浙版传媒（601921.SH）估值与发展机遇

核心估值锚定

1. 传统业务安全边际：

  • 2025年预期营收108.6亿元（同比+3.1%），归母净利润13.8亿元（同比+4.5%）。

  • 绝对估值法（DCF）测算每股内在价值12.5-14.2元（WACC 8.3%，永续增长率2.5%），对应PE 14-16倍，低于同业均值（17.2x）。

  • 高股息防御属性：股息率超4%（2025E每股股利0.55元），PB仅1.3x（同业1.5x）。

2. 科技投资溢价弹性：

  • Rokid（AI眼镜）：C轮投后估值120亿元，浙版传媒持股价值约4.1亿元（占净资产2.4%），若2025年上市或增值至8-10亿元（增厚每股价值0.3-0.4元）。

  • 柔灵科技（脑机接口）：投后估值30亿元，浙版传媒持股价值1亿元，商业化进度待验证。

发展机遇

1. 教育数字化：依托浙江省“数字教育2030”政策，开发AR/VR教材及STEM课程，目标抢占省内50亿元数字化教育市场20%份额。

2. IP衍生开发：借势《黑神话：悟空》IP，拓展AR游戏化教材、科普读物等场景，提升内容附加值。

3. 科技协同：与Rokid联合开发AI眼镜教育内容（如历史场景沉浸教学），探索脑机接口与教材交互融合。

风险提示

• 政策风险：教材定价权改革或挤压毛利率（当前35%）；

• 科技投资不确定性：Rokid新品市场表现、柔灵技术转化存疑；

• 估值波动：短期概念炒作后或回调（2024年8月股价振幅达40%）。

投资建议：短期看Rokid Glasses上市催化（目标价14-18元），长期守正出奇——传统业务提供6%-8%股息回报，科技投资贡献20%-30%弹性，增持评级。