【国金食饮】
春糖临近，近期从酒企与渠道沟通来看，我们预计 #基本面未继续变差、环比有改善的认知会持续夯实。
目前正值业绩期窗口，我们预计酒企反馈 25Q1 业绩仍会平稳、各子赛道龙头以个位数增长为主，和 24Q4 加速出清相比会有改善，这也源于 24Q4 控供给、去库存；预计酒企 25 年经营规划会比较理性、平稳过渡转折期。
渠道反馈：# 近期情绪环比改善，河南、江苏等区域反馈节后动销略有增长，我们认为这源于： 往年囤货需求使得淡季很淡、目前即用即买淡季有一定需求，即需求错位因素。 飞天茅台、普五等头部单品批价平稳（2230/935+），利润预期与风偏改善。 宴席预订有增长，商务反馈略分化，河南等区域往年淡季商务更寡淡、基数低。
近期白酒反弹以估值修复为主，龙头 25E 20X+，其余普遍 15-20X，估值中仍尚未定价过多的复苏预期、主要系宏观指标与微观消费体感的割裂感仍存。
我们认为白酒板块当下攻守兼备的主要来源是对复苏目标的笃定，近期持续出台的政策已证明自上而下的决心。
等待宏观指标 + 微观体感互相印证，白酒右侧进攻性会提升。
# 持续推荐 alpha 个股配置思路，稳健性高端酒底仓配置 + 汾酒 / 今世缘 / 古井等。
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
先“赞”后“评”再“收藏”，更多调研纪要请关注：股市调研。 $山西汾酒(SH600809)$ $今世缘(SH603369)$ $古井贡酒(SZ000596)$
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