大豆及豆粕市场分析
【豆类基本面】
周五CBOT大豆期货市场继续小幅回升，市场正在评估关税影响以及南美大豆产量前景，盘中豆粕下跌豆油上涨。罗萨里奥谷物交易所近日将阿根廷大豆产量预估值从此前的4750万吨下调到4650万吨。农业咨询机构Safras&Mercado周五表示，该机构预计巴西大豆产量为1.7245亿吨，较上次预估值下调240万吨。机构调低阿根廷和巴西大豆产量预估，有助于缓解南美大豆增产压力。马托格罗索农业经济研究所(Imea)周五称，巴西头号大豆生产州的大豆收割率已经达到97.33%，高于去年同期和五年均值，显示最初的延迟收割问题完全得到解决。在美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布月报前，市场预计2月美国大豆压榨量将连续第二个月下滑。
【大豆】
受近期豆一期货连跌影响，产区部分企业停收，贸易商观望居多。各地不同品质大豆价格报价差异较大，整体较前期有所回落。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周五豆一期货市场窄幅震荡，多空继续在4000元/吨关口展开争夺，豆二和豆粕等相关品种暂缓市场抛压，但涨能依旧不足，技术上保持下行节奏。南美大豆丰产预期进入兑现阶段，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩重新主导行情走向。豆一期货市场缺少上行驱动，技术卖压下市场尚未止跌。
【豆粕菜粕】
周五国内豆粕现货报价基本持稳，各地小幅波动10元/吨左右，沿海豆粕报价多运行在3360-3440元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2610元/吨。美豆止跌回升改善市场看空情绪，国内进口大豆供应紧张程度低于预期，油厂挺粕乏力，前期超涨的粕价维持震荡回调状态，基差连续走弱。周五国内粕类期货市场延续分化行情，盘中豆粕表现强于菜粕。海运费上涨推动大豆进口成本攀升，豆粕期货止跌回升弱势缓解;菜粕期货继续释放贸易升水，豆粕和菜粕价差进一步修复。巴西大豆保持丰产预期且发运速度加快，市场预计二季度国内进口大豆到港总量将超过3100万吨，中远期供应更为宽松。菜粕市场炒作情绪降温，国内豆粕期货市场与美豆联动性提高，南美供应压力仍是粕价上涨的重要阻力。
资料来源：饲料信息
$豆粕ETF(SZ159985)$ 除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。
豆粕产业链
豆粕产业链上游为大豆生产与种植，我国大豆种植面积和产量相对较低，2021年产量为1640万吨。中游主要是豆粕的生产与加工，下游应用则以饲料行业为主，豆粕因其富含蛋白质和氨基酸，成为牲畜与家禽饲料的主要原料。此外，豆粕还可用于食品行业、化妆品行业等。
影响豆粕价格的主要因素
供给端：大豆供应量是影响豆粕价格的核心因素，我国大豆高度依赖进口，2023年中国全年进口大豆9941万吨。全球大豆主产区巴西、美国、阿根廷的产量和出口情况对我国大豆供应影响重大。此外，大豆价格的波动直接影响豆粕的生产成本。豆粕产量与价格呈反向关系，产量增加，价格相对较低。豆粕库存也是影响价格的重要因素，库存增加，价格往往会调低。
需求端：豆粕主要用于饲料行业，我国作为全球最大的畜牧业国家，对豆粕的需求量大。养殖业的发展状况直接影响豆粕的需求，如生猪存栏量的增加会带动豆粕需求增长。 $牧原股份(SZ002714)$
其他因素：全球货币政策、汇率变动、运输成本等也会对豆粕价格产生影响。
中国大豆的进口格局
我国是全球最大的大豆进口国之一，大豆进口来源主要集中在巴西、美国和阿根廷。2023年中国全年进口大豆9941万吨，同比增加833万吨。进口大豆主要用于满足国内植物油和蛋白粕需求。我国大豆市场已形成食用和饲料两个相对独立的市场，国产大豆主要用作食品等，进口大豆主要用于加工。
综上所述，中国豆粕行业在上下游产业的联动下，呈现出独特的市场特征。豆粕作为饲料行业的关键原料，其价格受多种因素影响，而我国大豆的进口格局也在一定程度上决定了豆粕市场的供需状况。
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豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。
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