$孩子王(SZ301078)$   #1、深耕母婴零售龙头地位稳固，加码AI布局，推进生态扩容。1）股权：创始人汪建国合计持有 40.52%股权。与辛选控股成立合资公司，公司及一致行动人持股 45%，辛选控股持股10%；2）管理：汪建国先生创办五星电器之后二次创业培育孩子王并深耕母婴零售行业至今；3）财务：20-23年营业收入由83.55 亿元增至 87.53亿元，CAGR为1.56%。24Q1-Q3营收67.98亿元，归母净利润增速转正同增24.64%，达1.31亿元。#2、核心竞争力：以客户关系为核心资产直营重资产模式耕耘多年。1）业态模式：依托“大店模式 + 重度会员”体系，深耕单客经济。截至2024年6月，孩子王全国直营门店数量超1000家（含乐友），会员9070万（含乐友）；2）产品供给：在提供母婴商品及服务的基础上，单店构建互动社区，同时满足客户购物、服务、社交多重需求；3）场景触点：打造实体门店、线上平台及移动端APP触点，对目标人群全渠道深度触达；4）数字化赋能：全流程数字化。推出KidsGPT，完成其基于Deepseek V3大模型的底座升级。#3、增长点：主业稳健“三扩”战略多维增长。1）品类+赛道+业态扩张：持续扩品类，推动非标品增长，凭借差异化供应链和自有品牌矩阵扩张；发力同城即时零售，推出“全龄段儿童生活馆”，填补中大童服务空白；通过“大店+小店+加盟”模式拓展，开放加盟，轻量化进军下沉市场。2）并购扩张：23年收购乐友国际，提升门店渗透率，实现运营模式互补；与辛选合资成立子公司，开展家庭电商直播零售业务，借助辛选品类和人群优势触达广域用户。3）加速AI融合：全面合 大厂字节跳动，深耕母婴垂类与AI伴身智能，迈入“流量+服务+数据+平台”平台型企业。#4#“AI+消费”融合拓宽成长曲线政策提振生育&消费利好母婴零售平台型企业。公司深耕高粘性会员经济，单店模型成熟，线上&线下优势显著，数字化赋能提质增效，“三扩”战略推进，布局AI全面拓宽成长曲线。预计公司24-26年营收分别为97.9/108.4/117.5亿元，同增11.9%、10.7%、8.3%；归母净利润分别为1.9/3.0/4.1亿元，同增77.6%、60.4%、35.2%；对应PE分别为91、57、42倍。首次覆盖，“增持”评级。