根据国家统计局（NBS）的数据，2025 年 1 - 2 月中国网上零售额同比增长 7.3%，达到 2.276 万亿元人民币，增速快于 2024 年 12 月的 5.4% 和 2024 年第四季度的 4%，且与 2024 年全年 7.2% 的增速相当。
2025 年 1 - 2 月实物商品网上零售额同比增长 5%，达到 1.863 万亿元人民币 ，也快于 2024 年 12 月的 3.8% 和 2024 年第四季度的 3.5%，不过慢于 2024 年 6.5% 的增速。
总体而言，2025 年 1 - 2 月社会消费品零售总额同比增长 4%，而 2024 年 1 - 2 月这一数据为 3.7%。根据国家统计局的数据，2025 年 1 - 2 月实物商品网上零售额占比为 22.3%，而 2024 年前两个月这一比例为 22.4%。
摩根大通（JPM）的主要观点：
2025 年 1 - 2 月网上零售额同比加速增长，标志着电商市场在这一年有了良好开端，不过目前的增长速度仍低于市场对 2025 年电商市场的预期增速，所以我们认为这些数据并不能有力预示电商企业 2025 年第一季度及全年的商品交易总额（GMV）前景，不过京东（JD）除外，因其在家电和通讯设备领域的布局，可能从高于预期的销售中受益最大。同时，阿里巴巴因其在人工智能方面的投入，仍然是我们在这个行业的首选。
正如预期，通讯设备的销售额大幅增长，而家电销售额的表现比预期更具韧性。2025 年 1 - 2 月，通讯设备零售总额同比快速增长 26%，而 2024 年 12 月的同比增长率为 14%，这得益于 2025 年新出台的贸易政策的推动。尽管许多家电投资者认为 2024 年第四季度的需求已被提前消耗，但 2025 年 1 - 2 月家电销售额仍同比增长 11%，在过去四个月中，同比增长率达到 21% - 39%。目前的数据优于我们此前对 2025 年第一季度家电和通讯设备销售额同比增长 2% - 30% 的预期，这为京东在 2025 年第一季度的营收增长带来了上行潜力。
服装线上销售额同比增速持续下滑，但表现优于 2024 年第四季度。根据国家统计局的数据，2025 年 1 - 2 月服装线上销售额同比仍下滑 0.6%，不过相比我们依据国家统计局数据估算的过去两个月两位数的同比降幅要好一些，2024 年服装线上销售额同比增长 1.5%。2025 年前两个月，日用品线上销售额同比增长 5%，略慢于 2024 年 6% 的增速。2025 年前两个月食品线上销售额同比增长 11%，而 2024 年为 16%。
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