一、 周行情回顾
$香港医药ETF(SH513700)$ ：本周港股通医药指数涨幅2.56%。
本周美国股市经历了显著波动，而中国和欧洲股票市场涨幅较大。这主要受美国政策的不确定性、欧洲经济复苏迎来潜在转机，以及中国科技股重估等多重因素共同作用所致。自特朗普政府上台以来，美国的宏观政策不确定性大幅上升，突出体现在关税政策和政府支出计划方面。特朗普近期宣布对墨西哥、加拿大商品加征25%关税，并对中国商品在现有10%关税基础上再增10%。这一系列关税举措导致美国企业成本上升，消费者面临价格上涨压力，进而推动通胀预期不断加剧。此外，关税政策还引发了全球贸易摩擦升级，加拿大、墨西哥和欧盟等国纷纷宣布报复性措施，进一步加剧了全球经济的不确定性。 这些政策的不确定性导致美国股市波动加剧，投资者信心受挫，标普500指数出现明显回调。 与美国政策不确定性形成鲜明对比的是，欧洲经济出现转机。特朗普政府拒绝为欧洲提供防务支持，促使欧洲国家重新审视其经济和安全政策。作为欧洲经济的引擎，德国率先调整财政政策，计划突破债务上限，并加大基础设施投资。德国的财政扩张政策有望提振欧洲经济增长，同时带动其他欧元区国家效仿。这一政策转变增强了市场对欧洲经济复苏的信心，推动欧洲股市表现优于美国。 随着欧洲利率上升和美国利率下降，欧美之间的利差显著收窄。美联储为应对经济不确定性，可能会进一步降息，而欧洲市场则因政府发债预期而推动利率上升。这一利差变化导致美元指数迅速走弱，创下自去年11月以来的新低。美元的走弱促使资金从美国流出，转向欧洲和新兴市场。这一趋势不仅加剧了美国股市的调整压力，同时也为其他市场提供了流动性支持。 中国股市在春节后大幅上涨，主要受多重因素驱动。中国科技企业在人工智能和数字化领域的突破，提振了市场信心，并推动科技股估值显著提升。在美元走弱的背景下，人民币开始升值，进一步增强了中国资产的吸引力。全球投资者重新审视中国资产，推动资金流入中国股市。 正在进行的中国两会设定了今年5%的经济增长目标，并出台了一系列支持科技和创新发展的政策，这进一步增强了市场信心。展望未来，中国资产重估的过程尚未结束。随着美元进一步走弱，人民币升值和资金流入可能会推动中国股市进一步上涨。
本周市场持续震荡调整，周五的港股的调整，更多的来自恒生系列指数的季度调增，3月7日实施，3月10日正式生效。
对龙头股的影响：过去一个月，AI热潮引领了中国尤其是港股市场的资产价格重估叙事。相比去年“924”行情，本轮上涨头部更为集中，少数科技成长龙头个股推动甚至决定了指数涨幅。不过由于恒生系列主要指数限定个股权重不能超过8%。因此我们看到本次指数调整后，部分近期涨幅较大导致权重超过8%的个股（例如阿里巴巴、腾讯、小米等）被动“降低”权重。预计对于港股的头部个股的调仓影响持续1-2个交易日。南下资金持续流入。
DeepSeek横空出世后，美国科技堆算力的交易逻辑逆转，中期看美股仍需评估这一事件对科技护城河带来的冲击。与之相较，中国科技企业的大幅AI投资刚刚拉开序幕。后续的头部港股互联网企业的年报披露结果将是科技股行情的分水岭。
二、 热点催化
恒瑞医药3月7日晚间发布公告，子公司上海盛迪医药有限公司、苏州盛迪亚生物医药有限公司、上海恒瑞医药有限公司近日收到国家药监局核准签发的关于注射用SHR-4602、注射用SHR-A2102、阿得贝利单抗注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。
三、 投资观点
生物医药产业是全球创新最为活跃的新兴产业之一。政府工作报告提出，建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业。同时，创新药、生物制造、生命科学也写入政府工作报告，无不展现出生物医药产业日益突出的战略地位。
从行业趋势看，目前医药行业的创新价值确实同中国科技一样被低估，2024年，中国药企海外授权首付收入已经超过整体融资额，实现首次的净融资及收入平衡。2024年，中国企业进行BD的比例占到全球的30%，可以说中国的产品放到世界很有竞争力。当然，背后还是海外的高医疗市场价值，国内市场医疗羸弱，和国内的强大的工程师红利促成的必然结果。
市场风格发生转变，创新药持续获得支持。在AI行情的催化之下，市场的风险偏好明显提升，创新药公司的估值得到了明显的修复；同时，政策端对于创新药也提出了持续的支持。近年来，医药行业受到政策端和支付端的较大压力；我们认为，医保的腾笼换鸟以及商保可能带来的增量将为创新药的支付端提供支持；全链条支持创新药产业的政策也有望进一步落地。AI技术快速发展，医疗健康是AI技术最重要的应用领域。医疗健康产业正处于数字化转型与智能化升级的变革期，医疗健康是AI技术最重要的应用领域，具备广阔前景及想象空间，建议关注AI+多组学、AI+精准诊断、AI+医疗设备、AI+慢病管理、AI+制药、AI+医疗服务等板块的应用机会。港股通医药创新药和AI医疗含量高。
$药明生物(HK|02269)$ $京东健康(HK|06618)$ #Manus突然大火，能否为AI行情空中加油？##机构：机器人规模将远超汽车、3C行业##华为组建医疗军团！AI医疗概念要爆发？##人气票拓维信息巨量跌停！什么信号？#
风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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