债市早盘：再度调整（2025.03.17）

早盘简述：受促消费专项方案落地以及统计局1-2月各项经济数据多数超预期增长影响，债市在上周反弹后重归调整，国债期货和利率债跌幅较大。机构方面，基金和券商大幅净卖出，银行和保险大幅净买入。

股市方面小幅高开维持强势，消费地产及相关上下游行业领涨，价值股表现好于成长股，科技股虽有回调但也收到买盘支撑。在增量资金陆续进入前提下，权益市场的板块和热点轮动积极有序。

虽然债市再现黑色星期一，但从银行和保险积极买入看，当前收益率的配置价值是较好的，作为负债端较稳定的长线资金会积极配置。在1.86附近整理一周后，10年国债收益率未来极限位置可能调整到2.0甚至2.1附近，时间上可能有个加速。中短端信用债受配置资金支持表现相对较好，如果持仓偏中短债为主的可不必惊慌，股债均衡配置的可以得到更好的缓冲。

资金面：今日央行将开展4,810亿元7天期逆回购，3,870亿元12个月期中期借贷便利到期，965亿元7天期逆回购到期，净回笼25亿。本周进入税期，资金利率有所上涨，资金面紧平衡，后半周有望好转。关注央妈操作和资金利率变化。

基本面：昨天晚间公布了提振消费的诸多举措，今天统计局各项经济数据小幅超预期增长，特别是一线城市新建商品住宅环比上涨，各项因素都于债市利空。

机构：早盘基金重回大幅净卖出，债基赎回压力或再现，券商同步大幅净卖出，银行和保险则大幅净买入。

盘面：国债期货普跌，30债主连已经跌破9.24点位。现券利率债多数回调回调，信用债短端尚可，中长端跟随调整。资金偏紧下，存单小幅回调。

后市研判：

周末不幸言中，10年国债收益率盘初上行突破第一目标位1.86，在10点公布统计局数据后再度上行，接近3.12高点1.88。预计后市调整第二目标位2.0，终极目标位2.15。长端和超长端仍存下跌惯性，暂观望。目前短端信用债和存单表现相对抗跌，以中短债为主的持仓可不必过于惊慌。

不断转移进入的增量资金是对行情持续的推动力，对A股和港股权益市场要扭转过去的熊市思维，做中长线考量。

整体配置上不做简单的单边押注，依旧保持股债均衡思维。

$创金合信鑫祺混合C(OTCFUND|009006)$

$中欧丰利债券C(OTCFUND|014001)$

$国金惠鑫短债债券E(OTCFUND|009603)$

风险提示：1）政策不确定性；2）基本面变化超预期；3）海外地缘政治冲突。

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