在全球能源转型的宏大叙事中，新能源板块始终占据着核心舞台。近年来，尽管新能源行业发展迅猛，但也面临着诸多挑战与波折。然而，当下种种迹象表明，新能源板块的右侧拐点即将来临，而光伏领域的供给侧改革正成为这一趋势的关键驱动力。
光伏板块：历经寒冬，曙光在前
业绩筑底，盈利复苏可期
回顾 2024 年，光伏主链企业的业绩表现并不乐观。从已发布的业绩预告来看，多数企业在 2024 年第四季度承受着巨大的亏损压力。以通威股份为例，其 2024 年第四季度净利润预计同比大幅下滑，产品价格与成本的倒挂严重侵蚀了企业的盈利能力，与此同时，企业不得不集中计提大额的存货跌价和长期资产减值损失。据行业不完全统计，2024 年第四季度，整个光伏主链企业计提的存货跌价和资产减值损失累计高达数十亿之多。但正所谓否极泰来，随着 2024 年 12 月产业链价格的企稳，以及资产减值计提的逐步充分，光伏企业最黑暗的时刻或已悄然过去。这一业绩底的出现，为行业后续的盈利复苏奠定了基础，预示着企业将逐步摆脱盈利困境，开启向上修复的通道。
基本面改善，复苏态势渐显
当前，光伏行业正处于春节假期后的传统淡季，需求和产业链排产均处于低点。受假期提前备货影响，库存短期内有所抬升，但这只是阶段性现象。在供给侧，尾部产能正陆续退出市场，而随着 2 月中下旬行业全面复工复产，库存将进一步得到消化。据行业数据显示，2024 年底，国内光伏组件库存约为 50GW，而到 2025 年 2 月上旬，已降至 45GW 左右。当下光伏基本面最核心的边际变化在于：新政（分布式管理办法、上网电价市场化改革）临近执行，531集中式光伏抢装和430分布式光伏抢装，拉升3月组件需求，直接带来组件、组件相关辅材的涨价，间接带来硅料去库加速。这一过程将有力支撑产业链价格进入上涨通道，头部企业凭借其规模优势、技术优势和成本优势，将率先受益，实现盈利的修复。基本面的这一系列积极变化，是行业走向复苏的重要信号，也为新能源板块整体的右侧拐点提供了坚实的基本面支撑。
估值触底，情绪拐点将至
经过约4个月的深度回调，中证新能源指数已基本回到 2024 年 9 月底反弹启动的原点附近。长期的调整使得板块估值处于历史低位，具备了较高的安全边际。以中证新能源指数的市净率（PB）为例，当前仅为2.21，远低于过去十年的中位数3.07。与此同时，随着供给侧改革和落后产能出清的持续推进，市场对新能源行业的信心正在逐步恢复。投资者情绪也从之前的过度悲观逐渐转向理性乐观，这一估值和情绪的双重触底，预示着新能源板块即将迎来右侧拐点，新一轮的上升行情呼之欲出。
供给侧改革：光伏行业的破局之道
供需矛盾缓和，价值链触底修复
自 2024 年中以来，政府主管部门、行业协会以及企业多方协同发力，通过出台政策、发起自律倡议以及实施减产措施等多种手段，积极缓和行业供需矛盾，缓解 “内卷式” 竞争压力。这些努力取得了显著成效，据 SMM、Solarzoom 等第三方机构统计数据显示，目前国内光伏硅料行业开工率已降至 35%-40%，组件库存较 2024 年第三季度高点已下降 15% 以上，光伏玻璃产能较 2024 年 6 月高点下降了 23%。同时，光伏硅料、硅片成交价较 2024 年底前低点回升了 10%-15%，国内组件集采市场定标价格在 2024 年 12 月实现了近两年的首次回升。随着行业库存的进一步去化，预计未来 1-2 个月内，光伏硅料、玻璃等主辅材价格仍将继续回稳，光伏价值链正逐步从底部修复。
政策推动，加速落后产能出清
政府主管部门持续提高光伏产品在技术、能耗、水耗和碳排放指标等方面的监管要求，这一举措有力推动了落后产能的整合与出清。通过政策引导，行业资源将进一步向优势企业集中，促使产业结构优化升级。例如，一些技术落后、能耗高的产能在严格的政策标准下逐渐被淘汰，而具备先进技术和高效生产能力的企业则获得了更大的发展空间。根据相关政策规定，新建光伏项目的能耗指标需控制在一定范围内，使得部分高能耗、低效率的产能无法继续扩张，进而加速了行业的供给侧结构性调整。这种供给侧的结构性调整，不仅有助于改善行业供需关系，还将提升整个光伏行业的发展质量和竞争力，为行业的长期健康发展奠定坚实基础。
新能源板块：光伏引领，全面开花
新技术蓬勃发展，拓展增长边界
在光伏领域，新技术的不断涌现为行业发展注入了新的活力。以 BC 电池、无银浆料等为代表的新产品，在技术升级和市场拓展的双重推动下，有望迎来加速增长的黄金时期。据行业预测，2025 年 BC 电池的市场渗透率有望从 2024 年的 10% 提升至 20%，相关设备、辅材等环节的市场规模也将随之大幅增长。同时，颗粒硅等具备明显优势的差异化产品也有望保持快速增长态势，通过技术创新推动企业盈利修复和估值提升，为新能源板块的整体发展提供强大的技术支撑。
新市场潜力巨大，开拓应用空间
随着光伏产品成本的大幅下降，光伏应用场景得到了极大拓展。以阳台光伏、BIPV（光伏建筑一体化）等为代表的新市场展现出广阔的发展前景。在政策支持和经济性提升的双重利好下，这些新兴市场正以点带面，加速推广。例如，在一些城市，政府出台了鼓励居民安装阳台光伏的补贴政策，极大激发了居民的安装热情；在商业建筑领域，BIPV 的应用不仅实现了光伏发电，还提升了建筑的美观性和科技感。据不完全统计，2024 年我国新增阳台光伏装机容量达到 500MW，BIPV 市场规模达到 100 亿元，预计未来几年还将保持高速增长。新市场的不断开拓，将为新能源板块带来新的增长极，进一步推动行业的繁荣发展。
新业态重塑格局，推动全球化进程
随着全球光伏市场的蓬勃发展，以及各国对能源供应链安全要求的日益提升，光伏行业正呈现出新的业态。产能分散化和本土化布局趋势愈发明显，硅料、硅片、电池等产业链上中游环节的直接出口比例加速提升，中国光伏行业正式迈入出海 2.0 阶段。在这一过程中，企业的核心竞争力逐渐从单纯的产品供应向服务和销售能力转变。头部企业凭借其在全球市场的系统解决方案能力优势，将在国际竞争中占据更有利的地位，推动新能源板块在全球范围内实现更广泛的布局和发展。据海关数据显示，2024 年我国光伏产品出口额达到 200 亿美元，同比增长 20%，其中产业链上中游环节的出口占比逐步提高。
综上所述，新能源板块右侧拐点将至，光伏行业凭借其在供给侧改革方面的积极成效，以及在新技术、新市场、新业态等领域的不断创新突破，正引领新能源板块走向新的发展阶段。对于投资者而言，当下正是把握行业发展机遇，布局新能源板块的黄金时机。在未来，随着行业的持续发展和完善，新能源板块有望为全球能源转型和经济可持续发展做出更大的贡献。
对于广大投资者而言，若想把握光伏行业的投资机遇，不妨关注以下两只ETF基金：
碳中和 ETF（159790）：作为全市场规模最大的碳中和主题基金，它紧密跟踪中证内地低碳经济主题指数，精准聚焦光伏、锂电、电力、环保等低碳核心领域优质公司。在国家 “3060” 碳达峰、碳中和战略目标的引领下，相关新能源、节能环保公司发展前景广阔，业绩增长空间巨大。该基金指数全面覆盖社会经济各领域与减碳相关的行业及企业，投资者借助它，能够精准、全面地把握市场热点，分享碳中和时代的发展红利。
新能源 ETF 基金（516850）及其联接基金（017571/017572）：深度聚焦新能源赛道，尤其侧重光伏、锂电池两大热门板块。通过投资它们，投资者能够精准锚定新能源板块的热点投资机会。
风险提示：
申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。
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