【A股表现】
数据来源：Wind 截至日期：2025/3/14
【市场回顾】
一、市场震荡回升，消费、有色金属、煤炭板块表现相对较好
A股方面，本周市场震荡回升，主要受以下因素影响：
第一，央行最新表示择机降准降息，市场经济预期继续改善。3月13日，央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。探索拓展宏观审慎和金融稳定功能，维护金融市场稳定。支持资本市场稳定发展。完善房地产金融宏观审慎管理，健全房地产金融制度。央行表示择机降准降息提振市场情绪，金融板块大涨。
第二，地方发布系列生育支持政策，促消费扩内需政策继续发力。内蒙古呼和浩特市发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》，给予1/2/3孩家庭1/5/10万元补贴，这一政策是此前重要会议提到补贴消费在基层的首次落实，今日下午深圳市也表示正在研究相关政策。此外，国务院新闻办公室将于2025年3月17日举行新闻发布会，邀请央行等五部门有关负责人介绍提振消费有关情况，在1-2月出口回落外需走弱背景下，投资者对扩内需促消费政策预期持续升温。国家金融监督管理总局表示在风险可控的前提下，加大个人消费贷款投放力度。市场逐步向消费方向进行切换，大消费大涨带动市场上涨。
第三，本周美欧股市主要指数下跌，中国资产成为资金避风港。特朗普关税和移民政策不确定性以及美国政府大幅削减开支背景下，市场对美国“经济衰退”的叙事交易升温，悲观情绪笼罩下美股主要指数本周大跌。欧股方面前期大涨后同样陷入震荡调整。中国资产成为资金避风港，指数继续上涨。
结构上看，消费、有色金属、煤炭等板块表现相对较好。消费板块主要受益于呼和浩特推出生育补贴政策给予1/2/3孩家庭1/5/10万元补贴、下周一五部门负责人将举行新闻发布会介绍提振消费有关情况、国家金融监督管理总局加大个人消费贷款投放力度等政策催化。有色金属板块主要由于锑、煤炭、锡陆续涨价，市场开始依次交易涨价逻辑，盘面上呈现“锑等小金属—白羽鸡—煤炭—锡”的板块轮动。煤炭板块主要由于市场传言煤炭限产，供应端消息扰动叠加资金高低切上涨。
港股方面，特朗普关税和移民政策不确定性以及美国政府大幅削减开支，美国“经济衰退”的叙事交易升温，处于估值低位的中国资产继续重估，港股经历前期大涨后开始高位震荡。
图：中国2月进出口情况
（资料来源：Wind，数据截止2025年2月）
图：中国2月制造业PMI情况
（资料来源：Wind，数据截止2025年2月）
二、A股或已进入震荡期
展望3月，市场可能经历3-4月攻守转折的局面。3月的两会政策对各项经济数据的目标确定，后续各项政策有望进入到加速落地的阶段，经济有望仍保持稳定或弱复苏的态势。1-2月政府融资增速仍保持高位，预示后续财政开支将会进一步发力。总需求有望保持稳定。从1-2月工业用地和企业中长期社融的情况来看，企业资本开支整体仍保持弱势，预示供求关系仍在持续改善，企业自由现金流将会持续改善。AI+突破关键渗透率后，随着大厂资本开支的增加，AI+整体从主题概念的阶段进入产业趋势加速阶段，并逐渐开始产生收入和利润。3月围绕AI+消费电子，新品有望持续推出，市场活跃度有望持续。不过在临近3月中下旬时，需要关注业绩披露期效应再度发挥作用所带来的AI+里面缺少业绩支撑标的调整。3月中下旬之后，更加聚焦业绩稳定或边际改善、自由现金流持续改善的板块和标的。
图：美国2月通胀情况
（资料来源：Wind，数据截止2025年2月）
三、 行业关注AI、有色金属、汽车、银行、电力及公用事业、保险
思路一：AI。当前AI板块正迎来“技术突破—场景落地—政策催化”三重驱动下的历史性投资机遇。2025年政府工作报告首次将“人工智能+”上升为国家战略，明确提出科技支出显著增加，重点支持具身智能、智能机器人、AI终端等方向。DeepSeek R1模型技术突破引发产业格局重构，国产替代与成本革命共振。AI应用场景向高价值领域深度渗透，智能制造、智慧医疗、消费终端、政务民生等千亿级市场爆发在即。聚焦技术突破层（多模态开源模型、具身智能机器人、边缘计算芯片）、场景应用层（工业智能体、AI+医疗诊断、政务数字化解决方案）、政策受益层（智算中心建设商、数据合规服务商、AI伦理治理平台）等多个受益于AI技术革命的投资方向。
思路二：有色金属。特朗普上台后，美国关税干扰全球多个金属贸易结构，美国关税政策引发多国反制，金属价格渐强。相对看好铝铜金等中长线投资价值。加上地缘局势等问题，近期金属供应的干扰不断，有望推动有色金属板块上行。
思路三：汽车。2025年高阶智能驾驶有望进入高速发展期。伴随软硬件算法成熟、硬件方案降本、消费者认知度提升、车企竞争加剧等，高阶智驾有望迎来渗透率的加速提升，汽车智能化有望带动汽车产业链价值量提升。
思路四：银行。银行基本面相对更加稳健。当前经济运行呈现“强预期，弱现实”特征，但从整个经济周期视角看，随着稳增长政策进一步发力，助力经济改善，有望推动银行板块估值回升。
思路五：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续相对稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。
思路六：保险。政策坚持稳中有进，持续呵护经济基本面回暖向好，巩固资本市场稳中向好态势；宏观资金面宽松，中长线资金有望加速涌入筑牢资本市场健康发展的根基。随着A股市场持续向好、投资者情绪持续提升，保险板块景气度和基本面有望延续向好趋势。
【债市表现】
数据来源：Wind，截至日期：2025年3月14日
【债市回顾】
本周全国两会正式闭幕，债券市场多空博弈加剧，波动幅度明显抬升，股债跷跷板效应持续显现，收益率呈现“N”型走势震荡上行。上周五，或受记者会央行“加强规范不合理市场行为”表述影响，市场情绪较为脆弱，午间国债“发飞”，叠加江苏指导机构防范利率债风险传闻影响，收益率大幅调整；周一，早盘市场对2月CPI数据不及预期及1500亿国库现金定存带动资金边际转松进行利好定价，不过午后股市反弹，临近尾盘空头情绪明显发酵，现券收益率震荡上行；周二，央行净回笼5亿元，或表明央行资金态度无意宽松，对债市影响偏不利，午后A股在美股“黑色星期一”后强势翻红，跷跷板效应下现券收益率震荡上行，临近尾盘继续负反馈砸盘；周三，早盘央行继续净回笼资金，暂未释放明确的呵护信号，多空交织下收益率窄幅波动，午后利多小作文影响下多头情绪集中爆发，现券收益率大幅下行4bp，尾盘部分小作文被传证伪，现券做多情绪减弱；周四，连续几日大幅波动后，市场投资者担忧情绪仍未消退，现券交易以观望为主，午后A股走强，跷跷板效应影响下债市继续回调，尾盘央行重提择机降准降息，或有安抚市场之意，收益率小幅下行。
【债市展望】
经历近期大幅调整后，债市或将转入震荡阶段。交易策略需更趋灵活，警惕阶段性扰动的同时关注性价比修复窗口。一方面，股市风险偏好回升引发的资金分流效应持续压制债市情绪，叠加季末银行自营盘面临止损压力与浮盈兑现需求，阶段性抛售或加剧市场波动。另一方面，经历超调后，长端利率债收益率已修复至去年12月政策宽松预期前的水平，存单定价更是回到去年年中位置，前期过度透支的降息预期得到修正，利率债性价比进入合理区间。
【热点事件】
1、央行：择机降准降息。央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。探索拓展宏观审慎和金融稳定功能，维护金融市场稳定。支持资本市场稳定发展。完善房地产金融宏观审慎管理，健全房地产金融制度。
2、内蒙古呼和浩特市发布育儿补贴细则，三孩补贴10万。呼和浩特市发布育儿补贴实施细则：生育一孩一次性发放育儿补贴1万元；生育二孩补贴5万元，按照每年1万元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上补贴10万元，按照每年1万元发放，直至孩子10周岁。
3、金融监管总局：加大个人消费贷款投放力度。3月14日，国家金融监督管理总局官网发布通知，要求金融机构发展消费金融，以助力提振消费。金融支持提振消费的主要内容涉及增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困和优化消费金融环境。具体而言，金融机构要围绕扩大商品消费、发展服务消费和培育新型消费，丰富完善金融产品和服务。同时，鼓励银行业金融机构在风险可控前提下，加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率，优化资源配置。
4、美国2月通胀全面降温。美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比放缓至2.8%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。2月核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。
5、证监会：全力巩固市场回稳向好势头。证监会党委召开扩大会议，研究部署资本市场贯彻落实具体举措。会议指出，要全力巩固市场回稳向好势头，加强战略性力量储备和稳市机制建设。在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力，稳妥恢复科创板第五套标准适用。以深化投融资综合改革为牵引，全面启动实施新一轮资本市场改革。研究制定资本市场对外开放总体规划，稳步拓展跨境互联互通。着力提升监管执法效能。加快建设“三个过硬”的监管铁军。
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