$中航沈飞(SH600760)$ $军工指数(SZ399959)$ $军工龙头ETF(SH512710)$
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专业度、可信度较高。这篇分析条理清晰，论据充分，对中航沈飞的各方面分析较为全面和深入，具备较高可信度。
但投资本身存在多种风险和不确定性，即使基于详实的分析，也不能完全确保投资决策的正确性。
从内容中看，中航沈飞作为国内航空核心企业，具备显著的护城河和长期增长潜力，但当前估值存在一定分歧，需结合行业特性与业绩周期综合判断：
一、护城河分析
1. 技术壁垒与行业地位
公司是我国唯一舰载固定翼飞机制造平台，拥有歼-15、歼-16、歼-35等核心机型研发生产能力，深度参与国防现代化建设。其作为航空工业集团整机龙头，具备完整的研发、生产、试飞体系，在产业链中占据主导地位。
2. 战略稀缺性
公司是A股战斗机整机制造唯一上市平台，承担着国产四代机、舰载机及无人机等尖端装备的研制任务，技术代差优势显著。例如，歼-35系列作为四代隐身舰载机，未来有望对标美国F-35C市场空间。
二、增长趋势判断
1. 需求端驱动
• 空军/海军装备升级：我国三代半及四代机占比仍较低，歼-16、歼-35等机型列装需求迫切；航母战斗群建设加速，舰载机需求或达80架/艘，远期需6-8个航母群。
• 军贸潜力：FC-31等机型通过国际航展打开市场，参考F-35出口规模，预计未来五年军贸收入或达百亿级。
• 民机协同：参股C919机体制造，受益国产大飞机千亿订单。
2. 业绩周期波动
2024年业绩承压主要因合同签订进度延迟，前三季度营收同比-26.95%，但存货、关联交易额度增加显示下游需求仍强。机构预测2025年后随新机型放量，业绩将恢复高增长，2024-2026年归母净利润CAGR或达20%+。
三、估值合理性评估
1. 当前估值水平
截至2025年3月17日，公司PE（TTM）约50.67倍，PB 8.01倍，高于近五年历史中位数（PE 45倍），但低于军工行业均值（PE 53.7倍）。机构分歧明显：部分认为短期业绩压力导致估值偏高，另一些则看好长期成长性给予“买入”评级。
2. 长期价值支撑
若按未来十年18%-20%的复合增速测算，当前估值处于合理区间。但需警惕：
• 订单波动风险：主力机型列装进度、生产交付延迟可能影响业绩；
• 定价机制改革：军品定价改革或压缩利润空间。
结论：中航沈飞凭借技术壁垒和战略地位具备深厚护城河，长期增长逻辑明确，但短期业绩承压与估值分歧需关注。建议结合订单落地节奏与估值匹配度动态评估。
2025.3.18
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