$四环医药(HK|00460)$   

2025年股价预测分析

一、核心驱动因素

1.医美业务高增长

2024年医美收入同比增速超50%，核心产品肉毒素乐提葆续签独家协议至2030年，叠加光电设备、皮肤管理等新品上市，预计2025年该板块收入或突破10亿元，成为主要增长引擎。

2.创新药研发突破

CDK4/6抑制剂吡罗西尼（Birociclib）III期临床数据若于2025年公布，可能成为催化剂。早期试验显示ORR达22.9%，中位PFS为7.4个月，对标同类药物市场空间超30亿元。

3.南向资金与机构持仓

南向资金持股比例8.85%，市值约5.62亿港元，若创新药进展顺利或医美市占率提升，可能吸引更多资金流入。

二、风险与压制因素

1.仿制药业务承压

受国家集采影响，2024年仿制药收入同比下滑约20%，2025年可能继续拖累整体利润。

2.研发投入压力

2024年研发费用约1.96亿元，创新药管线若推进受阻（如吡罗西尼临床失败），将加剧亏损。

3.估值争议

当前市净率（PB）约0.8倍，但市盈率（PE）为亏损状态，机构认为“股价偏高”的评级可能限制短期上行空间。

三、股价预测区间

1.乐观情景（创新药获批+医美市占率提升）

目标价：1.02港元（较现价0.59港元上涨73%），对应市值约90亿港元。

2.中性情景（业务平稳过渡）

目标价：0.75-0.85港元，基于医美业务年化30%增长及仿制药触底反弹假设。

3.悲观情景（研发失败+集采加剧）

支撑位：0.47港元（52周最低点），市值可能回落至40亿港元以下。

四、关键时间节点

1.2025年Q2：吡罗西尼III期临床数据公布；

2.2025年Q3：暑期医美消费旺季业绩验证；

3.2025年Q4：创新药上市申请（若顺利）及全年亏损收窄情况。

结论

四环医药2025年股价将呈现震荡上行趋势，核心波动区间0.65-0.95港元，建议关注创新药进展与医美旺季数据。风险偏好型投资者可逢低布局，保守投资者需等待财务扭亏信号。