银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌3.08%，上证综指下跌1.72%，医药跑输上证综指。（来源：Wind，20250228）
上周A股先扬后抑，周五在港股的带动下大幅回调。以AI和机器人为代表的科技赛道在经历近三周的大幅上涨之后冲高回落，而顺周期与消费等低估值板块出现轮动行情。
国内宏观政策方面，国家统计局数据显示，2月我国制造业PMI为50.2%，较前值回升1.1%，重回扩张区间，但价格水平依旧偏弱，显示社会有效需求仍待进一步提振。
海外方面，1月美国PCE物价指数符合预期，缓和市场对通胀升温的担忧。但美国将对北美、欧盟加征关税，对华关税再度提升10%的消息引发市场担忧，叠加美股科技股表现疲软，上周纳指大幅下跌。
上周医药整体跑输大盘，风格上除了跟随大盘，泛红利等低估值板块有相对收益之外，创新药药剂个股，尤其是业绩较好的个股走强，市场成交额也有所放大。
从行业细分板块来看，中药、药品、血制品、化学原料药、医药流通等子行业跑赢全指医药卫生指数。从2月份整月来看，全指医药卫生指数上涨4.2%，跑赢上证综指。（来源：Wind，上证综指2月涨跌幅为2.16%）
AI医药是2月整月的主线，业绩好、确定性高且与AI相关的板块涨幅更大，从细分子板块来看，CXO、消费医疗、医疗器械、药品跑赢全指医药卫生指数，而CXO和药品是创新药ETF中占比最大的板块，也是创新药产业链中的主要组成部分。
医药行业向来被看作消费属性的行业，但创新药产业链相关的CXO和药剂板块具备高科技高创新高成长的属性。创新药是医药里面起步晚、更年轻但逐步进入收获期的子板块。
从产业基本面来看：
在研产品国际化方兴未艾，License-out与自主开发双双取得突破。从2020年起创新药出海数量和金额逐年大幅提升并在2024年创新高。据insight数据库统计，2024年，中国创新药对外授权交易（License-out）达75起（占全球创新药交易数量超10%），首付款超48亿美元（占全球首付款金额约20%），ADC药物、双抗等前沿技术成为出海主力。
国产创新药的国际化硕果累累。2025年开年后出海信息继续频繁爆发。已上市产品中，龙头创新药企在美产品售价达国内数十倍，在美国销售逐步放量，美国地区已经成为其增长主要动力，有可能在2025年扭亏为盈。
从政策角度来看，创新药持续获得政策支持，在支付端有望迎来边际改善。2015-2021年创新药优先审评审批，从加快国内创新药临床、上市流程到提升药品上市门槛，优质国产创新药获批数量快速增加。而支付端医保谈判，经历了七轮之后也趋向平稳，且支持创新药的方向坚定明确。
2024年7月，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。地方政策积极响应，多地推动医疗机构用药目录动态调整，破除进院壁垒。随后，国家医保局正式发布DRG/DIP付费2.0版分组方案，创新药有望通过特例单议机制在体系中除外支付。2025年丙类医保目录即将推出，将覆盖高价创新药，并与商业健康险结合，形成多层次支付体系，进一步优化商业化环境。
二级市场股票投资由于流动性好、投资者勤奋等原因，在业绩爆发前，尤其是高科技板块，存在一定程度的抢跑现象，但最终股票的价值还是要回归业绩，在创新药领域，传统仿创药企既有平稳增长的仿制药业务又有可能高增长的创新药业务，而对纯创新药企业来说，当前头部创新药企研发及销售体系日趋成熟，费用增长稳健，伴随核心产品商业化持续放量，多家企业扭亏节点临近，创新迎来收获期。
无论是创新药的销售放量还是业绩兑现，都是以年度计的螺旋上升过程，而股价是业绩的放大器，必定存在上上下下的波折，我们看好创新药产业链逐步业绩兑现带来的投资价值，但投资者也需要注意短期股价波动的风险，放长来看，定投也许是个更加中性稳妥的策略。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20250228）
【关联产品】
$银华中证创新药产业ETF发起式联接A(OTCFUND|012781)$
风险提示：
马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）。
风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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