【华福化工】
事件：
公司24Q4营收344.65亿（yoy-31.8%，qoq-19.49%，会计处理口径变化，实际同环比都增长），归母19.4亿（yoy-52.83%，qoq-33.54%），扣非归母24.3亿（yoy-39.39%，qoq-14.07%）。
点评：
# 为什么说经营利润符合预期：公司快报中表述24年整体毛利同比基本持平，可以推算出Q4毛利润67.32亿，环比Q3的67.71亿基本持平，而由于石化Q4盈利环比向下，因此聚氨酯板块兑现了Q4涨价的利润，不必担忧业务经营问题。
# 归母与扣非低于预期主要受减值影响，均为一次性损失不必担忧：在毛利润环比持平基础上Q4营业利润环比少5.77亿，我们推测是项目减值所致。此外营业外支出部分环比多7.54亿，我们推测是捷克洪水减值所致，如果加回这两部分合计的减值13.31亿，公司Q4归母32.71亿，与我们前期交流的一致。
# 季度业绩底+估值底，当前是最好的布局机会：25年以来海外MDI多次提价+BC减亏，公司盈利改善确定性强，在甩掉包袱后季度归母有望回到35亿+。此外MDI销量增长/乙烯二期投产/新材料项目投产分别预计新增10亿/8亿/4亿归母，25年归母预计165亿+，当前市值2223对应仅13.5x（2.3xPB估值底），我们认为公司估值有望修复到15XPE以上，目标市值2475亿+。
略………….
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
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