$华联控股(SZ000036)$   

### 华联集团收购阿根廷盐湖矿可行性分析报告  

#### **一、项目背景与战略意义**  

1. **资源禀赋与市场机遇**  

阿根廷Salar de Arizaro项目位于南美“锂三角”核心区域（阿根廷、智利、玻利维亚），该地区盐湖锂资源储量丰富，占全球锂资源的60%以上，且盐湖提锂相比传统矿石提锂具有显著成本优势（能耗低、环境友好、提取效率高）。随着新能源汽车及储能产业的高速发展，锂需求预计以每年20%的速度增长，盐湖提锂成为全球产业链竞争焦点。  

2. **控股公司华联控股的转型需求**  

华联控股（000036）作为以传统地产业务为主的企业，近年来通过产业基金投资盐湖提锂吸附剂企业（如珠海聚能），逐步切入锂资源上游领域。此次收购阿根廷盐湖矿，旨在打造“锂资源—关键材料—技术协同”的产业链闭环，符合其新能源转型战略及可持续发展目标。  

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#### **二、项目可行性评估**  

**1. 技术与成本优势**  

- **盐湖提锂经济性**：阿根廷盐湖锂资源浓度高，提锂成本较矿石法降低30%-50%，且无需复杂冶炼工序，毛利率可达40%-60%。  

- **吸附剂技术协同**：华联参股的珠海聚能已规划年产5000吨吸附剂产能，可为盐湖提锂提供关键材料支持，进一步优化成本结构。  

**2. 市场需求与盈利潜力**  

- 尽管当前碳酸锂价格处于下行周期（2025年参考价约35万元/吨），但半固态电池技术预计2025年规模化应用，叠加新能源汽车渗透率提升，锂需求长期增长趋势明确。  

- 西藏珠峰、藏格矿业等中资企业已在阿根廷布局盐湖项目（如Laguna Verde），验证了该区域的开发潜力。  

**3. 法律与政策风险**  

- **矿权获取复杂性**：阿根廷矿业法规定，矿权需通过勘探许可（EP）、环境影响评估（EIA）、土著社区协商等多重程序，部分省份（如胡胡伊省）需土著社区听证通过方可推进，程序耗时可长达数年。  

- **外汇管制与汇兑风险**：阿根廷外汇短缺，利润汇回需央行批准且受汇率波动影响，可能增加资金回流成本。  

**4. 环境与社会挑战**  

- **水资源限制**：阿根廷西北部属干旱地区，盐湖开发需大量淡水，若地下水管理不当可能引发环保争议（如Salar del Hombre Muerto案例）。  

- **ESG合规压力**：需履行社区义务（如基建投资）并应对土著权益保护，否则可能面临项目延期或诉讼风险。  

**5. 财务与资金能力**  

- 华联控股当前资产负债率仅23.86%，财务状况稳健，但盐湖开发需巨额资金（参考西藏珠峰项目总投资17亿美元），需通过融资或合作分摊风险。  

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#### **三、风险应对策略**  

1. **强化尽职调查**：需对矿权历史沿革、环境影响声明（EID）及土著社区关系进行全面法律与技术尽调，规避潜在权属纠纷。  

2. **本地化合作模式**：通过设立阿根廷子公司或与当地企业合资，满足本地化采购及劳工比例要求（如卡塔马卡省需70%本地采购），降低合规风险。  

3. **分阶段投资**：优先完成勘探与小规模试产，待技术验证及锂价回暖后再扩大产能，避免高位投资风险。  

4. **对冲汇率波动**：利用金融工具锁定汇率，或通过产品包销协议以美元结算，减少汇兑损失。  

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#### **四、结论与建议**  

华联集团收购阿根廷盐湖矿在资源禀赋、成本优势及战略协同性上具备可行性，但需高度关注法律程序、ESG合规及资金压力。建议采取以下行动：  

- **短期**：加速完成Salar de Arizaro项目尽职调查，明确矿权状态及环境影响评估进度。  

- **中期**：与中资企业（如藏格矿业）合作，共享技术及本地化经验，分摊开发风险。  

- **长期**：构建“资源+材料+技术”一体化产业链，提升在固态电池上游环节的竞争力。  

综上，该项目若成功实施，将助力华联控股从传统地产商转型为新能源材料核心供应商，但需系统性化解多重风险以实现可持续收益。