债市
上周，央行OMO净回笼，资金面相对偏紧，银行间市场隔夜资金利率与7D资金利率持续倒挂，负carry环境下短端品种收益率明显上行。1月金融数据超预期，权益市场表现偏强，对债市形成一定扰动，收益率曲线熊平。具体而言，周一，央行大幅净回笼，资金价格明显抬升，市场对流动性的预期转向谨慎，长端收益率明显上行；周二，资金前紧后松，A股调整有利于收益率下行；周三，媒体披露万科债务有关进展压制债市表现；周四，资金延续偏紧的状态，机构普遍选择拉久期的方式防御，长端变化不大；周五，资金边际收敛，国债发飞，高层将会见马云等企业家，社融、信贷超预期，收益率明显上行。信用债而言，短端收益率受资金面偏紧影响上行，长端则表现相对较好，各品种信用利差普遍被动收窄。
展望后市，2月下半月资金面仍将面临税期、5000亿元MLF和8000亿元买断式逆回购到期、政府债供给等扰动因素，稳汇率目标下央行对冲力度预计有限，因而资金面将持续偏紧。另外，市场关注点预计会逐渐聚焦到两会增量政策预期上，两会期间政策通常会积极维护市场稳定，如2023年两会后央行进行了降准，这将成为资金企稳的契机。
股市
春节至两会期间市场整体情绪较好“春季躁动”行情下，小微盘板块整体表现较好一是受益于流动性，二是酝酿两会政策预期DeepSeek引领“低成本算力浪潮”和春节档电影《哪吒》使传媒板块热度上升。目前A股依然处于'估值驱动”模式，故中小盘或阶段性占优。但经济预期不易扭转，应适当降低两会政策期待。短期科技成长方向拥挤度与超额收益较高随着重要会议临近，政策预期有望提升，市场有风格切换的可能性，建议关注顺周期、红利等板块投资机会。中期维度，预计25年或是国内人工智能应用落地大年，建议关注各类AI应用、智能消费电子、智能驾驶、机器人等新质资产方向的投资机会。
海外
欧洲和中国股市年初至今的表现优于美国股市。然而，要保持这种优势，可能需要盈利预期回收和美元走弱。俄罗斯与乌克兰停战将有助于降低欧洲的地缘政治风险溢价。若要美元走弱，美联储将需要再次开始减息，这个情况下可继续看好黄金。
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