一、行情回顾：
上周央行持续净回笼，资金高压下，短债显著上行，长债偏空震荡。长债情绪一度坚挺，但随着后半周权益强势突破，所形成压制较之前期愈发显著。10年期国债收益率回到1.65%，全周来看呈现熊平行情。（数据来源：中国债券信息网）
二、债市热点：
1、上周金融数据出炉
1月人民币贷款新增5.13万亿（预期4.3万亿），同比多增2100亿元，存量同比增速7.5%（前值7.6%）。信贷结构中，企业贷款同比大幅多增，是核心拉动项，居民和非银同比少增。居民短期贷款走弱，可能在于居民阶段性借短还长现象缓解。企业中长期贷款时隔10个月后首次转正，且结构较好，韧性较强。1月社会融资规模增加7.06万亿（预期6.6万亿），同比多增5866亿元，月末增速8%（前值8%）。增量结构中最大的正贡献是政府债券、信贷和委托贷款。
2、行发布2024年四季度货币政策报告
货币政策报告方面，总基调延续了之前的适度宽松货币政策，但实际效果如大家所知，由于财政方面政府债集中供给还未上量，央行坚持抬高资金价格、回笼逆回购资金、控制大行融出，年初至今30y-1y利差已压缩31bp；
新增了对于国债的风险提示，以往只提到过汇率风险：“中国人民银行还就长期国债收益率与市场加强沟通，防范长期国债收益率单边下行潜藏的系统性风险”，表明央行会大力防止国债出现系统性风险，国债上行有顶。
货币政策展望方面，报告新增“强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，排位靠前，意味着接下来一段时间政策节奏更多跟随市场的意外变化，类似于去年7月，属于事件触发型降息，可能毫无征兆，需要做好应对准备。
3、美国1月通胀数据公布
美国1月CPI大超预期，同比+3.0%（预期+2.9%）。核心CPI同比+3.3%（预期+3.1%）。美国1月CPI环比+0.5%（预期+0.3%）。核心CPI环比+0.4%（预期+0.3%）。
结构上看，本次CPI超预期的部分更多是在超级核心通胀与剔除二手车后的核心商品。超级核心通胀环比增速大幅反弹至+0.76%（前值+0.2%）。虽然机票环比回落（+3.03→+1.24%），但车险（+0.46→+1.99%）与剩余项目大涨。剔除二手车后的核心商品环比提升至+0.02%（前值-0.13%），除服装外均上涨。
居住通胀方面，本次RPR与OER环比较前值小幅抬升，同比在基数效应压制下延续回落趋势，去年1月RPR与OER的意外噼叉，整体趋势在预期内。
整体看，市场虽进入震荡市，但是低波动可能不会持续太久，去年经验来看，波动率新低后有反转可能。
三、本周展望：
上周博弈主线是资金面的持续收紧，本周继续观察监管行为。
上周债市呈现熊平，利率低位、资金票息倒挂，赔率不高的问题仍然存在，节后30y新券久攻1.80%不下，且盘面非常脆弱，市场易受到各方面冲击形成回调。
上周的新变化是市场风险偏好有所上升，一是DS概念继续强势，晕轮氛围已经上升到“国运”级应用，二是“救主体”方案出现，三是2月17日多位商界领袖可能出席企业座谈会。
大方向来看，债市仍处于震荡区间，但是票息倒挂延续、降息预期推后之外，近期权益（正股及转债）和黄金的表现比较亮眼，且主线逻辑清晰、赚钱效应显著，从投研和资配角度，“性价比”明显高于纯债。
操作层面，思路上不应过高期待资金很快转松，配置靠权益、长端卷交易、短端顶压力仍是主要的操作思路。保留好头寸的灵活性，等待利率反弹后的机会。
相关基金可关注：
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
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