$三祥新材(SH603663)$   

三祥新材：锆系新材领军者，固态电池赛道崛起

一、核心观点

三祥新材作为锆系新材料“平台型”企业，业务涵盖“锆系、镁系、先进陶瓷系”三大板块。公司在固态电池电解质材料领域进展显著，已向相关企业供货并获认可，氧化物固态电池电解质完成中试线设计，氯化物固态电池电解质小批量供货。近期公司推出激励计划，彰显发展信心。随着固态电池产业发展，公司有望凭借技术、产能和客户优势，实现业绩快速增长，未来成长空间广阔。

二、公司概况：平台型布局，业务多元发展

三祥新材专注于新材料研发、生产和销售，形成多元化业务布局。目前已构建“锆系、镁系、先进陶瓷系”三大业务板块，产品包括电熔氧化锆、海绵锆、轻量化新材料和铸改新材料等160多个品种。在锆系材料领域，公司已实现从基础原料到高端产品的全产业链布局，在上游与海外矿企深度合作保障原料供应，中游具备规模化生产能力，下游积极拓展应用领域，如向核级锆材、固态电池电解质等方向延伸。

三、固态电池业务：技术领先，产能释放在即

（一）技术研发成果显著

公司在固态电池电解质材料研发上成果丰硕。氧化物固态电池电解质已完成中试线设计，正在进行设备配套工作。其生产的含锆复合氧化物和含锆复合氯化物作为新能源固态电解质，展现出良好的电化学性能、高安全性和低成本优势。公司已完成LLZO、LLZTO等系列含锆氧化物固态电解质粉体材料的合成试验，并送样供下游客户组装成固态电池进行性能测试。

在氯化物电解质开发方面，建成锆基氯化物材料制备工艺小试开发线，制备出适用于氯化物电解质合成所需的锆基氯化物材料，已向下游固态电池工厂小批量供货，整体性能表现优良。

（二）产能规划优势突出

公司具备强大的产能规划优势，为固态电池材料供应提供坚实保障。现已规划年产10万吨氧氯化锆及2000吨纳米氧化锆，10万吨氧氯化锆可对应形成约8万吨前驱体材料锆基氯化物。大规模的产能规划不仅能满足自身生产需求，还使公司在市场竞争中占据有利地位，为固态电池大规模量产提供关键原材料支持。

（三）优质客户资源奠定市场地位

三祥新材已与清陶能源等固态电池领域相关企业建立合作关系，产品达到客户使用要求。清陶能源作为国内固态电池领域的佼佼者，与上汽集团等车企保持合作。三祥新材产品获得清陶能源认可，表明其在业内具备较强竞争力，优质客户资源有助于公司进一步拓展市场份额，巩固在固态电池材料领域的地位。

四、激励计划：绑定核心员工，助力业绩增长

近期公司公告2025年股票期权与限制性股票激励计划（草案），激励对象总人数为80人，拟授予权益总计332.50万份/万股，约占总股本的0.79%。公司层面业绩考核目标明确，2025 - 2027年净利润分别达到1.50亿元、2.20亿元、3.00亿元。该激励计划将核心员工利益与公司业绩紧密绑定，充分调动员工积极性，激发团队创造力，为公司实现业绩增长目标注入强大动力。

五、财务分析：营收稳健，增长潜力巨大

过去几年，三祥新材营收规模持续增长。2020 - 2023年，公司实现营收分别为7.33亿元、7.89亿元、9.72亿元、10.80亿元 。2024年前三季度，公司实现营收8.50亿元，同比增长0.94%。尽管2024年受锆产品价格及辽宁华祥氧氯化锆产品市场需求不及预期影响，距全年15亿元营收目标有差距，但公司其他主营产品销量阶段性完成年初设定目标。随着核级海绵锆等新项目加快建设，以及固态电池业务的逐步放量，公司未来业绩增长潜力巨大。

六、行业前景：固态电池爆发，市场空间广阔

根据中国电动汽车百人会预测，2027年全固态电池将实现装车，2030年全球固态电池渗透率预计将达到6%，中国固态电池整体出货量预计达到50GWh级别，其中全固态电池有望实现GWh级出货量。固态电池产业发展提速，作为固态电池电解质材料供应商，三祥新材将迎来重大发展机遇。随着技术不断成熟和产业化进程加速，固态电池市场规模快速增长，公司有望在这一广阔市场中获取丰厚收益。

七、风险提示

1. 固态电池进展不及预期：若固态电池技术突破、产业化进程受阻，将影响公司相关产品市场需求。

2. 技术路线发生变更：固态电池技术路线多样，若行业主流技术路线发生变化，公司现有技术优势可能削弱。

3. 竞争格局加剧风险：随着固态电池市场热度提升，更多企业进入该领域，竞争加剧可能导致公司市场份额下降、利润空间压缩。