$欧菲光(SZ002456)$   

一、市场动态：小金属价格“三级跳”背后的全球博弈

近期，锑、铋、钴、镍等小金属价格集体暴走，成为全球资本市场的焦点。锑锭单周涨幅超8%，突破历史新高；精铋单日暴涨23%，创近十年最高纪录；钴价月内飙升37%，主因全球最大钴产国刚果（金）暂停出口四个月，叠加中国对关键金属出口的供应链调整，引发全球供需错配。

这一轮行情不仅是短期供需失衡的产物，更是全球产业链重构的缩影：

资源争夺白热化：锑、铋等金属在光伏、军工、半导体领域的不可替代性凸显，中国通过优化供应链布局强化定价权，而欧美则加速推进“去中国化”战略，争夺非洲、东南亚资源。

技术替代与成本博弈：光伏玻璃企业尝试用铈、钛替代锑，但性能差距短期内难以突破；钴虽面临无钴电池技术冲击，但在高温合金、航空发动机领域仍无可替代。

资本杠杆效应：投机资金涌入加剧价格波动，海外市场铋价一度飙升至国内3倍以上，内外价差倒逼产业链重塑。

二、核心赛道：产业链龙头与新兴势力

1. 锑产业链：光伏与军工双轮驱动

$华钰矿业(SH601020)$：全球锑资源龙头，国内及塔吉克斯坦矿区资源储备领先，海外扩产弹性显著，受益于光伏玻璃需求放量与军工材料升级。

湖南黄金：国内锑资源储量居前，依托全产业链布局平滑成本波动，阻燃剂与光伏领域需求共振推动业绩释放。

华锡有色：锑锡协同开发，大股东资源注入预期强烈，低估值与产能扩张形成双击。

2. 铋产业链：半导体与医药需求爆发

万业企业：拟注入全球铋资源龙头先导科技，半导体靶材与核工业应用打开成长空间，出口管制下稀缺性溢价凸显。

中钨高新：柿竹园铋矿年产量领先，钨铋协同开发提升资源利用效率，受益于超导材料需求增长。

3. 钴产业链：刚果禁令下的供给重构

洛阳钼业：刚果（金）钴资源霸主，全球份额近40%，印尼镍钴项目放量对冲供应风险，一体化布局强化成本优势。

华友钴业：印尼镍钴产能快速释放，三元前驱体业务受益于新能源车需求回暖，循环经济模式降低资源依赖。

4. 镍产业链：印尼政策催化下的新势力

$伟明环保(SH603568)：跨界布局镍产业链，印尼嘉曼高冰镍项目首条产线试运行，年产4万吨规划剑指全球供应链；国内电解镍产线投产，瞄准固态电池高镍三元材料需求。尽管印尼上调采矿税增加成本压力，但一体化布局与产能释放有望消化冲击。

三、风险与策略：动态平衡中的投资纪律

价格波动风险：钴价受刚果（金）政策摇摆影响较大，若出口提前恢复或再生钴技术突破，可能引发价格回调；锑、铋短期暴涨存在资金炒作成分，需警惕高位震荡。

技术替代风险：光伏玻璃企业加速研发锑替代材料，无钴电池技术若突破将冲击需求，需关注技术迭代节奏。

地缘政治博弈：关键金属成为大国竞争筹码，出口管制与海外资源国有化政策可能加剧供应链波动。

配置建议：

主线一：资源自给率高、产能弹性大的龙头（华钰矿业、洛阳钼业）；

主线二：技术替代风险较小的细分领域（铋在半导体、医药的应用）；

主线三：跨界转型且产能落地的潜力股（伟明环保）。

# 投资哲学
小金属的狂飙本质是“资源稀缺性”与“产业话语权”的共振：当全球碳中和与科技竞赛加速资源再定价，中国企业的全产业链优势与资源整合能力将成为超额收益的核心来源。投资者需在“供给刚性”与“需求爆发”之间寻找确定性，正如经济学家约瑟夫·熊彼特所言：“创新是打破经济静态均衡的关键”——技术突破可能颠覆格局，但资源卡位者的先发优势短期内难以逾越。

劲旅环境 公司无人驾驶环保车项目验证中，有望实现量产，大数据平台优势，公司已经接入deepseek进行端到端训练，降本增效，四足机器人能否在环保中进行应用，值得期待，年报预增

$国创高新(SZ002377)$    $浙数文化(SH600633)$   

股市有风险，投资需谨慎，仅代表个人观点，不构成投资建议

感谢大家支持，喜欢（犇鑫晶）点个关注吧！每天定时更新