2023年12月，港股市场在政策暖风中蠢蠢欲动。恒生指数从低位反弹的传闻不绝于耳，创新药ETF更是被分析师们捧为“下一个黄金赛道”。彼时的我，手握年终奖金，在券商研报的狂轰滥炸下，将目光锁定在了石药集团（01093.HK）——这家老牌药企的财报显示其毛利率高达71.6%，研发投入占比近20%，且手握多款抗肿瘤和神经系统疾病的重磅药物。更诱人的是，光大证券的研报用“创新转型可期”为其背书，目标价6.87港元的预测仿佛在向我招手。
12月28日，我以5.2港元的价格全仓买入石药。那天，交易软件上的成交提示音清脆悦耳，像是胜利的前奏。
二、崩塌的开端：集采的镰刀与无声的坠落
2024年1月，恒指开启连阳模式，创新药ETF单月涨幅超15%。然而，石药的股价却像被钉死在十字架上，始终在5港元附近徘徊。起初，我安慰自己：“价值投资需要耐心。”直到3月，京津冀“3+N”联盟集采结果公布——石药的抗肿瘤王牌产品津优力和多美素，中标价分别暴跌58%和23%。消息一出，股价当日跳水4%，K线图上留下一根刺眼的长阴线。那晚，我反复刷新着财经新闻，论坛里充斥着散户的哀嚎：“集采是创新药的坟场！”“石药管理层为什么不提前布局？”一条评论刺痛了我：“你以为的护城河，不过是政策镰刀下的韭菜地。”三、深渊中的挣扎：盈警与信仰的崩塌
7月，石药发布半年报：抗肿瘤药物收入同比下滑10.2%，心血管明星药玄宁因集采落标，销售额暴跌15%。财报电话会上，CEO用“短期阵痛”轻描淡写地带过，却宣布将50亿港元用于回购股票。市场对此的反应堪称魔幻：回购首日股价微涨2%，次日便重回跌势。论坛里有人冷笑：“回购？不过是管理层自欺欺人的遮羞布！”真正的致命一击在2025年2月到来。公司发布盈警，2024年净利润同比减少26%，主因竟是“成药收入下滑7%”——那些曾被研报吹捧为“未来增长引擎”的创新药，如今成了拖累财报的罪魁。当天，股价暴跌4.17%，我的持仓浮亏扩大至35%。深夜，我盯着交易软件里刺眼的红色数字，恍惚间觉得它们像血，从屏幕里渗出来。
四、对比的凌迟：牛市狂欢与独自沉沦
与此同时，恒生指数在2024年累计上涨超20%，创新药ETF更是因CAR-T疗法和ADC药物的概念炒作飙涨40%。朋友圈里，晒收益的截图此起彼伏：有人押中某生物科技股单月翻倍，有人靠ETF定投躺赚30%。最扎心的是老同学阿杰的留言：“还好我去年卖了石药换美股的Moderna！”配图是一张加勒比海度假照，碧海蓝天下，他的笑容刺得我眼睛生疼。
每次打开持仓界面，都像在经历一场酷刑。石药的PE从10倍跌至不足5倍，而行业平均估值却在政策松绑的预期下悄然抬升。某日，看到大摩的报告称“盈警影响已被市场消化”，我竟生出荒诞的希望。次日股价果然反弹4%，但成交量仅6.86亿港元——不过是空头回补的假象。果然，三天后股价再度阴跌，将残存的期待碾得粉碎。
五、愤怒的靶心：谁该为这场溃败负责？
对管理层的愤恨 在深夜发酵。他们手握50亿回购资金，却放任核心产品在集采中裸泳；他们高调宣传mRNA疫苗平台和ADC管线，但2024年仅有7个项目进入审评阶段，迟迟无法商业化。最可恨的是电话会上那句：“创新药研发需要长期投入。”——所以投资者活该用真金白银为他们的“长期主义”殉葬？
对空头的诅咒 则更像一种无力挣扎。股吧里流传着“外资机构联手做空”的阴谋论：野村证券下调目标价，中泰国际将评级砍至“卖出”。每当股价出现微弱反弹，总有巨量卖单精准砸盘。某次，我亲眼目睹盘口突现万手抛单，将股价从4.9港元瞬间砸至4.7，分时图上留下一道狰狞的缺口。那一刻，我甚至想冲进屏幕揪住那个匿名的空头，质问他为何偏偏选中我的希望屠宰。
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