撤，从而实现净值曲线的平稳向上。

最后希望大家不要频繁上下车，特别是泓德治愈系列定位于低波动的产品，不仅会付出手续费及资金的时间成本的折损，也有可能在一番买卖操作下可能导致错失潜在修复行情。

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数据来源：Wind，统计时间截至20250213。

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