2025年3月16日央行发布2025年2月金融数据：2月新增社融2.23万亿元，预期2.65万亿，同比多增7374亿元，存量社融增速8.2%，较上月回升0.2个百分点；信贷方面，2月人民币贷款新增1.01万亿元，预期1.23万亿，同比少增4400亿元；；M2同比7%，与上月持平；新口径下M1同比0.1%，较上月回落0.3个百分点。
2月新增社融规模略低预期，社融增速回升主要是政府债券尤其是置换债大量发行所致，在政府隐性债务置换背景下，本月贷款较去年同期下降明显。2月剔除掉政府债务融资后社融增速跌破6%至5.97%，较上月下滑了0.14个百分点。考虑到今年春节错位因素，我们将1-2月数据合并来看，实体经济融资需求仍偏弱。按部门来看，1-2月企业、政府和居民融资分别为6.55万亿、2.39万亿、547亿，较去年同期分别变化2077亿、14942亿、-3347亿元。
短期来看，政府隐性债务置换债券发行和今年新增的政府债券发行对社融仍有支撑，但实体经济融资内生增长动力不强的情况并没有得到改善。不过，实体经济融资需求疲弱需要辩证来看：企业端，经济转型下，以科技为主的高质量产业融资需求势必会少于以房地产和基建为主的旧经济结构，所以企业端融资的重要性弱于实体经济利润指标；居民端，是否能从当下稳杠杆转向加杠杆很重要，这体现居民端是否真的完成了资产负债表的修复以及长期信心的修复，所以居民端信贷是否能有所改善还是非常重要的。今年从政府工作报告来看，更加注重投资于人、服务于民生，后续重点关注育儿、提振消费等政策落地情况。
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数据来源：中国人民银行官网，统计时间截至20250316。
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