一、近期热点
2025年2月14日，三大国有资产管理公司（AMC）中国信达、中国东方、中国长城相继发布公告，控股股东拟将其所持有的中国信达58%股份、中国长城73.53%股份、中国东方71.55%股份无偿划转至中央汇金；中国证金同步发布公告，公司股东拟将其所持66.7%股份划转至中央汇金。
二、事件点评
股份划转助推AMC强化政策性职能，从多元扩张到主业深耕。我国四大AMC于1999年亚洲金融危机后经国务院批准设立，最初承接国有银行剥离的不良资产，存续期为10年。随着政策性任务完成，四大AMC逐步商业化转型，不良资产管理业务拓展至股份制银行、非银金融机构、非金融企业等，并通过收购金融牌照快速扩张，目前已拥有银行、保险、券商、信托、期货、公募基金、金融租赁等多个金融牌照，形成金融控股模式。股权划转有助于缓解AMC在商业化转型过程中，过度多元化所致的资本分散及风险敞口扩大问题。例如2022年3月，中国华融加入中信集团，变更为“中信金融资产”，按照市场化、法治化原则，出售牌照类附属公司股权、推进非金融子公司的整合，中国华融不良资产主业规模占比于2022年底提升至75.6%，同比增长23.7pct，实质性程度占比大幅提升，同时，2022年内其风险敞口降压同比增长16.6%，为三年内最好水平，风险处置取得良好进展。近日中央汇金入主三大AMC，或将协助三大AMC“瘦身”化险，重新聚焦主业，强化其在国家战略任务中的作用。
落实机构改革方案，推进“管办分离、政企分开”。2023年《党和国家机构改革方案》第十二条指出，“完善国有金融资本管理体制。按照国有金融资本出资人相关管理规定，将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责”。本次股权划转前，财政部既是AMC的出资人，又承担行业监管职能，影响市场化决策效率。划转完成后，财政部回归监管本位，由中央汇金作为出资人专注国有资本运营，并进一步推动AMC在市场化管理下回归主业，强化在国家战略任务中的作用，从而优化国有金融资本布局，提升资本配置效率。
“汇金系”券商阵容的扩大或将引发市场对券商整合的预期升温。股权划转完成后，由中国信达、中国东方、中国长城分别控股的信达证券、东兴证券、长城国瑞证券的实际控制人将变更为中央汇金。中央汇金实控券商牌照将增至6张，分别为中金公司、申万宏源、中国银河、信达证券、东兴证券和长城国瑞证券，在监管部门“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”的政策导向下，“汇金系”券商阵容的扩大或将引发市场对券商整合的预期升温。
三、投资观点
2024年10月以来，A股市场情绪显著回暖，股基日均成交额持续维持在万亿元以上，市场风险偏好持续抬升。2025年2月市场交投维持较高水平，截至2月20日，市场日均股基成交额1.34万亿元；截至2月20日，沪深两市两融余额1.87万亿元，回升至2021年水平。
市场投资者结构优化，机构化趋势明显。近期六部门共同印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，为后续中长期资金入市明确了诸多务实举措。实施方案重点从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度，重点升级了中长期资金入市的投资政策和长周期考核机制，进一步打通卡点堵点。
金融科技持续助力券商经营。近年来，券商持续加大金融科技投入，通过人工智能、大数据、区块链等技术优化业务流程、降低运营成本。近期，多家券商宣布正积极接入DeepSeek大模型相关产品或推进DeepSeek本地化部署，有助于券商提升信息检索、文档处理、行业研究等业务场景的效率与智能化水平，推动券商数智化转型更进一步。
中央汇金接手三家资产管理公司（AMC）股权将有助于进一步提升金融资源配置效率和增强金融体系抗风险能力。对证券行业而言，本次划转后中央汇金实控券商增至6家。在加快推进建设一流投资银行的背景下，汇金系券商进一步增多，券商牌照整合预期升温，行业供给侧改革或将进一步加速。
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数据来源：兴业证券、中银国际等，截至2025.2.21，涉及个股均不作为推荐。本产品风险等级为R4（中高风险），以上基金属于指数基金，存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
对于ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。
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