风水轮流转，东升西边落。
周一半夜，大洋彼岸的美股大跌，标普500收跌2.7%，纳斯达克收跌4%。这种大波动，在美股这种成熟型市场中很少见。我们统计了一下，2010年以来，标普500跌超2.7%的天数不过63天，纳斯达克跌超4%的天数仅有25天！
会看线的客官，也一眼能看出美股这波趋势不太妙。标普500、纳斯达克双双跌破年线，5日、10日、20日、50日均线进入空头排列状态。
牛了这么多年的美股真的趋势逆转走熊了？这波美股究竟在跌什么？
跌美国经济衰退预期
跌美国总统的预期引导
跌美股潜在的流动性压力
跌AI科技垄断逻辑被打破
经济衰退预期+特朗普预期引导
最近美国公布的很多经济数据都低于预期——表征整体经济运行情况的PMI低于预期，表征消费的个人消费增速低于预期，表征失业情况的失业率数据也小幅上行。
经济现实走弱，现任美国总统还来了个“预期引导”——“为了中长期的结构性转型，可以忍受出现短期的经济不适”，不但拒绝排除衰退的风险，而且还表示不能过分关注股市。
然后，经济信心也崩了：
花旗美国经济意外指数跌到0轴以下，代表经济超预期的弱；
密歇根大学消费者信心指数趋势性下跌，从历史经验看，消费者信心指数对未来消费行为有比较强的预测性，再叠加政府裁员，市场对消费回落的担心在加剧。
经济是股市的晴雨表，经济下行，股市不妙。
数据来源：Wind资讯 统计区间：2020.1-2025.3
预期流动性压力
美国一边在担忧经济衰退，一边又在担心通胀升温。
现任美国总统的关税政策、移民政策，增加了美国通胀上升的概率，而通胀又压制了美联储降息的空间，利率维持在高位，对股市流动性并不是件好事。
除此之外，中国科技股分流了资金，欧洲财政令可能分流了资金、日本央行紧缩对美国流动性也形成阴影。
资金流出股市，股市也不妙。
数据来源：Wind资讯 统计区间：2021.1-2025.3
AI科技垄断逻辑被打破
在DeepSeek之前，美国科技企业在AI基础设施建设上（也就是算力层面）投入了巨大的财力物力。那时候大家市场讲的故事是：云计算、数据中心这些硬件设备全面建设，能持续放大美国在AI上的技术优势，带动美国AI全产业链的快速发展。
但是DeepSeek的诞生，打破了“硬件驱动AI”的叙事，”算法创新驱动AI”成了市场最新的话题。核心逻辑发生变化，市场对美股“七姐妹”的信仰崩塌。这就是我们最近看到的AI上的“东升西落”。
美股什么时候能止跌？
我们认为，要么等美国经济衰退预期扭转，要么等美国降息概率升温。而在两者都没有发生转变的情况下，美股仍有一定的下行压力。
所以这次，“东升西落”的故事可能还在演绎中，我们继续维持“港股>A股>美股”的观点。
相关基金
港股：港股通互联网ETF（159792）
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接A(OTCFUND|014673)$
以上内容仅供参考，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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