订单与产能支撑
截至 2024 年三季度末，在手订单 438.2 亿元，同比增长 35.2%，预计 60% 将在 2025 年转化为收入（约 260 亿元）。
2025 年新增产能逐步释放：泰兴原料药基地、美国米德尔顿基地、新加坡研发中心投产，小分子原料药反应釜总体积将超 4,000kL。
核心业务增长
TIDES 业务：产能扩张至 10 万升以上，在手订单同比增长 196%，预计 2025 年继续保持高速增长，贡献收入增量。
化学业务：剔除新冠项目后增速恢复至双位数，小分子 CDMO 管线扩张（高价大单为主）支撑收入增长。
全球客户群：活跃客户超 6,000 家，2024 年新增客户超 800 家，欧美市场收入占比有望提升。
非经常性损益补充
2025 年预计通过减持药明合联获得投资收益约 12.97 亿元，短期提振净利润。
三、2025 年业绩预测
收入目标
管理层指引：持续经营业务收入同比增长 10%-15%，整体收入目标 415-430 亿元。
若按中位数 422.5 亿元计算，同比增长约 7.7%（剔除 2024 年非经常性项目后实际增速更高）。
利润与现金流
毛利率：41.48%（2024 年），通过产能优化和高毛利业务占比提升，或进一步改善。
净利润：受投资收益驱动，归母净利润或同比增长 10%-15%，但需关注主营业务成本压力。
现金流：经营活动现金流净额 124.07 亿元（2024 年），产能扩张可能增加资本开支，但在手订单充足保障现金流稳定性。
四、风险提示
行业竞争加剧：全球 CRO/CDMO 市场竞争白热化，可能挤压利润率。
地缘政治风险：美国政策（如《生物安全法案》）或影响海外业务拓展。
产能消化压力：新增产能若未能及时转化为订单，可能拖累利用率。
经济不确定性：全球经济衰退或抑制药企研发投入，影响行业需求。
结论
药明康德 2025 年业绩有望受益于订单高增长、产能释放、TIDES 业务爆发及非经常性收益，收入增速回归双位数，净利润或实现稳健增长。但需关注行业竞争、地缘风险及产能效率。若管理层目标达成，公司将进一步巩固全球 CXO 龙头地位。
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