我研究了云从科技这家企业
因为deepseek，在科创板上市的AI四小龙之一的云从科技最近股价大涨，上次因为chatgpt，最高股价曾到过61元，所以这一次能不能到达这个高度呢？但掀开资本狂欢的幕布，这家AI独角兽仍在生死线上挣扎——2024年前三季度营收同比下降34.5%，营业收入仅为2亿，净利润亏损5亿，与招股书承诺的"2025年营收40亿、毛利率50%"形成极大的反差。
公司目前与华为合作，但更像是"贴牌代工"。虽然6万台训推一体机的备货目标蹭上了国产算力风口，但公司扮演的实则是华为昇腾芯片的"技术包装工"，代工毛利率不足15%。更值得玩味的是研发投入的萎缩：2024年前三季度研发费用同比砍掉8.08%，这点预算甚至不够训练一个中等规模的多模态模型，却要支撑起参数百亿级的"从容大模型"。
公司目前有个比较大的问题是核心团队的离职。2025年1月首席架构师张岭的出走，已经是两年内第三位离职的顶尖专家。这位曾操刀CWOS系统的大牛离去，其实暴露了公司人才激励机制失效，更预示着技术迭代速度的放缓。公司2024年资产处置收益突增1.2亿，这种财务技巧上的修饰让46.86%的毛利率瞬间现形——剔除非经常性损益后，真实毛利率仅剩12%，尚不及传统安防厂商的一半。
资本市场的炒作套路从未改变。游资用"华为概念""人形机器人算法商"、DeepSeek合作故事，在市场上进行炒作，这种击鼓传花的游戏，暴露了AI公司估值的荒诞性。
站在生死时速的2025年，公司的困境揭示着AI行业的集体焦虑：账面32亿现金仅够支撑5个季度亏损，而政策红利终会退潮。或许只有当某天，投资者不再为"国产替代"的标签付费，转而追问每笔订单的真实利润时，这场始于算法、困于估值、终于现金流的AI生存游戏，才会露出它最本真的模样
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