【国泰君安】#DeepSeek概念还未走完？现在处什么阶段？#
1、市场行情与投资策略
科技主题热度及逻辑切换：春节后科技类主题热度提升，AI 为最强主线。春节前关注大厂资本开支及算力基建相关股票；春节后因 Deep 催化，焦点转向大模型应用；上周交易逻辑又变，关注点切换到 Deep Search 本地化部署带来的企业端 IT 投资与升级需求。整体呈现轮动上涨特征。
市场趋势与投资机会：市场春节后快速反弹，已进入对经济政策和产业变革的乐观预期阶段，接下来股指将横盘震荡，但科技题材交易延续，低位周期类资产有望修复。主题配置重心聚焦重大产业机遇，关注主线性主题逻辑变化与细分板块轮动，本周推荐 AI 应用、国产算力、并购重组、固态电池四个方向。
2、AI产业发展动态
巨头合作与行业影响：苹果与阿里巴巴合作基本确认，拉高阿里系和港股互联网公司投资热度；腾讯搜索功能接入 Deep Search，元宝介入 Deep Learning 模型，微信对 AI 搜索功能灰度测试，这些事件对国内模型公司行业格局影响深远。AI 产业加速成熟，技术成熟度到达拐点，对自动驾驶、互联网、硬件领域等未来布局产生影响。
海外科技行情与推荐：国际海外科技覆盖香港恒生科技指数科技公司及美国半导体和互联网公司。前期市场对算力和 AI 应用不看好时，坚定看好。如今 AI 产业相关动作加快其成熟，英伟达股票回升。全球应用主推 Meta、腾讯、谷歌，端侧看好小米，认为科技行情会持续。
3、大模型本地化部署投资机会
本地部署原因及市场增量：本地部署符合国内企业 IT 开支习惯，且数据敏感行业对安全和隐私要求高，促使本地部署成为大型企业和特殊行业调用 AI 的首选方式。企业本地部署 Deep Learning 模型需增加推理资本开支，以金融行业为例，若每家新增 1000 万 IT 开支，市场增量达三四千亿，整体本地部署算力市场增量为千亿级别。
算力投资看好方向：算力投资结构发生变化，从大厂转向各行业企业，看好服务器整机厂商。因服务器卖给大厂利润率低，散单市场利润率高，若散单市场爆发，服务器整机厂商利润率将成倍提升。
工具投资机会：企业训练模型多采用外挂知识库增强问题返回准确性，需自建知识库并使用向量数据库，向量数据库市场增量大，弹性可能比算力更大，看好星环科技，受益标的有拓尔思。
应用投资机会：模型能力尚需人干预，需构建 AI 工作流，看好各行业垂直类应用公司，尤其是数据不能出围墙的行业，如金融、政务、政法行业。推荐金融领域宇信科技、京北方，政务领域新点软件，政法领域华宇软件。从节奏上看，AI 行情先炒概念，再炒逻辑，最后炒兑现，目前处于逻辑中继，应用弹性最大，建议关注应用机会。
4、通信行业视角下的 AI 影响
大厂资本开支趋势：从今年开始，国内大厂基本卷入资本开支上行趋势，至少维持 2 - 3 年。阿里主动增加开支，其客户资源上量快，对 AI 部署本地资源算力卡需求大幅增长，制造、教育等行业上量也较快，预计后续还有更多应用细分行业有较大资源需求。
云资源及相关变化：大厂 IDC 利用率上升，后续会不断扩容，运营商相关业务量也快速增长。算力资源提供商受益，云厂商愿意积极增加资本开支。目前处于从标签到逻辑转变阶段，最火热的是 IDC 领域，需跟踪新增量需求、大厂资本开支招标情况及相关公司份额、价格、利润率等情况。
光模块及相关公司：从光模块角度观察，阿里今年招采量有望较去年翻倍以上增长，相关公司如华工科技、光迅科技、烽火通信等弹性较充足，预计价格不错，国内公司毛利率净利率有望改善。此外，还可关注算力芯片、电源等其他设备招采中的投资机会。
海外布局建议：海外大模型趋势仍在，可逐步布局海外高标票，关注行业贝塔相关性及细分领域与未来技术演进方向一致的标的，如硅光、CPO、光纤光缆的 OSFP 和长距离通信的 400G 等领域国内的标杆受益标的。
5、电信行业算力投资机会
杰文斯悖论在 AI 领域的体现：虽 DeepSpeed 降低了算力成本，但算力总体需求不增反降，会带来新一轮军备竞赛和硬件端投资机会。如随着蒸汽机热效率提升，煤炭单机使用量下降，但需求反而暴增。同理，DeepSpeed 使算力资源更高效、单位成本降低，却会因多模态大模型应用等导致算力资源需求进一步增加。
算力投资规模及技术迭代：预计 2025 年 IDC 和 AIDC 总体投资机房功率在 8 个 GW 左右，是千亿规模市场。除传统投资，还有技术迭代空间，英伟达会带来技术迭代，国内厂商对 IDC 机房有降耗（压缩 PUE 值）的技术要求，单瓦价值量逐渐提升，推荐 AIDC 及 IDC 电力设备投资机会。
不同环节投资标的：机柜内设备环节，关注从事 AI 电源生产的麦格米特、欧陆通、江海股份、美股 NVTS 等公司，以及暖通设备生产商森轮环境、英维克等；机房内关注变压器配电公司绵阳电器、金盘科技，UPS 或 HVDC 相关公司科华数据、东方电气等；机房外关注两兆瓦以上柴油发电机等生产商潍柴重机、科泰电源等，美股关注 GEV 等；消费电子端关注电池生产商欣旺达、珠海冠宇等。
$江海股份(SZ002484)$$科泰电源(SZ300153)$
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