【重磅】堪比TMA的碳酸锶最新调研纪要

$红星发展(SH600367)$    $金瑞矿业(SH600714)$    $正丹股份(SZ300641)$   

1⃣核心驱动：2024年3月8日，应急管理部办公厅关于印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》通知，要求使用间歇碳化法工艺的碳酸锶工厂必须一年内（即2025年3月之前）改造完毕。改造在工艺上相当于对旧设备推倒重来，成本和新技术对于相关企业而言困难很大，国内碳酸锶产能约20.8万吨，近半产能很可能将因此在3月底停产。此外，2024年底，国内碳酸锶龙头企业河北辛集化工破产重整，6万吨产能停产，占国内总产能的29%。这已使得国内碳酸锶的供给大幅减少。

2⃣巨大扰动：2025年3月6日，墨西哥Kandelium因蒙特雷大都会区当地火灾和大风影响导致工厂和库存一并被烧毁，该工厂是海外最大的碳酸锶供应商，年产能达4万吨，占全球产量的11%。目前已通知下游停止供应，未来复产时间预计较长，是中国从海外进口碳酸锶的主要来源地（据协会数据，2021年-2023年国内碳酸锶产量约国内约2/3碳酸锶进口来源于墨西哥），通常3-5月是碳酸锶进口旺季，Kandelium停产将对国内供应造成较大影响。

3⃣2025年内新增产能：目前仅有红星发展66%控股子公司6万吨新增产能预计于2025年8月投产，权益产能折合6*66%≈4万吨。

4⃣下游需求对价格接受度较高。

碳酸锶下游主要用于磁性材料（50%）、金属冶炼（20%）、烟花焰火（10%）以及陶瓷（17%）等领域。在下游成本中，碳酸锶成本占比10%以下，为大幅涨价提供弹性与空间。

5⃣本轮碳酸锶涨势预期 

受供给端扰动影响，2024年9月至今，碳酸锶价格由8000元/吨整体上行至约14000元/吨，看好供给严重收缩背景下，碳酸锶价格继续上行的空间巨大。

本轮碳酸锶价格主要由于环保要求提高造成行业产能收缩，1-2月碳酸锶产量同比下滑16.15%，考虑3月有近10万吨产能关停，叠加海外碳酸锶巨头停产的黑天鹅扰动，供给端对价格影响逐步显现，几乎无疑的是碳酸锶价格将突破1.9万/吨的历史高位，如考虑行业恐慌性囤货行为，突破3万也是大概率事件，经测算，很有可能复制正丹股份TMA涨价趋势，走出5-10倍的价格涨幅。

6⃣利润测算详情如下：

红星发展：碳酸锶产能3万吨/年（66%股权，即权益产能约2万吨），2025年8月预计新增产能6万吨/年（66%股权，即权益产能4万吨）。

红星发展股价历史高位时最低动态市盈率12倍（2021年Q4）， 静态市盈率23倍（2021年）。

以3月18日50亿市值、15元股价时测算其估值：

保守估算：价格1.7~1.9万/吨，3万吨现有产能（66%权益产能为2万吨）年利润4亿， PE＝ 13 ；8月新增6万吨产能（66%权益产能为4万吨）后12亿 ，PE＝4.3

中值估算：价格2万/吨，3万吨现有产能年利润6亿，PE＝8.6；8月新增6万吨后18亿，PE＝3

乐观估算：价格2.5万/吨，3万吨年利润7亿，PE＝7.4；8月新增6万吨后年利润21亿，PE＝2.4

综上所述，红星发展未来估值将极具吸引力，不排除成为2025年的正丹股份。