【国信证券】
#文字纪要
1、财务表现
营收与利润增长显著：2024年全年收入增长超55%，利润同比增长44%达2.8亿，单季收入大增超80%，利润翻番以上。Q3、Q4营收均突破2亿，全年营收7.95亿。从业务增量看，高性能光学材料收入同比增长四百多万，达超2亿。这表明公司业务拓展成效显著，盈利能力增强。
毛利率净利率微降，产品结构影响大：2024年毛利率约56%，净利率约35%，较之前稍降，主要因高性能光学材料板块收入增长较多，改变了产品结构。其中功能性电子材料毛利率67%左右，高性能光学材料毛利率在24% - 25%左右且因产品细分、产能爬坡等因素变动较大。
积极回报投资者：2024年公司合计派发红利1.36亿，占净利润比例近50%，还进行了股份回购（约166万股）与中期分红尝试，展现出对投资者的重视与良好的回报策略。
2、业务板块
功能性电子材料：作为公司业务基本盘，2024年营收5.75亿，同比增长约22%，增长稳健。毛利率达67%左右，增长源于新小项目落地与产品应用场景拓展。公司对该板块产品结构与名称做了调整，将电子复合材料与精密制程材料统一为功能性电子材料。
高性能光学材料：2024年营收2.18亿，同比增长约440%，增长迅猛。但因产品细分、产能爬坡等，毛利率变动大，在24% - 25%左右。产品主要应用于光电显示模组，包括OLED屏、偏光片等相关材料。下游客户涵盖三星、京东方、华星光电、天马微电子等。
3、项目进展
募投项目接近尾声：ITO功能性材料扩产项目资金投入达100%，进入尾声；高效密封胶项目2024年10月进入试生产阶段，截至12月底资金投入达94%左右。
研发创新平台启用：上海创新中心今年投入使用，用于提升研发创新能力，深入布局新材料产业与新项目战略规划。
高性能光学胶膜材料项目推进：公司加大力度推进该项目，内部目标本月开工建设，旨在提升光学材料产品创新与制造能力，项目落地投产需约两年半时间。同时，1月份发布定增预案募资7.4亿用于该项目部分内容，目前按进度准备中。
4、产线情况
产线数量与建设：现有胶带类（功能性电子材料和光学材料）产线共12条（10条常规 + 2条光学），另有2条在建且近期转固；胶水板块产线在试生产并陆续转固。
稼动率及产能规划：三四季度因功能性材料高峰期及光学材料客户需求、生产效率提升，光学材料产能依靠原两条产线仍需推动产能爬坡与新产线建设。高性能光学胶膜材料项目针对光学材料产能扩充。功能性电子材料产线因产品共线生产特点，产线稼动率与产值关系不似光学材料直接，但整体产能利用较高。
5、消费电子业务
订单与营收情况：拉通三四季度看，四季度消费电子需求高，营收环比增幅大，因电子订单多，与客户加大备货及需求预期好有关。全年消费电子业务增长稳健。四季度光学板块营收七八千万，功能性电子材料板块约1.5亿，四季度收入环比三季度稍有回落。
未来趋势与预期：大客户业务量稳，一季度也处于增长状态。未来3 - 5年，消费电子主营业务预期呈中等增长，增长率在10% - 20%左右，部分项目爆发时可能超30%。公司聚焦约十几个核心项目，涉及胶水、胶带和胶膜等产品线，目前多处于验证阶段。
生物基材料发展：生物基材料市场格局变化不大，公司占比高。2023年销售额不到2000万，2024年翻倍增长，仍处于千万级别体量，未来增长取决于客户市场策略与新机会。
6、光电业务
产品结构与增长：高性能光学材料主要由光电显示模组材料构成，包括OLED屏相关组件、偏光片周边材料等。当前增长主要来自偏光片周边材料，天马项目持续升级放量，部分OLED项目处于量产前沿阶段。但产能受限，是未来增长的核心瓶颈。
收入增速与毛利率：下半年光学材料收入增速快，单季度达7000万左右，主要因新产品放量。光学材料全年需求均衡，产线基本不停产，Q1预计也能保持较高产能状态。毛利率处于相对波动阶段，长期目标为30% - 35%，公司将采取措施提升，2025年有望达成。
7、市场与竞争
地缘政治影响供应链：受地缘政治影响，大客户为分散供应链风险，部分海外项目倾向非中国供应商，小项目风险增加。公司大项目营收界定为年度3000万以上，小项目为3000万以内，目前小项目仍为营收核心部分。公司需全球布局以降低客户供应风险担忧，推动大项目量产。
光学材料市场空间与竞争：高性能光学材料市场至少千亿级别起步，目前以日韩企业主导。公司从2019年切入赛道，通过产品验证确认具备竞争力，认为可争取的有效市场空间在100 - 200亿。未来产能将成发展瓶颈，因此布局高性能光学胶膜材料项目扩充产能。
8、未来布局
多曲线发展战略：公司采取履带式发展战略，第一曲线为现有业务，第二曲线是高性能光学材料。密封胶层面的胶粘剂板块定义为第三增长曲线，预计2025年营收变化中崛起。此外，在集成电路等前沿领域做了很多储备，但多处于开发或早期验证阶段。
略………..
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
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