$重庆百货(SH600729)$  

重庆百货推荐路演更新20250312 

   重庆百货 2024年业绩情况：公司 1 月 14 号发 2024 年业绩预告，扣非净利润增速约 8.16%。金融科技持股 31%，2023 年贡献利润 6.1 亿，2024 年增长约 15%，贡献近 7 亿，对上市公司利润增长贡献大。主业 2024 年实现利润 5.2 亿，在收入下降基础上实现微增。  

    百货主业各业态发展情况 - 超市：2023-2024 年百货二、三季度收入压力大，与宏观经济和内部调改节奏有关。公司聚焦电器和超市类目，超市调整早，供应链梳理及与上游品牌商合作好，吸引优秀职业经理人做调改。2025 年春节超市进行折扣化改革，2023-2024 年开设多家生鲜加折扣店、精致生活店、品质生活店，调改门店销售额显著增长。超市在重庆市占高，方向确定，从传统超市向品牌商转变，类似从老年机到智能机时代，在采购、品牌、效率端提升，带来同店增长，预计 2025 年 1-2 月增长超 5%。     百货主业各业态发展情况 - 电器：电器受益国家以旧换新补贴，2024 年以旧换新新产品销售额 12.2 亿，同比增超 70%，2025 年 1-2 月同比增 30%。重百电器与上游品牌商利益绑定，获活动、补贴支持，形成区域垄断，供应链资源丰厚，促进销售额增长。 

百货主业各业态发展情况 - 汽贸：汽贸过去销售集中在新能源和燃油车，去年下半年聚焦头部品牌。春节期间新能源车同比增长 300%，呈现结构性增长，如小米速 7 交付 76 台，收货订单超 600 台，调改后增长态势好。 

百货主业各业态发展情况 - 百货：百货是利润大头，近 50 家门店分布在重庆、四川核心商圈地段。过去百货调整节奏慢，2025 年加强调整，黄金自营品牌宝盈通、男女服饰、童装、运动服饰等品类增长不错。 

线上线下融合及业态创新成果：公司线下线上融合，利用多点做线上履约配送，增强数字化和供应链优化，电子会员增长率达 90%。国企改革后，公司聚焦产品供应链端和数字化融合，带动业务和销售额增长，业绩预告显示扣非利润增长超 8%，分红比例预计超 40%，业态利润释放空间明显。 

马上金融情况及对公司估值影响：公司持有马上消费金融 31%股份，金融科技有创新动作，如 AI 大模型天境、配备机器人，大数据能力强，2024 年预利润 23 亿，对上市公司贡献明显。消费复苏回暖，数码、电器增长带动马上消费金融业务，国家补贴有利其发展。科技领域公司有 2000 多个专利，工程师占比超 70%，总员工超 3000 人，技术服务能力强，服务收入占比持续提升，提升公司估值切换，对重庆百货估值抬升有帮助。

 公司估值及预期：今年给公司估值表观 15 倍左右，当下对应估值约 10 倍，空间约 50%，今年利润增长预计 5% 左右。收入稳定、业态调改、国家补贴催化股价，对公司更乐观，如需了解一季度数据预期、财务模型及深度报告可联系浙商商社团队。问答回顾问：重庆百货的管理层在国企改革后有哪些变化和效率提升的表现？答：在国企改革过程中，重庆百货的管理层实现了效率提升，进行了激励制度改革，物美成为了与国资进行相应控股权分配的伙伴。这不仅打开了管理层的激励制度上限，还对公司的治理结构效率提升起到了显著作用。

问：重庆百货在2024年业绩预告中的利润增长情况如何？金融科技和超市业态的表现如何？答：重庆百货在2024年业绩预告显示利润端增长8.16%，其中金融科技板块由于持股31%实现了约6.1亿的利润，预计在2024年增长15%左右，接近7亿利润，对上市公司整体利润增长贡献较大。超市业态方面，在调整和改革后，特别是在春节期间实施折扣化改革及开设生鲜加折扣店等，销售额呈现显著增长，市场份额较高，并且在品牌营销和供应链效率上有所提升，同店预计在2025年1-2月份增长5%以上。

问：电器和超市业态在2024年的具体表现和调整方向是什么？

答：电器业态得益于国家以旧换新补贴政策，销售额达到12.2亿，同比增长超过70%，2025年1-2月份同比增长30%。电器业态通过与上游品牌商的良好合作，获得了活动及补贴支持，并且在区域市场具有一定的垄断优势。超市业态则在调整中更加注重效率、透明度和极致体验，吸引了优秀职业经理人进行改革，尤其是生鲜加折扣店和精致生活店的成功开设，使得门店销售额显著增长。

问：汽贸业态在2024年做了哪些调整以及新能源车销售的情况如何？答：汽贸业态在过去主要集中在新能源和燃油车销售，自下半年开始调整聚焦头部品牌。春节期间新能源车供给增长达到300%，整体销售呈现结构性增长。此外，经贸业态中的小米品牌初期交付达到76台，收货订单突破600台，显示出整体业态在调改后的良好增长态势。

问：百货业态在公司整体利润中占比较大，且门店数量较多，能否谈谈百货业态在过去调整节奏上的特点？今年百货业态的调整情况如何？有哪些积极的变化或增长点？答：百货业态作为公司利润的主要来源，拥有接近50家门店，主要集中在核心商圈和地段。但在过去几年的调整过程中，百货业态的调整速度相较于其他业态而言稍显滞后。今年百货业态的调整在加强，特别是在黄金自营品牌宝联通、男女服饰、童装以及运动服饰等品类上都有显著增长。这些是百货业态调整的主要方向。

问：重庆百货在业态创新和调整方面的表现如何？答：在国企改革之后，重庆百货在过去2到3年内聚焦于产品供应链端和数字化融合，这些举措对公司的业务带动和销售额增长起到了明显作用，业绩预告显示扣费利润增长超过8%，分红比例预计也将保持在40%以上。

问：上市公司在线上线下融合方面做了哪些动作？答：上市公司积极进行了线上线下融合的动作，利用多点平台进行线上履约配送，这有效增强了公司的数字化供应链优化，并且电子会员数量的增长率达到了90%。

问：金融科技领域的发展情况如何？答：重庆百货在金融科技领域也有所创新，持有消费金融公司31%的股份，并运用大数据能力推出AR大模型天镜和机器人配备等项目。2024年，消费金融板块预利润达到23亿，为公司贡献了显著的收益。

问：马上消费金融板块对整个公司利润增长的影响如何？答：马上消费金融板块利润增长稳健，特别是在数码、家电等领域的增长带动下，其业务得到进一步促进。此外，马上金融具有较强的技术服务能力，专利数量丰富，工程师占比高，且科技服务收入占比持续提升，对公司整体估值切换有较大提升作用。

问：对于马上金融的估值展望是怎样的？对于重庆百货的整体估值调整有哪些考虑？答：基于马上金融的技术利润释放、未来可能的资本化预期以及分红作用，对马上金融的估值较为乐观，预计其业务成长性稳健。结合当前利润预期和收入稳定，将今年的估值表观给到15倍左右。综合考量利润增长、业态调整、国家补贴等因素，认为重庆百货今年股价催化作用明显，收入稳定且利润预期在5%左右增速，因此整体估值会有所提升，结合分红的影响，预计今年的估值为十倍左右，相较于当前估值有50%左右的增长空间。(马上消费金融是一家由中国银监会 批准成立，并持有消费金融牌照的科技驱动型金融机构。