最近Deepseek的火爆，确实让市场互联网资产的估值逻辑发生了不少变化。这些年民营企业还是有非常多的创新的，这给了市场很大的信心。
这轮AI行情，始于美股ChatGPT带来的科技巨头大幅投入，但目前中国深度求索公司的突破确实让美股感受到了震撼。
其实，过去还有一个行业——BTC，对我国公司来说，现在有很大的预期差。
这是美股BTC相关ETF的流入情况，不到一年时间已经翻了3倍。毫无疑问，BTC已经成为当前最重要的资产之一。
然而，国内上市公司中介入BTC的公司目前还较少。如今，BTC价格高企，通过公开市场买入的成本较高，购买算力通过离岸市场自己挖掘成了更具性价比的方式。
观察了几个月，已经有中国公司——灿谷在这么做了。看了下调研纪要，其实灿谷转型并非噱头，而是实打实在投入了，感觉还挺有预期差的，可以重点关注下灿谷这家公司。
分享一些灿谷的信息给大家：
关键数据与同行对比：
相比MARA，RIOT这些比较头部的矿企而言，灿谷的部署算力、日均产量其实都挺不错的，在效能利用上已经做到领先了。
公司为什么转型？
产业链延伸战略：得益于与比特大陆的战略合作，灿谷捕捉到能源与算力结合的历史机遇。目前公司BTC月产量能做到500枚以上，跻身全球矿企前20名。
资源禀赋匹配：内地矿场因监管政策面临退出压力，灿谷凭借上市公司平台优势，在中东、澳大利亚等地获取低电价资源，实现21.5J/TH的能效比，具备成本优势。
政策环境变迁：特朗普放宽加密资产监管的政策预期叠加BTC ETF的获批，促进主流金融机构对挖矿资产的配置需求。
转型并非空穴来风，而是深思熟虑。灿谷的股东包括腾讯、滴滴和博裕等知名投资机构，这些股东在公在了解了公司的计划后，对灿谷转型的举措表示支持，并迅速牵头推动相关项目的实施。
有多少空间？
截至2024年Q3，公司持有现金及等价物37.7亿元，无有息负债，且MSCI ESG评级提升至BBB级。同时，灿谷近两年累计回购了几千万美元，市值/净现金比率维持在0.4以下，位置非常低。
灿谷采用全量BTC持币策略，截至2025年1月，持币量已超1,472枚，按市值计价占总资产比例约13%。这种策略的采用与MicroStrategy的商业模型异曲同工，本质是通过杠杆效应放大股东权益回报。
以全年预计7,200枚BTC产量、保守10万美元币价估算，该项业务年化收入贡献达7.2亿美元，若按40%净利率测算，可带来2.88亿美元增量利润，对应PE将降至4.5倍。
横向比较全球上市矿企估值中位数（8.7倍PE），灿谷存在近50%修复空间。若计入50EH算力爬坡完毕后的产出提升（理论峰值年化1.05万枚BTC），市值潜力或突破25亿美元。
个人认为，当前市值尚未充分反映其在算力产业中的战略地位，存在显著预期差修复机会。
$灿谷(NYSE|CANG)$ $Riot Platforms Inc(NASDAQ|RIOT)$ $MARA Holdings Inc(NASDAQ|MARA)$
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