$云星宇(SZ873806)$
一、无人驾驶：车路云一体化驱动的长期增长
1. 技术布局与项目经验
云星宇深度参与北京市高级别自动驾驶示范区建设，承接了“自动驾驶示范区一期工程”及“云控基础平台二期项目”，在车路协同基础设施领域积累了丰富的项目经验。其核心技术包括智慧交通系统集成、路侧设备部署及多模态数据融合，为无人驾驶提供高精度环境感知与决策支持。
2. 市场潜力与政策催化
北京市近期启动99.39亿元车路云一体化新型基建项目，计划改造6050个路口V2X设备，未来全国预计有15-20个城市跟进，市场规模超2000亿元。云星宇作为北京国资背景的智慧交通总包商，凭借过往中标经验（如一期项目30%份额），有望在后续招标中占据核心地位，驱动未来3年收入爆发式增长。
3. 商业模式与长期逻辑
无人驾驶的规模化落地需依赖车路云协同，而云星宇通过“节点式发展”策略（类似ETC推广路径），逐步推进区域试点到全国联网，形成可持续的商业模式。公司当前估值仅20倍PE，显著低于千方科技（144亿市值）等同业，存在低估潜力。
二、低空经济：新兴场景的差异化布局
1. 技术迁移与应用场景
云星宇基于智慧交通领域的技术积累（如通信网络、数据管理），拓展低空经济在物流配送、应急救援、文旅融合等场景的应用。例如，其LED球幕视景系统可支持低空飞行模拟训练，填补国内技术空白。
2. 政策支持与市场空间
国务院提出支持低空飞行等新业态发展，文旅部推动“低空 旅游”融合，大型景区和城市应急管理需求为低空经济提供增量市场。云星宇已参与多地低空经济试点项目，未来有望通过系统集成服务切入千亿级市场。
3. 竞争壁垒与盈利预期
公司依托北京国资背景及122项专利技术（含34项发明专利），在低空经济领域构建差异化优势。东吴证券预测，其低空经济业务将逐步贡献营收，2024-2026年净利润复合增速约10%。
三、车路云：百亿招标驱动的确定性增长
1. 核心优势与订单确定性
云星宇是国内高速公路智慧交通系统集成龙头（市占率第六），控股股东为首发集团（北京国资委旗下），在北京市车路云招标中具备天然优势。预计其份额占比可达30%，对应30亿元订单增量，未来3年业绩弹性显著。
2. 技术协同与生态构建
公司通过参股成都交投拓展西南市场，形成“北京 区域中心”的业务网络，同时推动硬件（V2X设备）与软件（空域管理、数据平台）的协同，构建从设备到运营的全链条服务能力。
3. 财务弹性与估值修复
2024年业绩快报，归属净利润盈利1.156亿元。当前市值估值显著低于行业均值，动态PE将进一步下降，估值修复空间明确。
四、数据要素：智慧交通的隐性价值
1. 数据采集与应用潜力
云星宇的智慧交通系统集成业务（占营收61.86%）覆盖城市道路、高速公路等多场景，日均产生海量交通数据（如车流量、事故预警、路径规划）。未来可通过数据脱敏与商业化开发，赋能交通调度优化、保险定价等衍生服务。
2. 政策驱动与生态合作
国家推进交通基础设施数字化升级（3年投资1000亿元），要求数据互联互通。云星宇参与行业标准制定，与地方政府及车企合作搭建数据平台，有望成为交通数据要素的核心服务商。
投资价值与风险提示
1. 核心投资逻辑
短期爆发力：北京车路云百亿订单落地（2024-2026年）直接增厚业绩；
长期成长性：低空经济与数据要素打开第二增长曲线；
估值安全边际：当前PE处于历史低位，业绩兑现后估值弹性显著。
2. 风险因素
政策落地不及预期：车路云招标进度或低空经济政策推进放缓；
市场竞争加剧：中航光电等厂商加速布局智慧交通；
总结：逢低吸纳，中长线持有。半年目标价34.78元。
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