【天风计算机缪欣君团队】
1、收入和ARR符合预期，订阅合同增速和苍穹续费率超预期
2024年公司实现收入62.56亿，同比+10.2%，订阅合同增速28%为2025年前瞻景气指标。分业务看，云服务收入达51.07亿，yoy+13.4%，占总收入81.6%；ERP收入11.49亿，yoy-2.1%。
1）苍穹收入13.04亿，同比+32.9%，ARR yoy+30%，NDR回升至108%；对应签订合同21亿，同比+52%。大型产品逐步成熟，订阅放量有望推动苍穹亏损加速收窄。
2）星空收入21.53亿，同比+10.3%，ARR +19%，NDR 95%。我们判断，旗舰版（AI+升级）与出海今年有望规模推广持续推动星空可持续成长，并且有望加速。
3）小微收入12.29亿，同比+13.8%，ARR+26.4%；其中星辰yoy+71.%，NDR 93%；精斗云NDR 88%。
2、今年扣除投资亏损和地产减值已接近扭亏，OCF现金流达9亿+，展望三年50%不变
公司2024年销售费用率基本持平，研发费用率同比下降1.1个百分点，毛利率同比提升0.9ppt到65.1%，受益于此，净亏损1.42亿，同比缩亏32.3%；
净亏损方面，主要受上市股权投资股价波动影响（多点）和地产减值影响，公司基本实现扭亏#详情可私信。毛利率同比提升0.9ppt到65.1%，订阅占比提升下毛利率有望持续提升。经营性现金流9.34亿，略超预期，OCF现金流展望三年50%不变。
3、 Agent持续布局ERP企业全场景，2025年有望跑通核心场景并实现客户数高速增长
1）目前苍穹AI agent开发平台已签约20家客户（海信、温氏、智洋创新、湖北中烟等）；星瀚上线超过20个AI应用，签约20家大型企业（物产中大、通威、中船九江）。
2）星空旗舰版在多场景中实现AI智能，包括Boss助理、AI记账、决策大屏等多AI应用，2024年累计签约超过30家客户。
3）小微发布AI助手、AI开单、A记账等应用，已经为超过7,500家小微企业赋能AI，帮助小微企业开单效率提升90%，记帐效率提升10倍。
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注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
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