尼克斯利普（Nick Sleep）是英国一位知名的基金经理。
凭借对价值投资的深刻理解与非共识性决策，斯利普管理的游牧者合伙投资基金（Nomad Investment Partnership）在2001年至 2014年的 13 年间，取得了 921% 的惊人利润，远超同期指数的117%。
个人简历
斯利普最初的梦想是当一名景观设计师，大学最开始学了地质，后面又转到了地理专业，毕业后去爱丁堡一家公司当了园林学徒，几个月后被公司解雇。
无意中，他读了一些关于投资方面的书籍，弄懂投资是怎么回事后，就发现自己挺喜欢这个行业，像在做测试智商的题。一次偶然机会，斯利普进入一家规模较小的基金公司，开始了他的实习分析师生涯。
1995年，他加入了马拉松资产管理公司 (Marathon Asset Management)，一个在投资界以其非传统方法论闻名的伦敦投资机构。马拉松资产管理公司虽然在行业中保持着极度的低调，不依赖任何形式的销售或市场营销活动，却因其出色的品牌声誉和十几人的投资团队成功管理着超过500亿美元的资产。
在马拉松资产管理公司，斯利普遇到了人生中第一个贵人——导师杰里米·霍斯金。1997年亚洲金融危机爆发时，斯利普和导师在亚洲寻股的过程中，又认识了扎卡里亚。
相似的投资理念，让他们惺惺相惜。此时，马拉松资产管理公司在东南亚陆续投入了约5亿美元，仅不到一年时间，亚洲经济开始反弹，该公司大赚了一笔，这笔交易扎卡里亚功不可没。
2001年，斯利普与扎卡里亚共同创立了游牧投资基金（Nomad Investment Partnership）。2014年，游牧投资基金关闭。
投资开市客 (Costco)
他们开始思考哪些特征能让公司的成功保质期持续更久，最终他们发现有一种商业模式很强大，他们称它为“共享的规模经济（scale economies shared）”。
让他们首先产生兴趣的是美国折扣零售商开市客。
2002年，由于投资者担心开市客的利润率低，其股价从55美元跌到了30美元，但斯利普和扎卡里亚开始投资该公司，他们认为开市客为顾客提供价值的做法，其被市场低估了。
当时，客户每年支付45美元的会员费，就可以进入仓库以低价购买高品质产品。开市客对其商品的加价幅度不超过成本价的15%，而一家普通超市可能会加价30%。
结果是，回头客不断增加，给公司带来了巨额的收入。开市客则趁此与供应商谈判不断压低采购成本，随后公司进一步降价。开市客与消费者分享了规模经济的好处。据斯利普和扎卡里亚的估算，开市客每赚1美元，其会员能省5美元。
斯利普说，“一个简单而深刻的现实是，当公司降低成本和利润，并与客户分享其不断增长的规模时，就会形成良性螺旋。”
正是因为对开市客经营理念的认同，游牧者对开市客的投资额不断增加。到2005年，游牧者对该公司的投资额占到了基金资产额的17%。
在他们持有这只股票的十多年里，开市客股价也从30美元涨到了380美元，同时还收获了丰厚的股息。
关于亚马逊
接下来他们投资了亚马逊，亚马逊是共享规模经济的终极实践者。
斯利普和扎卡里亚花了数年研究亚马逊的竞争优势，最终他们恍然大悟。他们发现，贝索斯走的是福特、沃尔顿、西格尔等人走过的路，而且互联网使他们的经典策略更容易实施了。
当贝索斯推出超级会员制时，斯利普和扎卡里亚立马意识到，这相当于开市客的年度会员制。斯利普说，“亚马逊突然变成了加速版的开市客。”
从2005年开始，游牧者基金以每股30美元左右的价格大举买入亚马逊股票，投资仓位占到了20%。亚马逊的股票在他们的傲人业绩中发挥了关键作用，致使它占该基金资产的比例一度增加到了40%左右。
2008年，金融危机，亚马逊损失了近一半的市值，游牧者的资产则缩水了45.3%。斯利普和扎卡里亚紧急碰了面，讨论如何操作，假如未来市场崩盘持续下去，他们有可能沦落到在差劲的公司做分析师。
不过，现在也是卓越的公司变得廉价的时候。他们利用市场的混乱升级了他们的投资组合，把更多的资金集中于最优质的公司，包括亚马逊、开市客、英国在线时尚零售商ASOS和伯克希尔·哈撒韦。
当反弹来临时，它们的回报是相当惊人。从2009年到2013年，游牧者基金的收益率高达404%。
斯利普投资哲学：关于长期主义的三大支柱
一、价值投资的本质——价格与价值的动态博弈
1.安全边际的量化实践：斯利普将“以50美分买入1美元价值”的格雷厄姆法则发展为可操作的评估模型。
内在价值计算：基于自由现金流折现（DCF）模型，结合行业平均资本回报率（ROIC）调整参数，要求标的估值低于内在价值至少50%。
逆向验证机制：通过审查企业历史资本配置决策（如分红、回购、再投资比例）验证管理层可信度，避免陷入“低市盈率陷阱”。
2.非对称回报的核心逻辑——其投资组合构建遵循“损失有限，收益无限”原则：
分散与集中的平衡：例如前三大持仓（亚马逊、好市多、伯克希尔）占组合比例超60%，但单一标的潜在下跌空间被严格限制在持仓成本的30%以内（通过深度价值筛选实现）。
尾部收益捕获：依赖极少数“超长期赢家”（如亚马逊持仓超过10年）贡献组合80%以上收益，符合“幂律分布”规律。
二、优质企业的筛选——三维度评估框架
1.商业模式的经济特征正循环验证：以“每投入1美元资本创造超过1美元的长期价值”为硬性标准，重点关注低资本支出（Capex）行业（如零售、消费服务）。
客户利益优先：通过“稳健性比率”（Robustness Ratio）量化企业价值分配逻辑。例：Costco每赚取1美元利润，为客户节省5美元成本。
2.管理层的信任资本长期主义基因：
管理层持股比例：管理层持股比例较高，意味着他们的利益与股东利益更加紧密地捆绑在一起。比如，如果管理层持有公司大量股票，他们会更有动力去努力提升公司业绩，推动股价上涨，从而实现自身财富的增长，同时也为股东创造价值，这体现了他们对公司长期发展的信心和承诺。
薪酬结构：薪酬结构中股权激励占比超 70% 通常被视为正向指标。因为股权激励能够激励管理层从公司的长期利益出发进行决策和行动。管理层为了达到股权激励计划所设定的目标，会更加注重公司的长期战略规划和可持续发展，而不是仅仅追求短期的财务指标。
长期战略定力：具有长期主义基因的管理层会有明确且坚定的长期战略，不会因为短期的市场波动、盈利压力或其他短期因素而轻易改变战略方向。
资本配置纪律：追踪企业十年期资本再投资效率，优选ROIC复合增长率超12%的公司。
3.行业护城河的可持续性规模经济壁垒：以亚马逊为例，其物流网络边际成本随规模扩张递减，形成“成本降低→流量增长→议价权提升”的飞轮效应。
用户转换成本：量化客户流失率及替代方案的经济代价，如Costco会员年留存率超90%，流失用户需承担重新适应其他零售体系的时间成本。
三、市场无效性的系统性利用
1.情绪极端化的逆向操作“极端恐惧”买入信号：当标的价格较内在价值折价率超过60%，且市场恐慌指数（VIX）突破40时启动分批建仓。
2.“过度乐观”退出策略：当标的PEG（市盈率相对盈利增长比率）超过2.5，或管理层开始迎合短期市场预期（如大幅增加分红）时逐步减仓。
长周期视角下的波动穿越斯利普将短期股价波动视为“市场投票器噪音”，其投资组合的换手率长期低于20%/年，核心持仓平均持有周期达7年以上。
尼克·斯利普在投资界的显赫地位，归因于他卓越的回报和丰富的洞察力。游牧者基金，成为了耐心和长远眼光的象征。斯利普不仅为我们提供了他对投资策略的深刻认知，也指引了我们如何在市场的复杂迷宫中找到方向。
$寒武纪-U(SH688256)$ $贵州茅台(SH600519)$ $招商银行(SH600036)$
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芦花寒雁图轴
时期：元
作者：吴镇
类型：绢本，墨笔
规格：纵83.3厘米，横27.8厘米
藏地：故宫博物院
吴镇（1280年—1354年），字仲圭，浙江嘉善人，元代画家、书法家、诗人。
吴镇年轻时曾学习理学，终其一生闭门隐居，除精研儒家经典外，还旁通佛家、道家学说。常往来于嘉兴、杭州一带，以卖卜为生。所居住室曰“梅花庵”。平时喜与僧人贫士为友，闲时放情于山水之间，以诗文书画自娱。
吴镇与黄公望、倪瓒、王蒙合称“元四家”。 以擅画山水和墨竹著称。题材多描写渔夫和隐逸生活，用以寄托他隐遁避世的思想情趣。画法多用披麻长皴，兼用厚重的点苔法，取得浓淡湿润的水墨效果，以表现山川洲渚平远、幽深的不同景色。
构图、意境亦富于变化。作品很少用干笔皴点，充分发挥水墨丰润、浑然一体的特色，自成一派，对后世影响深远，明代沈周、文征明等人多以他为师法。
本幅自题：“点点青山照水光，飞飞寒雁背人忙。冲小浦，转横塘，芦花两岸一朝霜。”钤印“梅花盦”、“嘉兴吴镇仲圭书画记”。钤鉴藏印“怡亲王宝”、“黄氏仲明”、“虚斋审定”等11方。
以平远法绘秋日水滨景色，水面微波荡漾，蒹葭苍苍，一双芦雁振翅飞起，渔父于舟头仰首凝视。画面空灵寒寂，形成了平淡清远的境界。图中以平行置景的手法表现空阔无际的水泊，以浓淡变化的水墨表现远近层次，平中见奇。
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