天士力2024年报深度解析：创新中药的“豪赌”与隐忧

$天士力(SH600535)$

在医药行业波谲云诡的2024年，天士力医药集团交出了一份充满争议与期待的答卷。近10.4亿的研发投入，占营收12%，这在中药行业是“豪赌”。然后这份赌注换来了98个研发项目，33个1类创新药， orthogonal/targeted布局心血管、肿瘤、神经系统等核心疾病领域。

然而，这局豪赌背后，是净利润同比下降超10%，营销费用高达近30亿，是研发费用的3倍多。中药核心板块收入60亿，增长不到1%，在整体医药市场中，占比不到0.5%。这种“豪赌”式研发投入，能否带来预期的市场回报？面对医保控费、价格下降、市场激烈竞争等挑战，天士力能否讲好创新中药的故事？

天士力：创新中药的“豪赌”与隐忧

01业绩稳健增长，核心业务彰显韧性

2024年，天士力实现营业收入约84.98亿元，同比下降2.03%。归属于上市公司股东的净利润约9.56亿元，同比下降10.78%。尽管整体营收略有下滑，但公司的医药工业收入同比增长2.06%，达到75.74亿元。其中，中药板块收入60.24亿元，同比增长0.88%；心脑血管板块增长4.23%，复方丹参滴丸销量增长9.24%，养血清脑颗粒销量增长10.67%。这些核心产品在市场中的表现，反映出天士力在中药领域的深厚底蕴和市场竞争力。

02研发投入持续加大，创新中药pipeline未来可期

研发投入上，天士力2024年投入10.39亿元，占营业收入的12.23%，近六年累计研发投入达55.41亿元，稳居中药行业第一。与2023年的13.15亿元研发投入相比，虽有所调整，但依然保持在行业领先水平。公司目前拥有涵盖98款在研产品的丰富研发管线，其中33款为1类创新药，27款处于临床试验阶段，22款处于临床II、III期阶段。

03资本结构优化，财务状况健康稳健

天士力在资本结构优化和财务状况管理上也表现卓越。2024年，公司的资产负债率约为19.13%，较上一年度有所下降。公司在货币资金管理上也颇有成效，通过合理安排资金使用和优化资金结构，确保了公司资金链的安全和稳定。此外，天士力通过股权融资和债券发行等方式，积极拓宽融资渠道，为公司的研发投入和业务拓展提供了充足的资金支持。

04行业地位稳固，未来发展潜力巨大

根据中国中药协会的数据，天士力在中药行业的市场份额稳居前三，其核心产品复方丹参滴丸已覆盖47个国家，并持续进行国际化布局。2024年，天士力在中药研发领域的投入强度和产品线丰富度均处于行业领先地位，研发投入为10.39亿元，占营业收入的12.23%。

05面临的挑战与机遇

尽管天士力在2024年取得了显著的业绩和战略进展，但公司也面临着研发与市场平衡的挑战，医保控费和降价压力，以及市场竞争的加剧。研发方面，公司需要优化创新药物的研发流程，提高效率，确保投入转化为实际市场竞争力。同时，医保控费和价格下降对利润空间造成压力，公司需通过技术和成本控制来应对。此外，中药市场竞争激烈，天士力需保持传统优势，拓展新兴市场，加强品牌和营销，以维持市场份额。

06结语：创新中药的领军者，资本市场的价值之选

天士力2024年的表现，无疑是中药行业中的一颗璀璨明珠。公司在业绩增长、研发投入、资本结构优化以及战略布局等方面均取得了显著成效。

2024年，华润集团宣布计划豪掷62亿，接手天士力集团的控制权。这场资本盛宴背后，是华润对医药板块的深度布局。华润旗下拥有华润医药、华润三九等多家上市公司，业务覆盖医药研发、生产、销售全链条。天士力的加入，将与华润形成协同效应，特别是在中药研发、化药生产、生物药创新等领域，有望实现“1+1>2”的效果。例如，华润三九在中药研发方面的技术积累，结合天士力的国际化视野，有望在海外市场掀起一波中药创新浪潮。

此外，2024年中医药上市公司年报显示，同仁堂、片仔癀等企业业绩保持稳定增长，而步长制药、太安堂等公司则面临业绩下滑的挑战。后续我们将持续关注中医药行业上市公司年报解读，深入分析行业动态和公司表现，为您提供有价值的投资参考。

免责声明:在任何情况下，本文中的信息或表述的意见，均不构成对任何人的投资建议。