2月19日，蒙牛乳业罕见得来了一个股价大涨，一句“轻装上阵，利空出尽”点燃了资本市场的热情。这份业绩大降的报告，就看大家怎么解读。
和当初卢敏放上任时计提雅士利商誉减值一样，蔚来君赶脚还是同样的配方。
1、就在前一天，蒙牛乳业披露盈利预警。
公告显示，蒙牛预期2024年度总收入同比下降；2024年度净利润约为0.5亿元至2.5亿元，较2023年的48.09亿元大跌，同比下降约94.8%至98.9%。
这一净利润数额，可以排得上2009年来第二差了，更差的一次是在2016年，彼时蒙牛亏损了7.5亿元，好巧不巧，当时也是计提了收购的雅士利的商誉减值拖了后腿。这一年，恰也是卢敏放执掌蒙牛的开始。
2、这次为什么净利润大降，蒙牛乳业说这和早前的两起并购有关：贝拉米和现代牧业。
根据公告，因考虑贝拉米经营和财务表现，蒙牛预期将计提相关商誉和无形资产减值，减值金额预计38亿元-40亿元；由于淘汰牛市场价格和原奶价格下降，联营公司现代牧业将计提相关生物资产减值亏损和商誉减值，相应导致蒙牛在该联营公司上录得亏损，从而影响蒙牛报表利润7.9亿元-9亿元。
对于上述业绩预警，蒙牛也做了补充解释。其表示，本次公告主要涉及贝拉米和现代牧业的商誉和资产减值，均为一次性、非现金项目，不影响蒙牛业务发展和运营。
3、贝拉米和现代牧业，是蒙牛板块的重磅成员。两者也都是卢敏放时代蒙牛纳入囊中的业务。
在2016年底举行的蒙牛集团客户年会上，卢敏放说蒙牛要强化企业狼性文化基因。随后的2017年，卢敏放提出了“双千亿”目标，即营收和市值在2020年均达到1000亿。
为了实现“双千亿”目标，卢敏放开启“买买买”模式。2017年，蒙牛增持现代牧业股份至61%，成为控制人；2018年，蒙牛收购中国圣牧旗下内蒙古圣牧高科奶业有限公司51%的股权，2020年再认购中国圣牧11.97亿股，成为其单一最大股东；2019年，蒙牛收购澳洲网红乳企贝拉米；此后的2020年，蒙牛又耗费2.87亿元将奶酪企业妙可蓝多收入囊中。
4、早在收购贝拉米之初，行业就用“激进”进行了描述。2019年12月6日，澳大利亚有机婴幼儿奶粉生产商贝拉米股东接受了蒙牛每股13.25澳元的收购报价，这桩在当时是中澳最大的乳制品行业收购案成交，为此，蒙牛付出的代价是，总价15亿澳元（近73亿人民币），溢价59%。
从媒体的报道来看，当时蒙牛的顾问团都反对这桩收购，因为该企业在2019年的收入已经出现下滑，而且溢价非常高，尽管蒙牛的主要增长战略之一是在高端婴幼儿配方奶粉板块取得突破式增长，但这一收购太过冒险。
事实也证明，贝拉米并没有真正为蒙牛的奶粉业绩有显著贡献。且在2021年-2022年，蒙牛对贝拉米分别计提商誉减值6.2亿元、7.42亿元。自2022年起，蒙牛也不再单独披露贝拉米品牌营收。
5、现代牧业呢？在整个原奶行业经历艰难时期的大背景下，2月18日晚，现代牧业发布了业绩预告，表示2024年将录得净亏损为13.5亿元至15.5亿元，而截至2023年12月31日止年度录得净利润1.85亿元。
从公告来看，现代牧业净亏损的主要原因包括主动淘汰低产低效牛只所带来的乳牛公平值重估损失，预计将产生亏损介于15亿元至17亿元。此外，由于市场不利因素影响，商誉出现减值迹象，预计将录得商誉减值损失介于4亿元至6亿元。公告强调，尽管如此，这些损失均为非现金项目，不会对公司的现金流量、运营资金及持续经营产生不利影响。
在奶源过剩、需求不旺、奶价下行背景下，此前的2022年、2023年，现代牧业净利润已经分别下降44.79%、68.86%。
6、当前，乳制品行业尚未走出寒冬。尼尔森数据显示，2024年乳制品的全渠道销售额同比下降1.4%，线下渠道同比下滑10.9%。
对蒙牛来说，压力自然不小。这些压力，则需要解绑卢敏放的高飞来顶。2024年3月，卢敏放卸任蒙牛总裁，接替者正是蒙牛原高级副总裁、常温事业部负责人高飞。2024年的财报，也是高飞接棒后的首份年度成绩单。
这里又不得不提那个小目标了。2017年，蒙牛制定“双千亿”目标，提出2020年销售额和市值均达到千亿。2023年，蒙牛营收986.24亿元，距离千亿目标仅一步之遥。但现在来看，蒙牛2024年总收入将受原奶供需矛盾突出、消费需求不及预期影响同比下降，“双千亿”目标还是完不成。
蒙牛着急吗？对比来看，伊利早在2021年就跨过千亿营收大关，2023年营收增长2.44%已经来到了1261.79亿元。
卢敏放留下的双百亿目标，落到了高飞的肩上：对外，需面对行业原奶过剩、需求疲软的压力，对内，则需要寻找新的增长点。与此同时，卢敏放任期内挖下的并购大坑，也要高飞去填。但怎么说呢？一次性填坑也不见得是坏事，卸掉历史包袱也算是利空出尽吧。
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