东财
1、业绩表现
销量情况：2024年四季度整车销量22.7万辆，同比增长65%，其中中国销量18.2万辆，同比增长65%，海外销量4.4万辆，同比增长64%。全年整车销量92.4万辆，同比增长30%，中国区销量75.9万辆，占全年总销量82%，海外销量16.5万辆。截止2024年12月31号，中国市场门店数量为3735家，同比净增加近900家，海外经销网络覆盖53个国家。公司预计2025年一季度营收同比增长25% - 40%，在6.3亿元 - 7.07亿元之间，全年销量预计在130万 - 160万台之间。
收入情况：四季度总营收8.19亿元，同比增长71%，中国区整车收入6.46亿元，同比增长82%，占整车收入88%，增长因整车销量增加和ASP提升，国内整车ASP为3544元，环比上升15%，同比上升10%；海外整车收入8700万元，同比增长48%，海外整车ASP近2000元，下滑因低售价滑板车品类销量提升。配件收入8600万元，同比增长33%。全年总营收33亿元，同比增长24%，国内整车收入26亿，同比增长28%，占总体整车收入87%，海外整车收入3.97亿元，同比增长14%，整车ASP从去年3323元略降至3203元，中国区ASP从3344元提升到3377元，海外ASP降至2402元，同比下降25%。
毛利情况：四季度毛利12.4%，同比下降6.6个百分点，主要因海外市场毛利下降，包括海外滑板车销量占比增加、美国加征25%对华关税及海外年底假日促销影响；中国区毛利较上季度提升1.5个百分点。全年毛利15.2%，比去年同期下降6.3个百分点，2.6个点下降因海外市场因素，3.7个百分点下降因中国区渠道让利和高端铅酸产品毛利略低。
营运费用及亏损情况：四季度营运费用1.93亿元，同比减少5300万元，占比从去年同期51%下降到24%，销售费用11.4亿元，同比减少5500万元，研发费用3900万元，略有300万元提升，管理费用1800万元，同比减少100万元。全年营运费用7.5亿，同比下降16%，占比从去年34%下降至23%，销售费用4.9亿，同比下降600万，研发费用1.3亿，同比减少2100万，管理费用1800万，同比减少100万。四季度净亏损7250万元，净亏损率8.09%，调整后净亏损6670万元，调整后净亏损率8.1%，全年净亏损1.93亿元，净亏损率5.9%，调整后净亏损率5.1%。
资产负债及现金流情况：截至本季度末，公司持有的现金、受限资金、定期存款及短期投资总额为11亿元，营运现金流为净流入5500万元。四季度资本支出3800万元，全年资本支出1.2亿元，同比增加4100万元，主要因中国区新开门店及开模费用增加。
2、增长驱动因素
自身渠道扩张：国内一季度增长80% - 90%来自自身产品和渠道情况，去年净增900家店，实际装修扩店1400家左右，关闭约500家无效店，有效店面比去年同期多50%，主要增长来自渠道扩张，行业不会出现如此大幅提升。
行业政策影响：各地国补政策陆续落地，江苏效果相对较好，国补为整车零售价格30%，不超过1000块钱，主要地市启动；浙江1200元但实现城市较少；广东去年落地差，今年预计本月落地；北京节后落地，补贴550块钱左右，公司参与北京补贴的二月有两三千台车。除江苏外，其他地区提量效果不明显，难以出现百分之几十的增长。
3、门店规划
数量规划：今年希望净增1000 - 1500家门店，现存3700家店中会陆续关掉10% - 15%的无效门店，也可能存在换老板开大店的情况。
区域方向：去年净增的900家店中，超50%在三线及三线以下城市，现有存量市场门店小于30%在三线或三线以下城市，今年净增的1000 - 1500家店预计50%或以上在三线到三线以下城市，但一线城市如北京、上海、南京等的郊县地区也会进行门店补充。
4、产品策略
现有系列升级：今年产品思路围绕现有系列升级，包括大改款和小改款，如MM系列等，这些升级产品会在4、5、6月陆续推出，升级包括造型和智能方面，如升彩屏、增加辅助驾驶功能等。
符合新国标产品：会推出符合新国标的崭新系列产品，预计在6、7月推出，同时也会看现有系列哪些可升级符合新国标。此外，在6、10月会推出一款新的电摩产品。
5、店效及产品力提升
店效改善原因：单店店效提升部分是因为用新店替换老店，拉平了平均销量。同店店效在一些区域提高，主要是因为加大了线上导流力度，去年约50%的用户是线上付款线下提车，但线上导流会增加营销费用，需支付线下渠道费用和京东天猫渠道费用。
产品力提升方面：在智能功能上一直领先，去年增加了毫米波雷达、助力推行等功能，今年会围绕智能和科技提升用户交互体验，如借助AI实现语音控制、手势控制、辅助驾驶等功能；在动力性能上，去年推出29千瓦的NX hyper电摩，最高时速达135，在电摩行业领先。
6、ASP及毛利率趋势
ASP趋势：中国区整车ASP今年预计呈轻微上升状态，2024年保持在3300 - 3500区间，2025年产品序列将推出高端和中高端版本电动和电轻摩以及电摩产品，定价稳定且有上扬趋势。海外市场2024年主要产品95%以上为滑板车，ASP约2000元，预计2025年滑板车ASP因北美旗舰店和欧洲促销活动有双位数提升，但整体定价仍低于国内电摩和电动摩托。整体ASP变化取决于国内外销量和收入占比及产品组合波动。
毛利率趋势：中国市场2025年整体毛利预计有单位数提升，但不会到22%左右的高位，主要来自成本、采购和生产的成本优化以及产品设计智能化平台化的R&D层面优化，预计带来2 - 3个点优化；长期来看，中国市场毛利理想情况为25%，还需考虑规模效应、中高端产品盈利能力提升和渠道让利回收等因素。海外市场滑板车毛利2025年较2024年有提升，公司采取应对关税措施，预计下半年看到利润回升，也会对欧美市场产品定价调整，控制促销活动来回升毛利，但期待相对较低，滑板车规模到50万台以上才有20% - 25%的毛利回升空间。
7、其他问题
新国标产品毛利率：新国标车型出来后，毛利率与现在中国区毛利率不会有太大差异，公司设计方案能使限制塑件的车型做出高端感觉，成本不会有太大变化。
订阅收入情况：订阅收入作为周边其他收入确认，定价时与整车合在一起，消费者不会单独为订阅付费，续费率大概在70% - 80%，具体第二年以上续费收入规模和用户量需进一步统计。
产能规划：今年下半年会根据全年销量情况开始考虑为明年产能规划第二个生产基地，每个基地产能一般规划在100 - 200万之间，按步骤进行，且规划基地与未来在中国市场想做的销量无直接强相关，固定资产投入相对不大。
白名单申请：公司正在进行第三次电动自行车白名单的申请。
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
先“赞”后“评”再“收藏”，更多调研纪要请关注：股市调研。 $小牛电动(NASDAQ|NIU)$
本文作者可以追加内容哦 !
