近日，A股、H股携手冲高，上证指数刷新年内新高，恒生指数刷新三年新高。科技板块个股呈现爆发式上涨，沪深两市成交额连续多日突破1.5万亿元，市场情绪显著回暖，但券商板块整体表现相对滞后。结合当前政策环境、市场趋势及行业基本面，券商板块或迎来估值修复与业绩增长的双重驱动，具备显著的配置价值。
一、市场活跃度提升，券商核心业务直接受益
1. 成交额持续放量，经纪与两融业务增厚利润
截至2025年2月21日，春节过后，受Deepseek催化，两市成交额明显提升，两融余额回升至1.87万亿元，接近2021年水平。券商经纪业务佣金收入与两融利息收入直接挂钩市场交易活跃度，高成交额环境将显著改善券商营收结构。以历史经验看，日均成交额每提升1000亿元，券商行业净利润可增长约5%-10%。
2. 政策驱动中长期资金入市，财富管理空间扩容
六部门近期联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确提升保险资金、社保基金、年金等权益投资比例，推动公募基金规模增长。头部券商依托财富管理业务优势，可通过代销金融产品、资产配置服务等实现收入多元化。例如，东方财富凭借互联网平台优势，在零售端持续抢占市场份额。
二、政策红利释放，行业改革加速
1. 资本市场改革深化，券商功能定位强化**
政策重点支持券商通过并购重组实现资源整合，提升服务实体经济能力。例如，头部券商可能通过跨区域、跨业务并购扩大市场份额，优化资本效率。此外，全面注册制、科创板做市等制度创新，将进一步打开券商投行与做市业务空间。
近日，中央汇金接手三家资产管理公司（AMC）股权将有助于进一步提升金融资源配置效率和增强金融体系抗风险能力。对证券行业而言，本次划转后中央汇金实控券商增至6家。在加快推进建设一流投资银行的背景下，汇金系券商进一步增多，券商牌照整合预期升温，行业供给侧改革或将进一步加速。
2、AI赋能，金融行业多核心业务接入DeepSeek
DeepSeek大模型作为一款开源AI技术，凭借其强大的信息处理和决策支持能力，备受金融行业青睐。
截至目前，已有至少16家券商宣布成功完成DeepSeek-R1模型的本地化部署，并将其深度融入多个核心业务领域。多家券商表示，DeepSeek的引入显著提升了业务效率与智能化水平，为其未来发展注入了全新动力。
金融科技企业也纷纷出手。
2月7日，控股宣布，已经完成DeepSeek系列开源模型的私有化部署工作，后续将应用于投研投顾、风险合规、智能营销、客户服务等证券领域核心业务场景。
2月10日，恒生电子表示，恒生大模型系列应用全面接入DeepSeek主流模型（DeepSeek-V3/DeepSeek-R1），覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景。
2月12日，连连数字正式对外宣布已完成DeepSeek大模型的私有化部署。金融科技标的有望受益于DeepSeek掀起的新一轮AI浪潮。
2月13日，同花顺宣布同创智能体平台接入DeepSeek大模型，实现三大能力再升级，包括突破复杂业务难题、协作效能提升、一句话生成工作流。
金融行业完成DeepSeek部署，不仅覆盖了合规问答、业务办理指引等场景，还显著提升了信息处理的效率与决策的精准度。通过定制化优化，金融机构能够减少对外部技术的依赖，同时解决算力和成本上的挑战，进一步降低部署成本。
三、低估值与业绩预期差下的修复逻辑
1. 板块估值处于历史低位，配置性价比凸显
当前券商板块PB估值约1.48倍，处于近十年35.29%分位以下，显著低于市场整体水平。与此同时，机构持仓比例较低，市场关注度尚未充分反映政策与业绩改善预期，存在较大的预期差修复空间。
数据来源：wind，截至2025.2.21
2. 自营与资管业务有望超预期
随着市场风险偏好回升，券商自营投资中的权益类资产收益有望增厚。此外，资管业务向主动管理转型，头部机构凭借投研能力或实现规模与费率双升。例如，中信证券、华泰证券在权益类资管产品布局上具备先发优势。
中央汇金接手三家资产管理公司（AMC）股权将有助于进一步提升金融资源配置效率和增强金融体系抗风险能力。对证券行业而言，本次划转后中央汇金实控券商增至6家。在加快推进建设一流投资银行的背景下，汇金系券商进一步增多，券商牌照整合预期升温，行业供给侧改革或将进一步加速。
四、机构观点与布局建议
多家券商认为，当前是布局券商板块的窗口期，中银证券建议关注财富管理龙头及金融科技领先的券商；招商证券看好科技成长主线，但强调券商作为市场“风向标”，在流动性充裕时弹性更强；方正证券指出，行业供给侧改革提速，并购重组主线值得关注。
方正证券认为，证券行业有望在资本市场建设新阶段中更好发挥专业优势、助力金融强国建设。预计头部券商有望通过并购重组等方式进一步做优做强，行业供给侧改革提速。
五、行情启动的“发令枪”已扣响
节后以来，IT服务、影视院线、软件开发等板块大幅上涨，涨幅均超25%，券商板块仅上涨5%。尽管券商板块短期涨幅落后，但在市场成交放量、政策红利释放及行业改革深化三大因素共振下，板块有望迎来“戴维斯双击”——估值修复与盈利增长同步推动股价上行。特别是在DeepSeek等前沿技术的催化下，券商行业的智能化转型将进一步加速，为投资者带来更大的想象空间。投资者可重点关注两类标的：一是财富管理与金融科技能力突出的互联网券商（如东方财富）；二是资本实力雄厚、并购预期强烈的头部机构（如中信证券、华泰证券）。若后续市场交投维持高位，叠加政策细则落地，券商板块或成为下一阶段行情的核心引擎。
方正证券认为，证券行业有望在资本市场建设新阶段中更好发挥专业优势、助力金融强国建设。预计头部券商有望通过并购重组等方式进一步做优做强，行业供给侧改革提速。
数据显示，券商ETF基金（515010）是当前场内费率档次最低投资标的，如看好券商板块，或可借此布局券商板块。
$华夏国证半导体芯片ETF联接A(OTCFUND|008887)$
$华夏国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|008888)$
风险提示：1.上述基金为股票基金，其中ETF主要投资于标的指数成份股及备选成份股，ETF联接基金主要投资于目标ETF，风险和收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.上述ETF联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。A类基金申购时一次性收取申购费,无销售服务费;C类无申购费,但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等,长期业绩表现可能存在较大差异,具体请详阅产品定期报告。4.投资者在投资上述基金之前,请仔细阅读上述基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件,充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性,并根据自身的投资标的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎作出投资决策,独立承担投资风险。5.基金管理人不保证上述基金一定盈利,也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证，指数表现也不代表基金产品业绩。6.基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负”原则,在投资者作出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负责。7.中国证监会对上述基金的注册,并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于上述基金没有风险。8.上述产品由华夏基金发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.市场有风险,投资需谨慎。
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