1. 技术研发领先：在LPO技术领域深入布局，具有低功耗、低延迟、低成本等优势。成功推出基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，其高速光模块产品组合涵盖硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案。还掌握CPO晶圆级封装技术，在硅光、光引擎、CPO等前沿领域有着长期跟踪布局。
2. 产品性能卓越：基于薄膜铌酸锂调制器的800G OSFP DR8模块，搭配集成TIA的5纳米DSP芯片，功耗仅为11.2W，处于行业领先地位。其光模块产品采用VCSEL、EML、硅光技术和薄膜铌酸锂技术等前沿科技，覆盖400G、800G和1.6T等不同速率，能满足各种场景下的数据传输需求。
3. 产品种类丰富：产品涵盖数据中心、数据通信、电信传输等多个领域，包括100G、200G、400G、800G高速光模块以及最新的1.6T光模块送样产品，可满足不同客户对数据传输速度和容量的需求。
4. 客户资源优质：与全球主流互联网厂商及通信设备商建立起了良好的合作关系，是微软全球光模块核心供应商之一，也是英伟达的直接供应商，其800G LPO产品已通过英伟达验证，并用于英伟达GB200服务器，双方还签署了硅光引擎合作协议。
5. 市场份额较高：是国内少数批量交付高速光模块的企业之一，已与全球60多个国家和地区的超过300个客户建立了业务关系，2024年海外营收占比高达83.75%，在全球光模块市场占据重要地位。
6. 成本控制出色：通过优化生产工艺，提高产品良率和生产效率，降低了生产成本。还积极推进自动化生产，提高生产智能化水平，进一步增强了成本优势，使其产品在市场上更具价格竞争力。
下半年北美大客户400G、800G等快速上量，2025或继续保持翻倍增长。下半年北美云厂商GPU需求依然旺盛，随着博通400G网卡量产以及亚马逊、META等自研白牌以太网AI交换机部署以及Arista等灰盒以太网产品的批量出货，海外云厂商大幅拉动400G、800G出货。根据Lighcounting预测，全球AI集群用光模块在2024年规模翻番后，2025年增速仍接近翻倍，其中英伟达以外客户的增速超过一倍成为2025年市场的主导力量。公司800G产品已实现批量出货，预计下半年保持继续提升趋势。此外公司在LPO已做了充分技术储备，目前看到部分客户对LPO产品需求明确。我们认为随着英伟达SpectrumX、Arista、Cisco以及METAminipack交换机出货量增加将拉动对800GLPO产品的需求。
扩产、备货继续。三季报公司存货账面价值30.3亿元，环比增长35.3%，或以物料准备以及在产品为主。三季报固定资产账面价值为18.4亿元，环比增长21.9%，公司在四川和泰国同时扩产，泰国工厂一期产能持续扩大，二
期预计24Q4建成，为海外大客户交付能力提供坚实支撑。公司在今年CIOE展出了当前和未来AI集群互联需要的100G至800G/1.6T系列光模块以及面向DCI应用的400GZR/ZR+和800GZR/ZR+相干光模块。随着数据中心训练向多DC分布式训练发展以及低时延边缘云端推理的需求增长，DCI光模块市场将迎来快速增长，公司有望突破北美设备商和云厂商客户。
毛利率、净利率继续保持业内领先水平。三季度公司毛利率41.5%，同比提升了15.3pct，主要由于高速率产品占比提升、芯片采购优势以及规模效应进一步体现。在产能利用率保持高位下，我们认为公司毛利率在未来几个季度将保持在稳定水平。此外，公司在组织架构管理、研发管线管理和销售团队搭建上保持精干高效，三季度销售、管理、研发费用占收比例分别为1.0%、1.4%、3.0%，通过开展外汇套保，有效规避了近期汇率风险，三季度汇兑损益保持在相对可控水平。
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