威尔药业两个主营业务，药用辅料跟合成润滑基础油产品。
药用辅料的要求比合成润滑基础油更高，两项业务的协同：
药用辅料的下游客户比较分散，占比都不是很大（每个客户都是5%左右），而合成润滑基础油的下游客户则比较集中：
合成润滑油有销售半径且季节性波动不大：
润滑油用途：
机械类合成润滑基础油的用途：
营收净利润情况：
除了2021年外，其他年份的每股经营现金流基本都是大于每股收益。假设2024年4季度营收取3.1亿，净利润取0.34亿算，预估2024年总体营收跟净利润就是13.1亿跟1.47亿。
药辅业务按45%净利润占比算，2024年药辅业务净利润为0.6615亿，可比公司选取东宝生物（胶囊产品），山河药辅（药用辅料），黄山胶囊（胶囊产品），尔康制药（药用辅料）。截止2025年3月14日收盘，东宝生物总市值33.24亿元，以2023年净利润1.2亿元算，静态pe为27.7。山河药辅总市值为27.64亿元，以2023年净利润1.62亿元算，静态pe为17.1。黄山胶囊总市值为19.98亿元，以2023年净利润0.65亿元算，静态pe为30.7。尔康制药总市值59.4亿，亏损，直接略过。若取低值山河药辅的17pe算，药辅这块业务估值为0.6615*17=11.25亿元。
2022年及以前，润滑油业务利润占比大概都是40%左右，2023年利润占比为51.29%，2024年半年报比例为54.99%，净利润占比逐年提升。
我们再来看看润滑油业务这些年的销量及平均单价：
2020年是yiqing影响，销量及单价下滑，近三年的平均售价还算平稳，都在1.6万/吨左右浮动，而且润滑油还分机械类跟非机械类，若2024下半年也以3万吨算，2024整年的销量及收入就会比2023年增长约20%。而威尔药业上市时，这块业务选取的可比公司为皇马科技跟晨化股份。
截止2025年3月14日收盘，皇马科技69.59亿市值，假设2024年整年利润取业绩预告中值4.01亿，对应pe为17.35。晨化股份22.55亿市值，2024年0.81亿净利润，对应pe为27.84。两者平均值为22.6。
其他同类型公司为：
龙蟠科技（磷酸铁锂正极材料，润滑油，冷却液），锂电业务拖累，现在的pe没法看。
统一股份（润滑油脂），pe100多，没法看。
德联集团（汽车精细化学品，如冷却液润滑油等），若2024年中值净利润按0.96亿算，pe为38.38/0.96=39.98。
康普顿（润滑油，尾气处理液），若2024年净利润按0.68亿算，pe为24.77/0.68=36.43。
威尔药业机械类润滑油产品，主要应用于高端车用、家电压缩机用、苛刻高温或低温条件的工业领域以及航空航天等高端润滑油领域。而对于数据中心的液冷领域，主要协助下游大客户研发，如果研发突破，产品又会增加一项前景广阔的用途。目前同行龙蟠科技已经有相关冷却液产品用于数据中心。
假设威尔药业2024年净利润为1.47亿元，润滑油业务净利润占比为55%算，2024年润滑油业务净利润为0.8085亿元。考虑到威尔药业润滑油产品主要用于高端车用、家电压缩机用、苛刻高温或低温条件的工业领域，未来国内机器人及数据中心的爆发，威尔药业的相关产品还可能分一杯羹，对于润滑油这块业务，未来5年的净利润增长在悲观，一般及乐观情况下，分别取10%，20%，30%增长率，终值pe分别取17,20,30，折现率取6%，对应这块业务的估值情况如下：
在悲观、一般及乐观情况，再加上药辅业务的估值11.25亿元，对应总体估值分别为31.38，45.57，82.51亿元，对应股价分别为23.17，33.64，60.91元。至于能不能实现，就要每个季度跟踪一下润滑油业务的销售情况了。另外，威尔药业实控人旗下还有南京试剂公司，算是部分挤压了威尔药业的业务。
文章数据来源：年报，招股书，转债发行问询函，同花顺，互动平台，申万宏源研报。
注：以上仅为个人记录投资思考之用，不作为投资建议，据此投资，盈亏自负。
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