奈雪的茶严重低估，合理股价以及估值分析！_财富号

奈雪的茶严重低估，合理股价以及估值分析！

一、引言

奈雪的茶作为新式茶饮行业的头部品牌，自2015年创立以来，凭借“茶饮+软欧包”的创新模式迅速崛起，并于2021年在港交所挂牌上市，成为“新式茶饮第一股”。与上市初期的高光时刻相比大幅缩水。在这样的背景下，对奈雪的茶进行合理估值分析，探讨其内在价值和未来发展潜力，具有重要的现实意义。

二、奈雪的茶基本情况

（一）公司简介

奈雪的茶由彭心创立于深圳，隶属于深圳市品道餐饮管理有限公司。其创新打造“茶饮+软欧包”的双品类形式，形成“现制茶饮”“奈雪茗茶”“RTD瓶装茶”三大业务板块，并打造出“霸气玉油柑”“鸭香宝藏茶”等多款行业爆品。截至2024年9月30日，奈雪的茶共经营1531间直营门店，另有353间加盟门店，主要集中在中、低线城市，已覆盖全球超230个主要城市，会员数达1亿人。

（二）发展历程

2015年11月，奈雪的茶全国第一家门店在深圳开业，开启创业征程。2016 - 2018年，先后获得天图资本亿元投资及数亿元A+轮融资，为扩张提供资本支持，同时开启全国布局和全球化探索。2021年成功在港交所上市，成为新式茶饮行业里程碑事件。上市后，通过产品降价、拓展加盟、数字化升级等举措应对市场竞争和行业变化。

三、财务数据分析

（一）营收与利润

1. 历史数据回顾：从2020 - 2023年，奈雪的茶营收呈现增长态势，2020年营收30.57亿元，2023年增长至51.64亿元，复合增长率达19.9% 。2021年净利润为-4.525亿元，2022年为-4.69亿元，2023年实现盈利1322.4万元。但2024年上半年业绩出现下滑，营业总收入25.44亿元，同比减少1.91%，归母净利润为-4.35亿元，同比下降758.42% 。

2. 营收增长驱动力分析：前期营收增长主要得益于门店扩张，2023年新增门店506间。产品创新推出新茶饮和软欧包款式，以及品牌营销活动也吸引了消费者。2024年上半年营收下滑，可能是由于市场竞争加剧，竞品推出类似产品分流客源，以及宏观经济环境影响消费者消费意愿。

（二）毛利率与成本结构

1. 毛利率变化情况：2024年上半年毛利率为63.33% ，与过往年份相比，2021 - 2023年毛利率分别为67.4%、67.0%、67.0% ，2024年上半年有所下降。

2. 成本结构分析：成本主要包括原材料成本、租金成本、人工成本等。原材料坚持使用优质茶叶、新鲜水果和牛奶，成本相对较高，但保证了产品品质。租金方面，早期走高端大店路线，选址高级购物中心黄金地段，租金成本高。随着PRO店型推出及加盟业务拓展，租金成本有望优化。人工成本因茶饮制作需一定人力，且为保证服务质量，人工支出占比较大。

（三）现金流状况
公司现金及存款接近30亿元，这是重要安全边际。2023年全年经营净现金流8亿元，体现公司在运营过程中有一定现金回笼能力。充足现金流可用于门店扩张、产品研发、市场推广等，保障公司持续发展。

四、行业分析

（一）新式茶饮行业现状与趋势

1. 市场规模与增长预测：2020 - 2025年复合增长率预计达到26% ，市场规模持续扩大。随着消费者健康意识提升，对茶饮品质、原料健康关注度增加，推动行业向高品质、健康化方向发展。

2. 消费群体与消费习惯变化：消费群体以年轻人和女性为主，具有粘性强、频次高特点。消费习惯上，除注重口味，还追求社交属性、消费体验，如在茶饮店聚会、办公等，对门店环境和服务要求提高。

（二）竞争格局分析

1. 主要竞争对手：包括喜茶、茶百道、古茗等。喜茶定位中高端，在产品创新、品牌营销上与奈雪类似，两者竞争激烈；茶百道、古茗等品牌在下沉市场布局广泛，凭借高性价比产品占据一定市场份额。

2. 奈雪的茶竞争优势与劣势：优势在于品牌知名度高，是新式茶饮头部品牌，品牌形象年轻时尚，受消费者认可；产品创新能力强，推出多款爆品；供应链管理和品质把控严格，建立中央厨房，保障原料新鲜和产品品质稳定。劣势在于成本较高，导致产品价格相对偏高，在下沉市场竞争中价格竞争力不足；门店扩张速度相对部分竞品较慢，在市场份额争夺上存在压力。

五、估值方法与结果

（一）市销率（PS）估值

1. 计算过程：2023年营收50亿元，当前市值22.51亿港元，对应市销率约为0.45倍。

2. 与行业对比分析：2021年港股食品饮料行业平均市销率5.73倍，奈雪的茶市销率明显低于行业平均水平。但考虑其处于亏损状态，市销率估值可能偏高，因亏损企业销售收入转化为利润能力弱，单纯用市销率估值可能高估其价值。

（二）市净率（PB）估值

1. 计算过程：当前市净率为0.47倍。

2. 市场预期分析：市净率较低表明市场对其资产价值预期较低，可能是由于公司业绩不佳，连续多年亏损，以及市场竞争激烈，对其未来盈利能力和资产增值空间存疑。

（三）未来盈利预期估值

1. 假设条件设定：假设未来能实现10%净利润率，以2023年营收50亿元为基础，假设未来3年营收不增长。

2. 估值计算：按10%净利润率计算，每年净利润为5亿元。假设合理市盈率（PE）为10倍，则合理市值为50亿元人民币，折算为港币约为55亿港元。

（四）综合估值结果
基于上述分析，市销率和市净率估值受亏损和市场预期影响存在局限性，未来盈利预期估值相对更具参考性。综合来看，奈雪的茶合理市值可能在55亿港元左右。按照总股本17.05亿股计算，合理股价约为3.23港元。

六、结论

通过对奈雪的茶财务状况、行业前景分析，采用多种估值方法，得出其合理市值约55亿港元，合理股价约3.23港元。但实际股价受市场情绪、行业竞争格局、公司战略执行等多因素影响。目前奈雪的茶面临一定风险和挑战，若能有效应对，提升盈利能力和市场竞争力，其价值有望得到市场重新认可。投资者需综合考虑各种因素，谨慎做出投资决策。