由稳定营收增长支撑的人工智能驱动的创新研发平台。晶泰科技（XtalPi）借助其人工智能驱动的创新研发平台，在其两大核心业务中实现了稳定的营收增长：（i）药物发现解决方案，为药物研发过程提供端到端的模块化解决方案；（ii）智能自动化解决方案，涵盖固态研发服务和自动化化学合成服务。在药物发现领域，该公司已与领先的制药公司建立了战略合作关系，包括礼来（Eli Lilly）、强生（Johnson & Johnson）、中国同辐（CTTP）、珠海联邦制药（Zhuhai United Lab）、迈威生物（Meta Biopharma）和信诺维医药（Signet Therapeutics）。与此同时，其智能自动化解决方案通过集成自动化合成和数据分析提高了研发效率，应用范围涵盖新材料和能源领域。根据我们的估计，晶泰科技的营收正处于强劲增长轨道，预计将从2023财年的1.74亿元人民币增长到2024财年预期的2.51亿元人民币（同比增长44%），并在2025财年预期进一步增长至4.34亿元人民币（同比增长73%）。
多元化的合作伙伴关系释放跨行业潜力。晶泰科技广泛的合作伙伴网络突显了其在人工智能和机器人赋能行业中的广泛应用潜力和商业前景。除了药物发现领域，该公司还与协鑫集团（GCL Group）合作推进新能源材料研发，助力能源行业的绿色转型。它还与广州中医药大学合作开发用于中药研发的智能自动化平台，推动中药行业的高质量发展。与微软中国（Microsoft China）的合作侧重于生物医药和新材料领域的创新，而与韩国珠式会社钟根堂（JW Pharmaceutical）的合作则利用人工智能驱动的机器人实验室提高研发效率。此外，通过与印度尼西亚金光集团（Sinar Mas Group）的合资企业，晶泰科技在多个工业领域推广人工智能应用。该公司还通过与企业和研究机构的合作，将业务拓展到农业、人工智能基础设施等领域。这些合作凸显了晶泰科技强大的跨行业能力以及其在新兴市场创造价值的潜力。
维持“买入”评级。晶泰科技来自药物发现和智能自动化的双营收流正处于稳定增长轨道。该公司在2025年完成了两次融资配售，筹集了32亿港元以增强其现金储备并为未来的增长计划提供资金，从而进一步巩固了其财务状况。凭借广泛的合作关系和跨行业应用，晶泰科技在未来的商业成功中处于有利地位。我们基于现金流折现模型（加权平均资本成本：9.64%，终值增长率：3.0%）得出目标价为7.57港元。
风险：相关风险包括1）合作伙伴关系中候选药物的研发进展；2）商业化的可持续性；3）锁定期结束后的股东抛售。
来源：公司数据、彭博社、中国民生银行国际（CMBIGM）估计。
注：调整后净利润剔除了基于股份的薪酬以及可转换可赎回优先股的公允价值变动的影响。
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