年初以来，有两类ETF关注热度最高：
一类是港股科技赛道，以恒生科技指数ETF（513180）、恒生互联网ETF（513330）为代表，
搭乘了DeepSeek的国产AI创新之风，为应用估值增添第二成长曲线，指数区间涨幅达30%+！
还有一类是A股价值投资新工具，以自由现金流ETF（159201）为代表，
作为A股首只自由现金流ETF，虽然“自由现金流”概念源自西方，但指数进行了本土化改良，近期市场高切低之际，价值风格也在逆市表现。
有意思的是，在财务指标上也表现出截然不同的指向：
一个是资本开支，另一个是自由现金流。
如果说前者代表“诗和远方”，那么后者就代表“脚下的生活”；
前者是企业在乐观情绪主导下积极扩张，高投入对应高回报可能，受到成长型投资者的热捧；
后者是企业正在健康运营、稳定盈利，充裕的现金流对应逆周期、抗风险能力，是价值型投资者的堡垒。
1、资本开支（CapEx）
恒生科技为代表的中国版“科技七姐妹”，其财报中的“资本开支”一项尤其备受关注。
1）什么是“资本开支”？
“资本开支”也就是Capital Expenditure，简称CapEx。
有别于“日常运营开支（Opex）”，“资本开支”是企业为了长期战略发展和业务扩张，用于购买、升级或维护长期资产（如厂房、设备、技术、不动产等）的支出。比如芯片公司投入先进芯片制程研发与生产线，云计算厂商投入基础设施建设等等。
2）“资本开支”有哪些特点？风险？适用于哪些行业？
“资本开支”目的是提升未来生产能力、效率或扩大经营规模。
但风险包括：可能影响现金流，或决策失误，造成债务压力。
这些行业需要格外关注财报中的资本开支情况：
制造业（汽车、半导体、机器人）、能源（石油、电力）、电信（5G基础设施），以及AI软件应用（数据中心、服务器、芯片）等等。
3）“资本开支”的强度、效果，如何评估？
评估“资本开支”有几个关键指标：
衡量投资强度可以用资本开支比率 = CapEx / 营业收入；
衡量企业可支配资金可以结合自由现金流= 运营现金流 - CapEx；
衡量项目盈利能力要看投资回报率（ROI）。
也就是说，衡量企业资本开支是否合理，不能光看绝对值，还要锚定同期现金流和营业收入情况，评估能否有效转化为盈利能力。
举例：
以2025年2月最新发布财报的阿里巴巴为例
财报显示，其在2025年第一季度的资本开支达到了317.75亿元，同比增长259%。主要用于云和AI基础设施的建设。当季的收入为2801.54亿元，净利润为人民币464.34亿元。
对此，机构由点及面解读：
一方面，阿里巴巴资本开支大增，标志着阿里巴巴正加速向AI驱动型科技企业转型，并有望在全球科技领域占据重要地位。
另一方面，大厂上调资本开支并非孤例，后续腾讯、小米财报的资本开支也将受到市场关注。如延续大幅扩张，将直接带动国内AI算力产业链的需求增长，类似早年“互联网+”周期中的IDC（数据中心）投资热潮。
2、自由现金流（Free Cash Flow, FCF）
1）什么是“自由现金流”？
自由现金流（FCF）=经营性现金流-资本支出，也就是企业支付了运营费用和资本支出后剩下的现金。
该指标能够直观反映企业实际盈利能力和财务健康状况。
2）“自由现金流”为何近年来受到关注？
中国经济开始摒弃依赖债务扩张、传统地产和基建的模式，转而依赖消费、科技和新型生产力的高质量发展。从增量经济到存量经济，高质量发展更重稳定的现金流支配。
3）“自由现金流”为什么重要？高现金流率分布在哪些行业？
自由现金流可以用来偿还债务、回购股票、发放红利或投资新项目。预示着更多盈余、更高质量、更灵活自主。
亚马逊创始人贝佐斯在年报中把“现金流量表”排列在其他财务报表之前，让投资人第一眼就能看见亚马逊一直有健康且不断增长的现金流。
国证自由现金流指数是近期关注度较高的现金流指数，行业分布上：
一类是以低估值著称的石油石化等永续经营类资产，一类是以汽车、家用电器为主的高质量资产。多为基本面稳健、经营模式稳定、营业模式和竞争格局好的成熟行业，抗风险能力较强。
举例：
自由现金流如果出现以下信号，或可以关注：
— 自由现金流占市值比重（自由现金流收益率）提升
— 自由现金流占收入比重（自由现金流利润率）提升
这些通常是重要的财务信号。
对投资者而言，可能提示企业低估，孕育左侧布局机会；对企业而言，则标志着从“烧钱”到“造血”的能力升级。
两类财务指标也代表不同的市场风格的暗战。
在行情表现上也通常是“跷跷板”：
高资本开支超预期，市场风险偏好较高时，科技成长风格占优，高自由现金流支撑的价值风格略显逊色；
而当科技成长陷入回调，或资本开支掉头向下时，价值风格又开始成为“香饽饽”。
因此，从均衡配置的角度，两者都值得关注，根据市场风格变化，调整仓位占比。
相关ETF：
1、高资本开支：恒生科技指数ETF（513180）、恒生互联网ETF（513330）、科创综指ETF华夏（589000）
代表中国科技中长期的高增长。
2、高自由现金流：自由现金流ETF（159201）
代表中国成熟行业的稳健经营。
$阿里巴巴-W(HK|09988)$ $贵州茅台(SH600519)$
《ETF指数百科》栏目持续更新，欢迎订阅@华夏ETF君 ！
本文作者可以追加内容哦 !
