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$药明康德(SH603259)$   

一、财务表现:收入与利润小幅下滑,但符合指引

 收入端:

 全年实现营业收入392.41亿元,同比下降2.73%。但若剔除2023年新冠商业化项目影响,收入同比增长5.2%,显示核心业务仍具韧性。

 季度改善显著:第四季度收入115.4亿元,创单季历史新高,且全年呈现逐季提升趋势,反映业务调整后逐步恢复增长动能。

 利润端:

 归母净利润94.5亿元,同比下降1.63%,但处于此前预告的93-95亿元区间内,符合市场预期。

 盈利能力稳定:经调整Non-IFRS归母净利润105.8亿元,归母净利率达27.0%,自由现金流79.8亿元,均创历史新高,显示公司运营效率及现金流管理能力较强。

 二、股东回报:高比例分红与回购强化信心

 分红计划:

 拟每10股派发现金红利9.8169元(含税),合计28.35亿元,年度现金分红比例为30%。

 额外派息与回购:叠加已实施的30亿元股份回购,全年股东回报总额达58.35亿元,占净利润的61.75%。公司还宣布2025年拟增加中期分红并额外回购10亿元A股,进一步强化股东回报。

 

信号意义:

 高分红与回购表明公司现金流充裕,且管理层对长期发展信心充足,有助于缓解市场对政策风险的担忧。

 三、业务亮点:订单高增与战略聚焦

 核心业务增长动力明确:

 持续经营业务在手订单493.1亿元,同比增长47.0%,创历史新高,为2025年收入提供强支撑。

 全球化布局深化:全球前20大药企客户收入166.4亿元(剔除新冠项目后同比+24.1%),客户黏性增强。

 战略调整优化资产:

 完成美国及英国部分非核心业务剥离,聚焦CRDMO(合同研发与生产)核心模式,提升资源集中度与盈利能力。

 化学业务表现突出:第四季度收入89.6亿元,同比增长13%,驱动全年化学业务收入达290.5亿元,占比超70%。

 四、未来展望:增长指引与潜在催化

 2025年指引:

 预计持续经营业务收入增长10-15%,经调整Non-IFRS净利率有望进一步提升。

 增量动力:TIDES(多肽、寡核苷酸)等新兴业务加速放量,叠加438亿元订单转化,收入增长确定性较高。

 风险与挑战:

 政策不确定性:需持续跟踪美国《生物安全法案》进展及全球产业链变动影响。

 订单转化节奏:若宏观经济或行业需求放缓,可能影响订单执行效率。

 五、市场影响与策略建议

 短期股价反应:

 业绩符合预期且分红超预期,或提振市场情绪,但收入同比下降可能引发部分资金兑现。需关注能否站稳65元压力位。

 中长期逻辑:

 核心订单高增与全球化能力夯实长期竞争力,若政策风险进一步淡化,估值有望向行业中枢(25倍PE)修复,对应目标价75元上方。

 结论:稳中求进,关注催化落地

药明康德2024年业绩展现韧性,高分红与订单增长为股价提供支撑,但需警惕政策及外部环境波动。建议投资者短期关注年报后资金动向,中长期可逢低布局,重点跟踪订单转化及政策风险缓释进展。

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