$西部水泥(02233)$ $华新水泥(SH600801)$ $海螺水泥(SH600585)$
说明: 以下内容来自一位投资经验非常丰富的资深老哥，经本人同意我稍做整理发出。以探讨西部水泥24年下半年的利润情况。如下是正文，语音转出不影响阅读即可。
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我觉得对于今天这个盈警，我们还要有一个正确的认识，我打算从几个个方面来谈一下我的观点，
第一个呢，就是说这份年报的预警，我们可以这样认识：它是未来可能几年或者几十年，西部水泥这个大概率的最差的一份年度报告了。这个虽然说盈利不及某些人的过高预期，但是呢，盈利警告迎喜毕竟还是出了。
第二个层面呢，我的看法是这样的，就说去年的话，西部水泥有两个大的项目投产，一个是这个埃塞的万吨线。第二个就是是吉尔吉斯斯坦还是什么的，也是一个两百五十万吨的一个生产线吧，都是规模也是比较大的。
那么这两个投产呢，大家可能都希望他能够带来实实在在的利润，但是呢，实际情况，却好像是下半年，盈利还不如上半年，我个人倒是觉得这个是很正常的，
为什么正常呢，就是说我们的这么大的生产线投产，标志着他从建设周期转为生产经营周期，在这个转换当中，他有很多准备工作，包括这个生产人员的准备，销售人员的准备，管理人员的准备，这些的话都要相应的人员都要提前数月组织起来进行相应的培训。
然后呢，还有一些就是包括易耗品啊，或者是其他方面的一些准备。这些生产性准备也包括什么开工仪式啊，这些准备我们财务上都叫做开办费嘛，但这些开办费呢，它是不能够计入到这个固定资产投资里面去的，他一定是要在投产的最近的一个经营周期来进行摊销的。
不管是用一个月或者几个月，他都会把这些准备性的费用，不能资本化的费用把它摊销进去，这是一个方面。
第二个方面呢，就是我们在生产建设这个项目的过程当中。我们的这些投资，不管是固定资产投资，还是购买场地，购买土地，或者购买其他的矿山，这些固定资产投资必然会有一些贷款，这些贷款呢，它会有资金成本。
在建设过程当中，这些资金成本它是利息资本化，它是通过利息资本化进入到这个固定资产投资当中去了，但是他从投产的第二个月开始，这些建设的费用他就要转为固定资产，就是转固。转过了以后，利息就不再资本化了。
那么在这个过程当中呢，特别是像我们的一个是埃塞的万吨线，还有安吉岩的这两条线，投资贷款估计金额是非常大的。那么这部分的利息原来资本化了，他突然之间不能第二个月投产以后就不再资本化，就必然进入到经营的损益表当中，所以说利息支出一下子就会成为一个负担，然而在这个时候就是我们的产能利用率又还非常低。
这个时候产能利用率又非常低，可能头一两个月只有10%，20%啊，那么后来可以接近50%，现在万吨线日产已经达到1万吨，也就是说有70%~80%的产能利用率了。
但是在产能利用率比较低的时候，你既要摊销这个开办费，还要支付利息，同时还有一个固定资产折旧，所以这三方面的话就导致了什么？
导致了我们在项目刚刚投产的前期，前几个月，这个产能利用率还没有发挥到一个合理的常态的一个水平的时候，项目必然会出现短暂的经营性亏损这个是非常正常的。
所以说我们大家对今天的这个数据，感到有一些好像暂时接受不了，我觉得这个没什么大不了的，这个很正常。
同时呢，埃塞的货币这个汇率改革，也可能造成一点汇率方面的损损益，这个也是正常的，但这个毕竟是一次性的。它不会长期的伴随着西部水泥的经营情况。
另外，就是因为公司还有六到七个亿的美元的债务。那么随着人民币贬值的话，可能也会有一些或多或少也会有一些汇率方面的损益。这个也有一点影响。这个我觉得也是非常正常的。
所以总体而言呢，我觉得就是朋友们，没有必要悲观，实际上我也是非常乐观的，这个没有什么大不了的。前面几个月你要想一投产马上就会带来利润，那没有那么容易吧，所以说我对这个公告的心态很平淡平静，这也是一种信心，毕竟，我们都在说（非洲水泥生意）是长坡厚雪嘛。
我们要有一个长期作战的战略思想，不要为眼前的浮云所。蒙蔽了我们的一些判断吧。（记录者:还是要按做实业的心态来看待公司和股票，企业他毕竟投产前有投资，后面要经营几十年，不可能类似打游戏出场就拿5杀）
再说说埃塞万吨线，今年公司有一个动机，就是说他今年万吨线的报表啊，他有没有动机把它做成盈利，因为我们知道它有一个所得税的优惠六年，那么如果是第一年它是亏损的，那么第一年会排除在这6年之外。
本来我们24年就只经营了四五个月吧，而且就即便是有利润的话也是非常低的（记录者:参见前面的分析），如果我们财务上把它做成盈利的话，那么也算是一个会计年度。
埃塞现在就是两个厂，一个万吨线，还有一个国家水泥厂，国家水泥厂实际上24年上半年整个公司海外业务发展经营非常稳健，而且很可能是一个盈利的大户吧，因为（各种因素）干果金或者是莫桑比克，这两个印钞机都受到一些影响，而这个国家水泥厂，它的产能是发挥到百分之百以上了，所以说而且售价也很高。是24年H1利润的可能是很大贡献的一个方面，
然而下半年呢，国家水泥厂实际上是遭受到双重打击，第一个打击呢，就是汇改，因为国家水泥厂他需要支付电费，需要支付员工工资。需要支付一些配套的一些原材料啊，所以他一定会在账务上保留相应比例的这个埃塞的货币，那么汇改的话，它必然就造成汇率方面的损失，这是一个方面。
第二个方面呢，下半年的话，由于汇改以后价格没有立即上去（记录者:当时埃塞国家限价了），然后呢，再加上莱米万吨线的产能推出，导致整个埃塞水泥市场的价格可能也会出现一个一定幅度的波动。
在这个情况下呢，国家水泥厂的销售或者销售价格，他也不可能独善其身。也会随着大幅度的下调，所以本来上半年作为整个西泥海外业务的利润支柱的国家水泥厂，在下半年也就因为上面所说的原因就熄火了。
在这样的情况下，下半年，国家水泥厂因为这个货币汇率的减值，或者各方面的原因，或许国家水泥厂下半年可能也没赚到什么钱。这样的话，整个下半年的利润的话，可能完全就依赖刚果金和埃塞了。
再加上我们国内下半年很长一段时间水泥价格都非常低，所以说整个下半年的情况出现这样一个和大家的一个预期差。但我觉得实际上这都是应该是情理之中的吧，就说那个你这么大的产能一推出，然后呢，还有就是汇率改革这些大事都处在一块儿集中爆发，那么对公司的经营结果有一定的影响，这个是正常的，也是作为我们作为长线投资者这个完全应该接受的，没什么太大的压力。
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