【开源通信】
1、行业趋势与巨头投入
巨头AI投入预期：开源通信团队在2024年底部领先挖掘AIDC和云计算产业链投资机会，率先判断字节跳动将大规模投入AI，后经调研认为阿里、腾讯后续也会持续加单。阿里在最新财报说明会明确表示未来三年对云和AI的资本开支将超前面十年之和，2017 - 2024年阿里资本开支3200多亿，按此说法，后三年投资将达4000亿以上，超市场预期，巨头或展开AI军备竞赛，拉动AIDC和云计算产业链。
春节前后产业变化：春节前字节豆包发酵，展现其AI决心；春节后deep fake崛起并接入各大云计算平台，算力告急，大幅提升AI云计算需求，阿里云、腾讯云、三大运营商云及字节火山云等均参与其中，云计算利用率大幅提升，运营商云计算利用率从2024年Q3Q4的30% - 40%提升到60% - 70%以上，华为云从30% - 40%提升到50% - 60%，阿里云、腾讯云利用率也大幅提高，国产算力和云计算迎来史诗级机遇。
2、云计算企业分析
AI时代云计算竞争变化：前一轮云计算是CPU时代，云巨头竞争体现在PaaS层研发投入和IaaS层基础设施建设；本轮是GPU时代，当前AI云计算竞争体现在计算资源上，对计算底座要求更高，AI芯片、服务器、AIDC及制冷等都将有较大变化，国内AI芯片和基础设施资源稀缺性持续提升，阿里云、腾讯云、火山云及三大运营商等面临产业机会。
三大运营商产业地位与推荐：三大运营商具有国资背景，手握大量计算资源，服务体系健全，如倚天云AIDC分布广泛，天翼云技术基础扎实，其云计算渗透率大幅提升，需重视其在AI时代的商机。从股价弹性排序推荐中国联通、中国电信和中国移动；从云计算综合服务实力推荐中国电信、中国移动和中国联通。更多调研详见：湾区财经港
3、AIDC机房产业链
AIDC需求变化与投资主线：春节后阿里和腾讯对第三方AIDC需求逐渐显现，行业接到两方面需求，一是对八大节点超大规模的外域自建数据中心机房需求，二是对一线资源需求，AI时代对算力芯片需求大幅提升。投资主线有三条：一是沿八大节点找具备超大规模布局和服务能力的AIDC厂商；二是沿一线城市找有规模能耗指标和电力资源的企业；三是关注善于租赁的公司。
AIDC价格与估值分析：目前AIDC机柜价格未大幅上涨，但部分好项目价格已从底部回升，未来价格可能逐步上涨，受项目类型和资源稀缺性等因素影响。长期来看，AIDC处于周期底部，边际变化向好。全球普遍接受EV/EBITDA估值方式，正常均值为20倍，考虑当前大时代背景和需求增长，认为合理估值可提到30倍，国内如光环新网、奥飞数据等公司目前EBITDA估值约20倍，部分标的有补涨机会。
AIDC相关标的推荐：大卫科技是字节跳动核心供应商，前期涨幅小，存在预期差；奥飞数据客户曾以百度为主，现在手订单和价格体系不错，有超大规模机房布局，可能成为阿里腾讯供应商；港股通新意网集团估值低，EBITDA不到10倍，利润率高，客户结构多元化，大股东为金融基集团，融资成本低；美股世纪互联是字节跳动最大供应商，EV/EBITDA在15 - 16倍，价格便宜；万国数据近期有变化，阿里腾讯对其一线资源需求增加，腾讯云保在东南亚发展快，其在海外有布局，EV/EBITDA约十五六倍，有较大空间。
4、AIDC上游环节
柴油发电机环节：开源通信团队2024年首次提示柴油发电机涨价，2024年1830千瓦柴油发电机从150多万一台涨到200万，现部分涨到250万，涨幅大且产业链有价无货，产能无法扩充。上市公司中科泰电源、潍柴重机、泰豪科技有望受益于该产业发展。
精密空调环节：国内液冷需求逐步起来，阿里、腾讯、字节等机房开始液冷布局，但目前风冷仍是数据中心制冷主要方式。可沿两个方向挖掘股票，一是精密空调，如申菱环境、英维克在BAT份额较高；二是间接蒸发冷却技术，八大节点城市用该技术较多，相关空调需求从2024年下半年大幅提升，佳力图、英维克等公司有机会享受行业红利。
5、组网结构与IT网络设备
交换机与光模块环节：组网结构中交换机和光模块值得关注，锐捷网络在字节、阿里、腾讯份额高，紫光股份也有一定占比。国内网络速度从200G向400G、部分向800G升级，对400G、800G交换机和光模块需求大幅增长，相关产业链公司收到大量订单。光模块国内市场份额较大的有光迅科技、华工科技，中际旭创在800G光模块市场份额领先。
IT网络设备环节：IT网络设备包括芯片、服务器和服务器电源。阿里、字节、腾讯等AI计算中心布局将大幅提升国产AI芯片需求，寒武纪、海光信息、中兴通讯、盛科通信等有望受益；服务器方面，浪潮信息和华勤技术是较大供应商；服务器电源有价值量提升逻辑，可能升级到5.5千瓦、7千瓦甚至更高，国内欧陆通受益最大，麦格米特也有一定份额，可重点关注。
$寒武纪-U(SH688256)$$海光信息(SH688041)$$中兴通讯(SZ000063)$
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