【中泰食品】
1、大众品投资推荐主线
顺周期逻辑：随着消费政策预期升温，大陆内需有望提升，顺周期里的啤酒、调味品、速冻食品等细分赛道将充分受益。当前大众品多数细分行业需求平淡，如小B餐饮中调味品和速冻龙头动销持平略正增长，大B部分公司表现稍好但餐饮以小B为主；乳制品常温龙头表现平淡，零食赛道出现分化。若餐饮端政策拉动内需，餐饮渠道率先修复，将带动餐饮链相关细分板块改善。
生育政策催化乳制品产业链：近期多地酝酿促进生育政策，呼和浩特已出台针对生育和儿童的补贴政策，多部门会议也将探讨建立育儿补贴制度。中国出生率和出生人口自疫情以来持续回落，24年略有回升。若政策多地落地，将催化人口出生率提升，直接利好婴配粉相关标的如飞鹤、伊利等，也会推动整个乳制品需求改善。
2、顺周期细分板块投资分析
啤酒板块：啤酒的销量和产品结构会充分受益于现有渠道复苏，过去啤酒餐饮占比达60%甚至更高，现不到一半，且餐饮端产品结构高于居家消费，渠道复苏将带来量价齐升。
速冻食品和调味品板块：这两个细分赛道依赖餐饮渠道需求景气度，过去几年受疫情及消费力低迷影响，餐饮渠道表现差，价格战明显。若下游改善，不仅能带来量增，内部促销会收缩，竞争格局改善，带来盈利修复。
3、乳制品产业链供需分析
需求端：生育政策预期升温，若多地政策落地，将提升人口出生率，直接利好婴配粉相关标的，同时人口结构改善会推动整个乳制品需求改善。过去几年婴幼儿配方奶粉需求人口明显下滑，24年出生率和出生人口数略有改善。
供给端：今年以来，饲料价格上升、中游乳制品龙头企业收缩社会牧场合同量、进口牛肉价格上升等因素导致上游养殖行业加速去产能。预计上半年奶价继续下跌，三季度末迎来供需紧平衡，奶价触底反弹。
4、乳制品产业链投资标的
上游龙头牧场：如优然牧业、现代牧业，抗风险能力强，奶价回升后有望充分受益。 下游乳制品龙头：如蒙牛、伊利、新乳业等，随着奶价回升，竞争格局改善，盈利能力释放，促销减弱带来毛销差改善，喷粉减值和信用减值收缩，利润报表端将有正向贡献。
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
先“赞”后“评”再“收藏”，更多调研纪要请关注：股市调研。 $优然牧业(HK|09858)$ $蒙牛乳业(HK|02319)$ $伊利股份(SH600887)$
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