捷佳伟创：低估的光伏设备龙头、如今又在半导体清洗设备领域取得突破

$捷佳伟创(SZ300724)$   

$四川长虹(SH600839)$  

$襄阳轴承(SZ000678)$  

一、捷佳伟创半导体清洗设备的相关情况：

公司研发经费

2024年前三季度，捷佳伟创研发投入约4.22亿元 ，占营收比例3.42% ，同比研发费用率下降2.5pct，但整体研发投入的绝对值仍保持增长趋势，为半导体清洗设备的研发提供了资金支持，虽然未披露半导体清洗设备研发经费的单独数据，但从整体研发方向来看，公司持续向高端清洗设备发展，正在研发28nm以下制程所需大型12吋清洗设备，目前进展顺利。

已下线设备交付情况

2023年9月，子公司常州捷佳创精密机械有限公司国内首台完全自主研发的电子级硅芯清洗设备成功下线，并部署至某合作客户处。2021年7月21日，公司曾成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至重要客户进行大批量生产。2024年6月，公司8吋cassette - less清洗设备顺利交付至上海积塔半导体有限公司，运行情况良好。

半导体清洗设备订单情况：

2024年前三季度，公司半导体清洗设备订单保持持续增长态势。子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，交付的机台数量多达18台（套），可覆盖碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺 ，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经具备国产替代进口设备的能力，并且公司半导体湿法设备在积极开拓欧亚市场过程中也不断取得订单，进一步体现了其在半导体清洗设备领域订单获取能力的提升。

半导体清洗设备的突破前景？

技术方面，公司持续向高端清洗设备发展，正在研发28nm以下制程所需大型12吋清洗设备，目前进展顺利。公司拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路idm和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求。市场方面，中国半导体清洗设备市场规模增长迅速，预计2028年将达68.58亿元，捷佳伟创作为国内相关领域企业，有望受益于市场增长。

二、捷佳伟创在光伏设备领域具备以下绝对领先优势：

技术创新方面

• TOPCon电池设备技术：是全球唯一一家具备TOPCon高效电池设备整线供应能力的公司。其开发的PE - poly设备是集隧穿层、Poly层、掺杂层等多层复合生长膜于一体的关键核心制程工艺设备，解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，缩短了原位掺杂工艺时间，提高了生产效率，有效提升TOPCon的转换效率和良率。

• HJT电池设备技术：HJT板式PECVD采用链式I - IN - P结构组合并搭配自动化整体解决方案，采用大面积载板设计，可实现单面或双面微晶工艺，助力HJT电池25% +量产平均转化效率目标的实现。

• 钙钛矿电池设备技术：在常州基地建有钙钛矿中试线，是公司自建的钙钛矿太阳能电池以及叠层电池的生产设备验证创新平台。其钙钛矿涂布设备具备完全自主知识产权，创新性地采用恒温控湿系统，高精密检测防护系统等，可实现自动化串联并线达成整线贯穿功能。

市场份额方面

捷佳伟创已为全球近300家光伏电池生产企业，近4000条电池生产线提供设备和服务，各类工艺设备的市场占有率均超过50%，是全球领先的太阳能电池整线交钥匙方案提供商。

产品系列方面

产品涵盖湿法设备系列、管式设备系列、板式设备系列、激光设备系列、金属化设备系列、智能制造设备系列等，全面布局PERC、TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿太阳能电池装备，能满足下游客户不同技术路线的需求。

三、捷佳伟创应收账款风险分析报告

截至2024年三季度末，虽然捷佳伟创应收账款呈现出一定规模的增长，但其风险对公司未来发展不构成重大影响，主要基于以下几方面原因：

1. 良好的财务基本面：2024年前三季度，公司实现营业收入123.44亿元，同比增长92.72%；归母净利润20.23亿元，同比增长65.45% 。强劲的业绩增长体现出公司在市场中的竞争优势与业务拓展能力，这为消化应收账款风险提供了坚实后盾。即便部分账款回收出现问题，凭借丰厚的盈利，公司也有能力维持运营与发展。

2. 合理的客户结构：目前公司绝大部分订单来自TOPCon领域，客户结构中头部企业占比较大。这些头部企业通常财务状况稳定、信誉良好，具备较强的支付能力，使得回款风险相对较小。例如，与行业内知名的大型光伏企业合作，这些企业资金雄厚、经营稳健，很少出现拖欠账款的情况，降低了应收账款无法收回的可能性。

3. 有效的风险管控措施：公司在订单签订时，会对客户进行分级，针对不同分级的客户制定不同的付款条件。在订单执行期，密切关注客户经营情况并及时调整策略。设备出货前一般能收到60%左右的设备款，有效降低了回款风险。对于后期款项回收，公司积极与客户沟通协商，加大回款管理及催收力度，通过这些措施，能最大程度保障应收账款的回收 。

4. 行业发展前景广阔：全球能源转型持续推进，光伏行业发展前景向好。随着技术进步和成本降低，光伏发电竞争力不断提升，对光伏设备的需求将保持一定增长态势。捷佳伟创作为行业领军企业，凭借技术优势和市场份额领先，有望在行业产线升级改造和新建产能需求中持续受益，未来营收增长空间大，可进一步稀释应收账款风险。 

四、捷佳伟创：业绩高增，价值低估的光伏设备龙头

（一）股价与经营背离

近四年捷佳伟创股价连跌，主要受市场情绪和行业波动影响，并非公司经营问题，其真实经营情况良好。

（二）财务增长强劲

1. 主营收入高增：2020 - 2024年，主营收入快速增长，2020年40.44亿元，2023年达87.33亿元，2024年上半年营收66.22亿元，同比增62.19%，市场竞争力强。

2. 净利润显著提升：2020 - 2023年净利润稳步升，2024年预告归属于上市公司股东净利润23 - 31亿元，同比增40.80% - 89.77%，成本与运营管理佳。

3. 在手订单充沛：在手订单多为TOPCon产能订单，2024年上半年合同负债184亿元且较一季度增长，保障业绩持续增长。

（三）财务结构稳健

捷佳伟创有息负债几乎为零，财务风险低，可全力投入研发与市场拓展，利于长期发展。

（四）股价被低估

公司财务表现优异、潜力大，当前股价却远低于内在价值。对比同行，营收、利润和订单增长优势明显，市盈率低，待市场价值重估，股价有望回升。

结论

捷佳伟创作为光伏设备龙头，基本面强但股价低估，是难得投资机会。凭借营收利润增长、充足订单和稳健财务，未来发展可期，有望实现股价与业绩齐升，值得投资者关注。