$黄河旋风(SH600172)$   . 跨界并购埋雷：4.2亿收购“失控”子公司

2015年，黄河旋风以4.2亿元溢价20倍收购上海明匠智能系统有限公司，试图切入工业4.0领域。彼时，上海明匠的业绩看似亮眼：2015-2016年扣非净利润分别增长175%、292%，助推黄河旋风股价翻倍。然而，这场“甜蜜联姻”很快变质。

2017年，上海明匠因股权纠纷被法院冻结资产，随后又被曝出长期欠税、合同纠纷等问题。更致命的是，2018年黄河旋风公告称上海明匠“拒不配合审计”，彻底失去对其控制，并试图以6.98亿元“割肉”回售给原股东陈俊（未果），最终于2020年以10万元贱卖49%股权，亏损超4亿元。这场失败并购直接导致商誉减值2.96亿元，成为公司业绩崩塌的导火索。

2. 债务雪球与业绩崩塌

并购失败后，黄河旋风的财务状况急速恶化：

净利润暴跌：2020年上半年亏损7549万元，同比暴跌257%；全年预亏9.61亿元，计提资产减值4.04亿元，非经常性损失3.03亿元。

负债压顶：短期借款从2016年的18.29亿激增至2021年的46.31亿，资产负债率攀升至69.52%，货币资金仅覆盖短期债务的8.6%。

融资困境：借款几乎全为抵押/质押贷款，票据保证金比例高达99.9%，暴露金融机构对其偿债能力的极度不信任。

3. 实控人“高危游戏”：质押爆仓与定增闹剧

大股东资金链同样紧绷：

股权质押黑洞：实控人乔秋生及关联方质押率超60%，2022年因股价暴跌触发平仓线，面临爆仓风险。

定增“画饼”破灭：2022年4月宣布由实控人子公司独家参与10亿元定增，宣称“培育钻石前景广阔，肥水不流外人田”；半年后却以“市场环境变化”为由终止，被质疑实控人无力筹款，引发股价连续跌停。

4. 资本市场的信任危机

公司基本面与股价表现持续背离：

逆势异动之谜：2020年9月，在净利润暴跌、负债69亿的背景下，股价却单日大涨5.77%，被质疑存在资金操纵。

长期阴跌：2017年股价从18元跌至2018年的2.8元，2022年再度腰斩，市值蒸发超80%。投资者用脚投票的背后，是跨界失败、财务造假、管理层失信的多重打击。

5. 监管警示与转型困局

监管层多次出手警示风险：

2021年因预亏9亿收上交所监管函，要求说明资产减值合理性。

试图通过出售资产、引入战投“断臂求生”，但培育钻石等新业务未见起色，反因重资产投入（2021年固定资产+在建工程59.43亿）加剧现金流压