一、2月行情回顾：
经济基本面仍然呈现弱复苏变化：金融数据1月信贷如期出现开门红，各分项中信贷、企业债券、政府债券均同比增加；通胀非食品项拉动CPI；地产价格磨底；乘用车消费增速提升，但其余消费未见明显改善；去年四季度抢出口因素逐步消退后，今年开年国内运价指数持续下降。
资金面继续维持紧平衡，不过关键时刻我们仍然可以观察到央行连续净投放、大行尾盘融出等现象，资金全月延续松且贵的特征。在稳汇率诉求较大时期，央行或主要以投放逆回购为代表的短久期资金来满足金融市场的资金需求，而通过降准等工具释放长久期资金的诉求则边际降低。资金价格上升幅度较大带动收益曲线整体上升，全月10年期国债收益率上行10bp至1.72%， 1年期国债收益率上升16bp至1.46%，曲线进一步平坦化。（数据来源Wind）。
二、后市展望：
央行希望资金价格的适度上升实现陡峭化的曲线，然而我们观察到，即使近期宽松节奏预期有所修正，但是长期经济预期没有发生明显变化，资金的持续收紧以及基本面的现实使得短端上升幅度远远大于长端和超长端，10Y-1Y期限利差达到近5年最低水平，收益曲线进一步平坦化。我们认为货币宽松方向相对确定的情况下，中短端已经调整至去年底央行大幅买入国债附近水平，中短端相对于长端和超长端已经具备胜率和赔率优势。
在低利率时代，无对冲的利率债产品属于低票息，高波动类资产，未来波段操作或许会成为此类产品的核心胜负手，因此主动管理型利率债产品的整体久期调整范围或较之前有所加大。
短期来看，目前利率债曲线十分平坦，经济基本面并不支持货币政策持续收紧，后续资金面将会有所改善。中短端预计迎来修复，长端维持震荡，曲线较当前可能适度陡峭化。长端中长期下行趋势不变，因此择机配置的方向不变，但是长期问题不必过于短期化，长端利率呈单边快速下行时我们会更为关注风险。同理，短期的基本面复苏及央行对长期利率的关注也不改长期趋势，基本面和货币政策方向没变的话，利率不会出现大幅上行的系统性扭转趋势，故外部冲击导致长端和超长端上行幅度较大时可积极关注交易行情。
相关基金可关注：
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
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