一、财务表现：收入与利润小幅下滑，但符合指引
收入端：
全年实现营业收入392.41亿元，同比下降2.73%。但若剔除2023年新冠商业化项目影响，收入同比增长5.2%，显示核心业务仍具韧性。
季度改善显著：第四季度收入115.4亿元，创单季历史新高，且全年呈现逐季提升趋势，反映业务调整后逐步恢复增长动能。
利润端：
归母净利润94.5亿元，同比下降1.63%，但处于此前预告的93-95亿元区间内，符合市场预期。
盈利能力稳定：经调整Non-IFRS归母净利润105.8亿元，归母净利率达27.0%，自由现金流79.8亿元，均创历史新高，显示公司运营效率及现金流管理能力较强。
二、股东回报：高比例分红与回购强化信心
分红计划：
拟每10股派发现金红利9.8169元（含税），合计28.35亿元，年度现金分红比例为30%。
额外派息与回购：叠加已实施的30亿元股份回购，全年股东回报总额达58.35亿元，占净利润的61.75%。公司还宣布2025年拟增加中期分红并额外回购10亿元A股，进一步强化股东回报。
信号意义：
高分红与回购表明公司现金流充裕，且管理层对长期发展信心充足，有助于缓解市场对政策风险的担忧。
三、业务亮点：订单高增与战略聚焦
核心业务增长动力明确：
持续经营业务在手订单493.1亿元，同比增长47.0%，创历史新高，为2025年收入提供强支撑。
全球化布局深化：全球前20大药企客户收入166.4亿元（剔除新冠项目后同比+24.1%），客户黏性增强。
战略调整优化资产：
完成美国及英国部分非核心业务剥离，聚焦CRDMO（合同研发与生产）核心模式，提升资源集中度与盈利能力。
化学业务表现突出：第四季度收入89.6亿元，同比增长13%，驱动全年化学业务收入达290.5亿元，占比超70%。
四、未来展望：增长指引与潜在催化
2025年指引：
预计持续经营业务收入增长10-15%，经调整Non-IFRS净利率有望进一步提升。
增量动力：TIDES（多肽、寡核苷酸）等新兴业务加速放量，叠加438亿元订单转化，收入增长确定性较高。
风险与挑战：
政策不确定性：需持续跟踪美国《生物安全法案》进展及全球产业链变动影响。
订单转化节奏：若宏观经济或行业需求放缓，可能影响订单执行效率。
五、市场影响与策略建议
短期股价反应：
业绩符合预期且分红超预期，或提振市场情绪，但收入同比下降可能引发部分资金兑现。需关注能否站稳65元压力位。
中长期逻辑：
核心订单高增与全球化能力夯实长期竞争力，若政策风险进一步淡化，估值有望向行业中枢（25倍PE）修复，对应目标价75元上方。
结论：稳中求进，关注催化落地
药明康德2024年业绩展现韧性，高分红与订单增长为股价提供支撑，但需警惕政策及外部环境波动。建议投资者短期关注年报后资金动向，中长期可逢低布局，重点跟踪订单转化及政策风险缓释进展。
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